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no5投資決策與風(fēng)險分析(已修改)

2025-05-26 18:50 本頁面
 

【正文】 投資決策與風(fēng)險分析 現(xiàn)金流量預(yù)測 第五章 投資決策與風(fēng)險分析 投資項目評價準(zhǔn)則 投資項目評價:一個示例 投資項目風(fēng)險分析 學(xué)習(xí)目的 ?掌握項目現(xiàn)金流量的預(yù)測方法 ?掌握凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、獲利指數(shù)、投資回收期的計算與評價方法 ?熟悉項目風(fēng)險敏感性分析和情景分析 ?悉風(fēng)險調(diào)整的基本方法 第一節(jié) 現(xiàn)金流量預(yù)測 現(xiàn)金流量預(yù)測的原則 一 項目現(xiàn)金流量計算方法 二 一、現(xiàn)金流量預(yù)測的原則 現(xiàn)金流量 —— 在一定時期內(nèi) , 投資項目實際 收到或 付出 的現(xiàn)金數(shù) 現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出 現(xiàn)金流入 由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額 現(xiàn)金流出 由于該項投資引起的現(xiàn)金支出 現(xiàn)金凈流量 ( NCF ) —— 一定時期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額 ◆ 計量投資項目的成本和收益時,是用現(xiàn)金流量而不是會計收益。 會計收益 是按 權(quán)責(zé)發(fā)生制 核算的, 不僅包括付現(xiàn)項目、還包括應(yīng)計項目和非付現(xiàn)項目。 現(xiàn)金流量 是按 收付實現(xiàn)制 核算的, 現(xiàn)金凈流量 =當(dāng)期實際收入現(xiàn)金量-當(dāng)期實際支出現(xiàn)金量 ◆ 項目未來的現(xiàn)金流量必須用預(yù)計未來的價格和成本來計算, 而不是用現(xiàn)在的價格和成本計算。 實際現(xiàn)金流量原則 ◆ 增量現(xiàn)金流量是根據(jù)“ 有無 ”的原則確認(rèn)有這項投資與沒有 這項投資現(xiàn)金流量之間的差額。 ◆ 增量現(xiàn)金流量是與項目決策相關(guān)的現(xiàn)金流量。 ◆ 判斷增量現(xiàn)金流量,決策者面臨的問題: ① 附加效應(yīng) ② 沉沒成本 ③ 機會成本 ④ 制造費用 增量現(xiàn)金流量原則 某年營運資本增加額 =本年流動資本需用額-上年營運資本總額 該年流動資產(chǎn)需用額-該年流動負(fù)債籌資額 ● 項目建設(shè)過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量,或項目投資總額。 ● 主要內(nèi)容: ( 3) 原有固定資產(chǎn)的變價收入 ( 2)凈營運資本 ( 1)項目初始投資 ( 4) 所得稅效應(yīng) ① 形成固定資產(chǎn)的支出 ② 形成無形資產(chǎn)的費用 ③ 形成其他資產(chǎn)的費用 資產(chǎn)售價高于原價或賬面凈值,應(yīng)繳納所得稅量 售價低于原價或賬面凈值發(fā)生損失,抵減當(dāng)年所得稅流入量 (一)初始現(xiàn)金流量 二、項目現(xiàn)金流量計算方法 不包括固定資產(chǎn)折舊費以及無形資產(chǎn)攤銷費等 ,也稱經(jīng)營付現(xiàn)成本 ● 項目建成后,生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量,一般按 年 計算。 ● 主要內(nèi)容: ① 增量稅后現(xiàn)金流入量 —— 投資項目投產(chǎn)后增加的稅后現(xiàn)金收入(或成本費用節(jié)約額)。 ② 增量稅后現(xiàn)金流出量 —— 與投資項目有關(guān)的以現(xiàn)金支付的各種 稅后成本費用 以及各種稅金支出。 (二)存續(xù)期經(jīng)營現(xiàn)金流量 ● 計算公式及進(jìn)一步推導(dǎo): 現(xiàn)金凈流量 = 收現(xiàn)銷售收入 - 經(jīng)營付現(xiàn)成本 - 所得稅 (收現(xiàn)銷售收入-經(jīng)營總成本) 所得稅稅率 現(xiàn)金凈流量 = 收現(xiàn)銷售收入-經(jīng)營付現(xiàn)成本 -(收現(xiàn)銷售收入-經(jīng)營付現(xiàn)成本- 折舊) 所得稅稅率 = 收現(xiàn)銷售收入-經(jīng)營付現(xiàn)成本 -(收現(xiàn)銷售收入-經(jīng)營付現(xiàn)成本) 所得稅率+折舊 所得稅 稅 率 =(收現(xiàn)銷售收入-經(jīng)營付現(xiàn)成本) ( 1 -所得稅稅率)+折舊 所得稅稅率 經(jīng)營付現(xiàn)成本+折舊 (假設(shè)非付現(xiàn)成本只考慮折舊) 現(xiàn)金凈流量 = 收現(xiàn)銷售收入 - 經(jīng)營付現(xiàn)成本 - 所得稅 經(jīng)營總成本-折舊 (假設(shè)非付現(xiàn)成本只考慮折舊) (收現(xiàn)銷售收入-經(jīng)營總成本) 所得稅稅率 凈收益 即:現(xiàn)金凈流量=凈收益+折舊 = 收現(xiàn)銷售收入-(經(jīng)營總成本-折舊) -(收現(xiàn)銷售收入-經(jīng)營總成本) 所得稅 稅 率 = 收現(xiàn)銷售收入-經(jīng)營總成本+折舊 -(收現(xiàn)銷售收入-經(jīng)營總成本) 所得稅 稅 率 =(收現(xiàn)銷售收入-經(jīng)營總成本) ( 1-所得稅 稅 率)+折舊 項目的資本全部來自于股權(quán)資本的條件下: 如果項目在經(jīng)營期內(nèi)追加流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資,其計算公式: 支出資本追加支出凈營運資本稅所得現(xiàn)成本經(jīng)營付收入銷售量流現(xiàn)金凈 ????? ● 項目經(jīng)濟壽命終了時發(fā)生的現(xiàn)金流量。 ● 主要內(nèi)容: ① 經(jīng)營現(xiàn)金流量(與經(jīng)營期計算方式一樣) ② 非經(jīng)營現(xiàn)金流量 B. 墊支營運資本的收回 ● 計算公式: 終結(jié)現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金流量+固定資產(chǎn)的殘值變價收入(含稅賦損益)+收回墊支的營運資本 四、終結(jié)現(xiàn)金流量 在項目現(xiàn)金流量預(yù)測時不包括與項目舉債籌資有關(guān)的現(xiàn)金流量(借入時的現(xiàn)金流入量,支付利息時的現(xiàn)金流出量),項目的籌資成本在項目的 資本成本 中考慮。 ☆ 視作費用支出,從現(xiàn)金流量中扣除 ☆ 歸于現(xiàn)金流量的資本成本 ( 折現(xiàn)率 ) 中 現(xiàn)金流量預(yù)測中應(yīng)注意的問題 ☆ 估計通貨膨脹對項目的影響應(yīng)遵循一致性的原則 ☆ 在計算通貨膨脹變化對各種現(xiàn)金流量的影響時 , 不同現(xiàn)金流量受通貨膨脹的影響程度是各不相同 , 不能簡單地用一個統(tǒng)一的通貨膨脹率來修正所有的現(xiàn)金流量 。 第二節(jié) 投資項
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