財務管理-公司理財07--投資決策評價方法-全文預覽
【正文】 《公司理財》第七章 續(xù) ? 如果公司沒有足夠的資本同時投資三個項目，應該將凈現值大于零的項目按照獲利指數的大小進行排列，首先選擇獲利指數最高的項目投資，直到用完手中的資金預算。 ? Profitability Index PI = PV / I = 1 + NPV / I ? 決策標準： PI 1， 等價于 NPV 0 ? 意義：反映投資效率 《公司理財》第七章 內部收益率 （ IRR） ? 使項目 NPV等于 0的折現率 NPV = ∑ NCFt / (1 +IRR )t = 0 ? 決策標準： IRR k， 等價 NPV 0 ? 意義：采納期望報酬率超過資本成本的項目 –人們習慣于用收益率來思考問題 –大的 IRR可以不需要 k的確切信息 《公司理財》第七章 k NPV IRR 《公司理財》第七章 IRR的實質及問題 ? 實質：項目能夠承受的最高利率 ? 可能的問題 –規(guī)則悖反 –多重根 –規(guī)模問題 –時間序列問題 《公司理財》第七章 IRR問題（續(xù)） ? 規(guī)則悖反 k NPV k NPV 《公司理財》第七章 IRR問題（續(xù)） ? 多重根 100 132 230 20% 10% 《公司理財》第七章 IRR問題（續(xù)） ? 規(guī)模問題 ? 現在有兩個投資機會： t=0 t=1 NPV IRR 項目 1 50% 項目 2 10 11 10% 如何選擇？ 《公司理財》第七章 對內部收益率法的評價 ? 與凈現值法相同 ， 內部收益率法是一種常用的貼現評價方法 ? 內部收益率是一個收益率的概念 ， 因而比較符合管理者的思考習慣 ， 容易被他們接受 。 ? 年末 投資 C 投資 D ? 1 30萬 30萬 NPV（ C） = ? 2 30萬 30萬 ? 3 30萬 30萬 NPV（ D） = ? 4 30萬 30萬 ? 5 30萬 30萬 ? 現金流總和 1500萬 1500萬 《公司理財》第七章 NPV法則的局限 ? 現金流和資本成本的估計依賴于技術NPV時獲得的信息。To know how to do right things is more important than to know how to do things rightly 《公司理財》第七章 望春花公司長期投資決策 ? 從 79年產值 30多萬元的村辦企業(yè)（上?？h新涇鄉(xiāng)）到94年總資產 ，凈利潤 3137萬元的上市公司 ? 過去重大投資決策由李總（回鄉(xiāng)初中生）拍腦袋決定 – 出租車公司 – 房地產 ? 問題：今后怎么辦 – 以化工博士為首擬定公司未來發(fā)展方向 ? 新型建材 ? 專家評估 ? 董事會討論通過，交股東大會 批準 《公司理財》第七章 望春花公司長期投資決策（續(xù)） ? 凈利潤 2001年 252萬 (投資收益 2181萬），2000年 4739萬（ 5478萬）， 1999年 2568萬（ 1088萬） ? 營業(yè)利潤為負 ? 問題 1：備選方案的個數 ? 問題 2：決策參謀的知識背景 ? 問題 3：評估的方式 《公司理財》第七章 結論 ? 投資決策是一個復雜的過程 – 明確目標 ——問題 – 確定備選方案 – 評價 – 選擇方案 – 實施 《公司理財》第七章 第七 章 投資決策評價方法 第一節(jié) 常見投資決策評價方法 第二節(jié) 投資決策評價方法 的推廣與應用 《公司理財》第七章 投資 ? 任何涉及犧牲一定水平即期消費以換取未來更多預期消費的活動 ? 投資是未來收入貨幣而奉獻當前的貨幣 ? 實質：將一筆確定資金變成不確定的預期收入 ? 要素：風險 、 時間 《公司理財》第七章 資本投資決策特點 ? 占用企業(yè)大量的資金 ? 對未來現金流量及目標產生重大影響 ? 存在風險和不確定性 ? 決策做出后難以收回或代價很大 《公司理財》第七章 可能的資本投資決策 ? 進入新的行業(yè)領域 ? 收購其他公司 ? 對現有行業(yè)或市場的新投資 ? 關于如何提供更好服務的決策 ? 改變現有項目運行方式的決策 《公司理財》第七章 投資決策程序 ? 確定待選方案 ? 估計項目的現金流和折現率 ? 選擇決策方法 （ 評價及選擇項目 ） ? 實施與績效評估 《公司理財》第七章 投資決策的風險 ? 為什么要投入現金 ? 預期將來可以得到更多的現金 ? 未來充滿著不確定性或風險，且不確定性正在不斷加大 ? 風險 =危機 – 危險與機會并存 ? 企業(yè)或決策者駕馭風險的能力 – 能夠抓住預料之外的獲利機會 – 能夠承受不期而遇的不利打擊 《公司理財》第七章 資本預算的目的 ? 發(fā)現能夠增加企業(yè)價值的項目：項目的價值大于其成本，既 NPV大于零。 《公司理財》第七章 NPV法則的優(yōu)點 ? 調整了現金流的時間性 ? 考慮了現金流的風險 ? 項目價值具有可加性 《公司理財》第七章 調整了現金流的時間性 ? 兩個互相排斥的投資項目 A和 B， 初始投資都為100萬元 ， 資本成本也相同 ， 都為 10%， 當現金流序列不同 年末 投資 A 投資 B1 80 萬 10 萬2 60 萬 20 萬3 40 萬 40 萬4 20 萬 60 萬5 10 萬 80 萬現金流總和 2100 萬 2100 萬《公司理財》第七章 續(xù) ? NPV（ A） = ? NPV（ B） = 《公司理財》第七章 考慮了現金流的風險 ? 兩個互相排斥的項目 C和 D，初試投資相同，均為 100萬元，現金流序列也相同，但兩個項目的風險不同，項目 C的資本的機會成本為 15%，項目 D的資本的機會成本為 12%。 ? 年的凈現金流第值年累計凈現金流的絕對第TTTP 11
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