實(shí)業(yè)投資決策財(cái)務(wù)分析(已修改)
2025-01-19 04:11 本頁面
【正文】 實(shí)業(yè)投資決策財(cái)務(wù)分析 朱 武 祥 公司財(cái)務(wù)與投資銀行學(xué)副教授 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系 ? 實(shí)業(yè)投資類型－按投資者特性 : 實(shí)業(yè)投資及運(yùn)作管理有多種模式。財(cái)務(wù)評估方法、投資組織模式、經(jīng)營管理理念及控制策略對公司價(jià)值增值驅(qū)動能力和收益來源渠道。按照投資者的價(jià)值貢獻(xiàn)特性可分為價(jià)值評估和價(jià)值創(chuàng)造兩類： 1. 價(jià)值創(chuàng)造型（股權(quán)）投資 實(shí)際創(chuàng)造和經(jīng)營管理實(shí)業(yè)投資機(jī)會和企業(yè)資產(chǎn) /業(yè)務(wù)的投資者或企業(yè)，例如， Ford 、 GM、 GE等制造業(yè)和 Microsoft、Cisco等 IT企業(yè)。 2. 價(jià)值評估型（股權(quán)）資本投資 一 .實(shí)業(yè)投資類型與特征 價(jià)值創(chuàng)造型實(shí)業(yè)投資特征 ? 資本投資與企業(yè)價(jià)值驅(qū)動因素輸入相結(jié)合，通常具有實(shí)際經(jīng)營控制能力。 ? 關(guān)注戰(zhàn)略競爭地位或現(xiàn)金流控制權(quán)收益，不強(qiáng)求股權(quán)的流動變現(xiàn)。 ? 擁有價(jià)值評估型投資者所不具有的內(nèi)部現(xiàn)金流控制利益。 價(jià)值創(chuàng)造型實(shí)業(yè)投資方式 1. 工廠方式 (1) 新項(xiàng)目 (2) 收購正在經(jīng)營的工廠或公司資產(chǎn) …... 經(jīng)營歷史 收購?fù)顿Y 工廠投資特征 ? 項(xiàng)目失敗，由企業(yè)承擔(dān)全部損失。即新項(xiàng)目的負(fù)債由公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的自由現(xiàn)金流來償還新項(xiàng)目的債務(wù)。不少以高債務(wù)支持新項(xiàng)目投資的企業(yè)，因新項(xiàng)目失敗而陷入財(cái)務(wù)困境。 ? 需要從項(xiàng)目本身和企業(yè)角度評價(jià)投資機(jī)會的價(jià)值和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即將項(xiàng)目納入企業(yè)整體，預(yù)測財(cái)務(wù)結(jié)果，分析項(xiàng)目失敗對企業(yè)財(cái)務(wù)后果的影響。 公司投資特征 2. 公司方式 (1) 新項(xiàng)目公司股權(quán)投資，包括合資、 參股或控股 (2) 收購正在經(jīng)營的企業(yè)股權(quán) ? 特征 (1) 有限責(zé)任，即所投資的公司經(jīng)營失敗的債務(wù)償 還無需投資方公司承擔(dān)。 (2)有多種獲利方式。特別是在合資合作投資中，具 有內(nèi)部控制利益，例如通過關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤。 管理費(fèi) 原材料 /設(shè)備供應(yīng) 技術(shù)特許費(fèi) 股權(quán)出售 現(xiàn)金紅利收益 初始投資 追加投資 ?需要從項(xiàng)目和投資方兩個(gè)角度評價(jià)投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn) 產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)品市場 ?現(xiàn)有業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營價(jià)值 (Asset in Place Value) ?擬 投資機(jī)會價(jià)值(GOV) 股權(quán)融資 工具 固定收益 融資工具 金融系統(tǒng) 混合融資工具 業(yè)務(wù)及增長機(jī)會組合與企業(yè)市值 當(dāng)前業(yè)務(wù)經(jīng)營及現(xiàn)金流狀況 穩(wěn)定 /增長 下降 /衰退 新的工廠投資機(jī)會 運(yùn)作 成功 負(fù)的利潤和現(xiàn)金流 市場競爭地位增強(qiáng)，利潤、現(xiàn)金流和價(jià)值增加。錦上添花 雪中送炭 雪上加霜 殃及魚池 ? 按照估價(jià)理念和指標(biāo)，在評價(jià)投資對象價(jià)值的 基礎(chǔ)上，投資具有價(jià)值創(chuàng)造能力的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)，分享價(jià)值創(chuàng)造者創(chuàng)造的價(jià)值。包括： 1. 以資本增值收益為主的增長型投資者，強(qiáng)調(diào)投資股權(quán)的預(yù)期變現(xiàn)價(jià)值。 2. 以投資的現(xiàn)金收益率為主的價(jià)值型投資者，例如，投資高速公路等基礎(chǔ)設(shè)施的投資者。 價(jià)值評估型實(shí)業(yè)投資 ? 價(jià)值評估型投資者收益來源： Dt(現(xiàn)金紅利收益 ) 股權(quán)出售收益 (可能很高 ) I0 (初始投資 ) It(追加投資 ) 價(jià)值評估型投資的特征 ? 所有權(quán)與實(shí)際經(jīng)營控制權(quán)分離在控股條件下，具
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