【正文】 2020/9/16 第 8章：投資決策實務(wù) 項目投資決策 固定資產(chǎn)更新決策 1. 新舊設(shè)備使用壽命相同的情況 —— 差量分析法 ? 首先，將兩個方案的現(xiàn)金流量進行對比，求出 Δ現(xiàn)金流量＝ A的現(xiàn)金流量－ B的現(xiàn)金流量； ? 其次，根據(jù)各期的 Δ現(xiàn)金流量，計算兩個方案的 Δ凈現(xiàn)值； ? 最后，根據(jù) Δ凈現(xiàn)值做出判斷：如果 Δ凈現(xiàn)值 ≥ 0，則選擇方案 A，否則，選擇方案 B。 基本步驟： 固定資產(chǎn)更新決策 項目投資決策 ? 表 8－ 5 各年營業(yè)現(xiàn)金流量的差量 單位：元 項目 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 Δ銷售收入 （ 1） 20 000 20 000 20 000 20 000 Δ付現(xiàn)成本 （ 2） 2 000 2 000 2 000 2 000 Δ折舊額 （ 3） 20 200 13 900 7 600 1 300 Δ 稅前利潤 （ 4） ＝ (1)(2)(3) 1 800 8 100 14 400 20 700 Δ 所得稅 （ 5 ） ＝(4) 33% 594 2 673 4 752 6 831 Δ稅后凈利 (6)＝ (4)(5) 1 206 5 427 9 648 13 869 Δ 營業(yè)凈現(xiàn)金流量 (7)＝(6)+(3) ＝ (1)(2)(5) 21 406 19 327 17 248 15 169 （ 1）計算初始投資的差量 Δ初始投資＝ 70 00020 000＝ 50 000（元） （ 2）計算各年營業(yè)現(xiàn)金流量的差量 固定資產(chǎn)更新決策 項目投資決策 表 8－ 6 兩個方案現(xiàn)金流量的差量 單位：元 項目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 Δ初始投資 50 000 Δ營業(yè)凈現(xiàn)金流量 21 406 19 327 17 248 15 169 Δ終結(jié)現(xiàn)金流量 7 000 Δ現(xiàn)金流量 50 000 21 406 19 327 17 248 22 169 （ 3）計算兩個方案現(xiàn)金流量的差量 （ 4）計算凈現(xiàn)值的差量 元）( 5 1 615 0 0 0 06 8 2 1 6 97 5 7 2 4 88 2 9 3 2 79 0 1 4 0 65 0 0 0 02 2 1 6 91 7 2 4 8PV I F1 9 3 2 7PV I F2 1 4 0 6N PV 4%,103%,101 0 % , 21 0 % , 1???????????????????? PV I FPV I F固定資產(chǎn)更新后，將增加凈現(xiàn)值 2. 新舊設(shè)備使用壽命不同的情況 —— 最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法 固定資產(chǎn)更新決策 項目投資決策 假設(shè)新設(shè)備的使用壽命為 8年，每年可獲得銷售收入 45000元，采用直線折舊法，期末無殘值。 對于壽命不同的項目，不能對他們的凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率及獲利指數(shù)進行直接比較。為了使投資項目的各項指標具有可比性，要設(shè)法使其在相同的壽命期內(nèi)進行比較。此時可以采用的方法有最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法。 固定資產(chǎn)更新決策 項目投資決策 ? ?20 15 050 營 業(yè) 凈 現(xiàn) 金 流 量 (7) ＝(6)+(3) ＝ (1)(2)(5) 12 10 050 稅后凈利 (6)＝ (4)(5) 6 4 950 所得稅 （ 5） ＝ (4) 33% 18 250 15 000 稅前利潤 （ 4） ＝ (1)(2)(3) 8 750 5 000 折舊額 （ 3） 18 000 20 000 付現(xiàn)成本 （ 2） 45 000 40 000 銷售收入 （ 1） 新設(shè)備（第 1～ 8年） 舊設(shè)備（第 1～ 4年） 項目 表 8－ 7 新舊設(shè)備的營業(yè)現(xiàn)金流量 單位：萬元 ① 計算新舊設(shè)備的營業(yè)現(xiàn)金流量： 舊設(shè)備的年折舊額＝ 20 000247。 4＝ 5 000 新設(shè)備的年折舊額＝ 70 000247。 8＝ 8 750 （ 1）直接使用凈現(xiàn)值法 固定資產(chǎn)更新決策 項目投資決策 ② 計算新舊設(shè)備的現(xiàn)金流量 表 8－ 8 新舊設(shè)備的現(xiàn)金流量 單位：萬元 項目 舊設(shè)備 新設(shè)備 第 0年 第 1～ 4年 第 0年 第 1～ 8年 初始投資 20 000 70 000 20 營業(yè)凈現(xiàn)金流量 15 050 0 終結(jié)現(xiàn)金流量 0 現(xiàn)金流量 20 000 15 050 70 000 20 ③ 計算新舊設(shè)備的凈現(xiàn)值 （元）＝（元）＝新舊8%,104%,10????????????????PV I FANPVPV I FANPV結(jié)論：更新設(shè)備更優(yōu)。 正確嗎？ 固定資產(chǎn)更新決策 項目投資決策 （ 2）最小公倍壽命法（項目復(fù)制法 ） 將兩個方案使用壽命的最小公倍數(shù)最為比較期間，并假設(shè)兩個方案在這個比較區(qū)間內(nèi)進行多次重復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進行比較的分析方法 。 0 4 8 NPV= 使用舊設(shè)備的方案可進行兩次， 4年后按照現(xiàn)在的變現(xiàn)價值重新購置一臺同樣的舊設(shè)備 8年內(nèi)，繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值為： （元）＝舊 4 6 6 3 36 8 7 7 0 7 7 0 7 7 0 7 7 0 8 4%,10 ?????? P V I FN PV（元）＝新 4 1 9 1 5NPV優(yōu)點：易于理解 缺點：計算麻煩 固定資產(chǎn)更新決策 項目投資決策 （ 3）年均凈現(xiàn)值法 年均凈現(xiàn)值法是把投資項目在壽命期內(nèi)總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為每年的平均凈現(xiàn)值并進行比較分析的方法。 年均凈現(xiàn)值的計算公式為： nkPV IF AN PVAN PV,?ANPVNPVnkPVIFA ,－年均凈現(xiàn)值 －凈現(xiàn)值 －建立在資金成本和項目壽命期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)。 式中， 固定資產(chǎn)更新決策 項目投資決策 計算上例中的兩種方案的年均凈現(xiàn)值： （元）＝（元）＝新新舊舊78564191587418%,104%,10????P V IF AN P VA N P VP V IF AN P VA N P V 與最小公倍壽命法得到的結(jié)論一致。 當使用新舊設(shè)備的 未來收益相同 ，但準確數(shù)字不好估計時，可以比較 年均成本 ，并選取年均成本最小的項目。 年均成本 是把項目的總現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)化為每年的平均現(xiàn)金流出值。 nkP V IF ACAC,?年均成本的計算公式為： ACC－年均成本 －項目的總成本的現(xiàn)值 nkPVIFA , －建立在公司資金成本和項目壽命期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)。 式中， 練習題 ? 某公司需要新建一個項目，現(xiàn)有甲、乙兩個備選方案，相關(guān)資料如下： ? (1)甲方案的原始投資額為 1000萬元，在建設(shè)起點一次投入，項目的計算期為 6年，凈現(xiàn)值為 150萬元。 ? (2)乙方案的原始投資額為 950萬元，在建設(shè)起點一次投入，項目的計算期為 4年，其