財(cái)務(wù)管理-公司理財(cái)07--投資決策評(píng)價(jià)方法(已修改)
2025-05-26 22:54 本頁(yè)面
【正文】 To know how to do right things is more important than to know how to do things rightly 《公司理財(cái)》第七章 望春花公司長(zhǎng)期投資決策 ? 從 79年產(chǎn)值 30多萬(wàn)元的村辦企業(yè)（上?？h新涇鄉(xiāng)）到94年總資產(chǎn) ，凈利潤(rùn) 3137萬(wàn)元的上市公司 ? 過(guò)去重大投資決策由李總（回鄉(xiāng)初中生）拍腦袋決定 – 出租車(chē)公司 – 房地產(chǎn) ? 問(wèn)題：今后怎么辦 – 以化工博士為首擬定公司未來(lái)發(fā)展方向 ? 新型建材 ? 專家評(píng)估 ? 董事會(huì)討論通過(guò)，交股東大會(huì) 批準(zhǔn) 《公司理財(cái)》第七章 望春花公司長(zhǎng)期投資決策（續(xù)） ? 凈利潤(rùn) 2001年 252萬(wàn) (投資收益 2181萬(wàn)），2000年 4739萬(wàn)（ 5478萬(wàn)）， 1999年 2568萬(wàn)（ 1088萬(wàn)） ? 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù) ? 問(wèn)題 1：備選方案的個(gè)數(shù) ? 問(wèn)題 2：決策參謀的知識(shí)背景 ? 問(wèn)題 3：評(píng)估的方式 《公司理財(cái)》第七章 結(jié)論 ? 投資決策是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程 – 明確目標(biāo) ——問(wèn)題 – 確定備選方案 – 評(píng)價(jià) – 選擇方案 – 實(shí)施 《公司理財(cái)》第七章 第七 章 投資決策評(píng)價(jià)方法 第一節(jié) 常見(jiàn)投資決策評(píng)價(jià)方法 第二節(jié) 投資決策評(píng)價(jià)方法 的推廣與應(yīng)用 《公司理財(cái)》第七章 投資 ? 任何涉及犧牲一定水平即期消費(fèi)以換取未來(lái)更多預(yù)期消費(fèi)的活動(dòng) ? 投資是未來(lái)收入貨幣而奉獻(xiàn)當(dāng)前的貨幣 ? 實(shí)質(zhì)：將一筆確定資金變成不確定的預(yù)期收入 ? 要素：風(fēng)險(xiǎn) 、 時(shí)間 《公司理財(cái)》第七章 資本投資決策特點(diǎn) ? 占用企業(yè)大量的資金 ? 對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量及目標(biāo)產(chǎn)生重大影響 ? 存在風(fēng)險(xiǎn)和不確定性 ? 決策做出后難以收回或代價(jià)很大 《公司理財(cái)》第七章 可能的資本投資決策 ? 進(jìn)入新的行業(yè)領(lǐng)域 ? 收購(gòu)其他公司 ? 對(duì)現(xiàn)有行業(yè)或市場(chǎng)的新投資 ? 關(guān)于如何提供更好服務(wù)的決策 ? 改變現(xiàn)有項(xiàng)目運(yùn)行方式的決策 《公司理財(cái)》第七章 投資決策程序 ? 確定待選方案 ? 估計(jì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流和折現(xiàn)率 ? 選擇決策方法 （ 評(píng)價(jià)及選擇項(xiàng)目 ） ? 實(shí)施與績(jī)效評(píng)估 《公司理財(cái)》第七章 投資決策的風(fēng)險(xiǎn) ? 為什么要投入現(xiàn)金 ? 預(yù)期將來(lái)可以得到更多的現(xiàn)金 ? 未來(lái)充滿著不確定性或風(fēng)險(xiǎn)，且不確定性正在不斷加大 ? 風(fēng)險(xiǎn) =危機(jī) – 危險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存 ? 企業(yè)或決策者駕馭風(fēng)險(xiǎn)的能力 – 能夠抓住預(yù)料之外的獲利機(jī)會(huì) – 能夠承受不期而遇的不利打擊 《公司理財(cái)》第七章 資本預(yù)算的目的 ? 發(fā)現(xiàn)能夠增加企業(yè)價(jià)值的項(xiàng)目：項(xiàng)目的價(jià)值大于其成本，既 NPV大于零。 《公司理財(cái)》第七章 第一節(jié) 常見(jiàn)投資決策評(píng)價(jià)方法 ? 一、凈現(xiàn)值原則 ? 二、其他投資評(píng)價(jià)方法 《公司理財(cái)》第七章 一、 凈現(xiàn)值原則 ? 耶魯大學(xué)教授費(fèi)雪 1930年出版 The Theory of Interest ,提出“凈現(xiàn)值最大化原則” ( Principle of Maximum Present Value)， 又稱為“回報(bào)高于成本原則” (The Principle of Return over Cost)，從而奠定了現(xiàn)代估值方法的理論基礎(chǔ) ? 一項(xiàng)投資的經(jīng)濟(jì)價(jià)值等于該項(xiàng)投資未來(lái)預(yù)期產(chǎn)生的現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和，貼現(xiàn)率為市場(chǎng)利率 ? 投資決策應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目 《公司理財(cái)》第七章 凈現(xiàn)值 （ NPV） ? NPV = ∑ NCFt/ (1 +k )t ? 決策標(biāo)準(zhǔn)： NPV 0 ? 意義：項(xiàng)目?jī)r(jià)值與其成本之差 –找到 NPV0 的項(xiàng)目非易事 – NPV是項(xiàng)目?jī)?nèi)在價(jià)值的估計(jì) –一項(xiàng)投資的回報(bào)率超過(guò)同樣風(fēng)險(xiǎn)下其他項(xiàng)目的回報(bào)率 ， 則其增加價(jià)值 《公司理財(cái)》第七章 預(yù)期現(xiàn)金流序列 {CFt} 資本成本 k 預(yù)期現(xiàn)金流序列 的風(fēng)險(xiǎn) 凈現(xiàn)值 NPV 拒絕 采納 0 0 《公司理財(cái)》第七章 問(wèn)題 ? 基本假定是厭惡風(fēng)險(xiǎn)，即風(fēng)險(xiǎn)越大，價(jià)值越小 ? 風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)意味著機(jī)會(huì) ? 風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)有不同的決策思路 ? 投資決策分析的目標(biāo)不一定是確保每筆投資都獲得相應(yīng)的回報(bào)，因?yàn)樵诒ＷC不出現(xiàn)虧損的同時(shí)，也確定了回報(bào)的上限 《公司理財(cái)》第七章 例 ? A和 B兩個(gè)公司分別投資 10個(gè)項(xiàng)目 – A成功 9個(gè)，失敗 1個(gè) – B成功 1個(gè)，失敗 9個(gè) – 問(wèn)題：誰(shuí)的投資回報(bào)高？ ? 風(fēng)險(xiǎn)投資的典型做法：從 5000種想法中選擇 10個(gè)進(jìn)行投資 – 5個(gè)完全失敗 – 3個(gè)成績(jī)一般 – 1個(gè)使期初投資翻了一倍 – 1個(gè)的回報(bào)是原始投資的 50倍到 100倍 《公司理財(cái)》第七章 正 NPV的來(lái)源 ? 率先推出新產(chǎn)品 ? 拓展核心技術(shù) ? 設(shè)置進(jìn)入壁壘 ? 有創(chuàng)造成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì) ? 革新現(xiàn)有產(chǎn)品 ? 創(chuàng)造產(chǎn)品差別化（廣告） ? 變革組織結(jié)構(gòu)以利于上述策略的實(shí)現(xiàn) 《公司理財(cái)》第七章 單期案例 10000元 11000元 現(xiàn)在 一年后 一塊土地的現(xiàn)金流時(shí)間圖，如果可選投 資為 6%的銀行存款，是否進(jìn)行土地投 資？ 《公司理財(cái)》第七章 解 ? 是否接受的關(guān)鍵問(wèn)題是是否能夠創(chuàng)造價(jià)值 ? ? NPV=PVI =11000/=3770 ? 應(yīng)該接受！ 《公司理財(cái)》第七章 多期案例 ? 如果投資期為 2年，其間可以出租每年末獲 1000元租金，在折現(xiàn)率為 6%時(shí)，是否投資？ 10000元 1000元 12000元 1 2 0 《公司理財(cái)》第七章 解 ? NPV=PVI =1000/+12000/ =1623元 ? 應(yīng)該接受！ 《公司理財(cái)》第七章 NPV的再投資假設(shè) ? 問(wèn)題：各期產(chǎn)生的現(xiàn)金流如何處理 ？ –再投資或分配 –再投資報(bào)酬率多少 ? 結(jié)論： NPV隱含假設(shè)為 –自由現(xiàn)金流用于再投資 –再投資報(bào)酬率為資本成本 （ 貼現(xiàn)率 ） 《公司理財(cái)》第七章 決策的剛性假設(shè) ? 采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資決策分析還隱含著另一個(gè)假設(shè)，即對(duì)于手中的項(xiàng)目，要么立即采納（ do now），要么永遠(yuǎn)拒絕（ never）。顯然，這種剛性決策的假設(shè)既不符合實(shí)際情況，也不符合靈活性原則。 《公司理財(cái)》第七章 NPV法則的
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