財(cái)務(wù)管理-公司理財(cái)07--投資決策評(píng)價(jià)方法-全文預(yù)覽
【正文】 《公司理財(cái)》第七章 續(xù) ? 如果公司沒(méi)有足夠的資本同時(shí)投資三個(gè)項(xiàng)目，應(yīng)該將凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目按照獲利指數(shù)的大小進(jìn)行排列，首先選擇獲利指數(shù)最高的項(xiàng)目投資，直到用完手中的資金預(yù)算。 ? Profitability Index PI = PV / I = 1 + NPV / I ? 決策標(biāo)準(zhǔn)： PI 1， 等價(jià)于 NPV 0 ? 意義：反映投資效率 《公司理財(cái)》第七章 內(nèi)部收益率 （ IRR） ? 使項(xiàng)目 NPV等于 0的折現(xiàn)率 NPV = ∑ NCFt / (1 +IRR )t = 0 ? 決策標(biāo)準(zhǔn)： IRR k， 等價(jià) NPV 0 ? 意義：采納期望報(bào)酬率超過(guò)資本成本的項(xiàng)目 –人們習(xí)慣于用收益率來(lái)思考問(wèn)題 –大的 IRR可以不需要 k的確切信息 《公司理財(cái)》第七章 k NPV IRR 《公司理財(cái)》第七章 IRR的實(shí)質(zhì)及問(wèn)題 ? 實(shí)質(zhì)：項(xiàng)目能夠承受的最高利率 ? 可能的問(wèn)題 –規(guī)則悖反 –多重根 –規(guī)模問(wèn)題 –時(shí)間序列問(wèn)題 《公司理財(cái)》第七章 IRR問(wèn)題（續(xù)） ? 規(guī)則悖反 k NPV k NPV 《公司理財(cái)》第七章 IRR問(wèn)題（續(xù)） ? 多重根 100 132 230 20% 10% 《公司理財(cái)》第七章 IRR問(wèn)題（續(xù)） ? 規(guī)模問(wèn)題 ? 現(xiàn)在有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)： t=0 t=1 NPV IRR 項(xiàng)目 1 50% 項(xiàng)目 2 10 11 10% 如何選擇？ 《公司理財(cái)》第七章 對(duì)內(nèi)部收益率法的評(píng)價(jià) ? 與凈現(xiàn)值法相同 ， 內(nèi)部收益率法是一種常用的貼現(xiàn)評(píng)價(jià)方法 ? 內(nèi)部收益率是一個(gè)收益率的概念 ， 因而比較符合管理者的思考習(xí)慣 ， 容易被他們接受 。 ? 年末 投資 C 投資 D ? 1 30萬(wàn) 30萬(wàn) NPV（ C） = ? 2 30萬(wàn) 30萬(wàn) ? 3 30萬(wàn) 30萬(wàn) NPV（ D） = ? 4 30萬(wàn) 30萬(wàn) ? 5 30萬(wàn) 30萬(wàn) ? 現(xiàn)金流總和 1500萬(wàn) 1500萬(wàn) 《公司理財(cái)》第七章 NPV法則的局限 ? 現(xiàn)金流和資本成本的估計(jì)依賴于技術(shù)NPV時(shí)獲得的信息。To know how to do right things is more important than to know how to do things rightly 《公司理財(cái)》第七章 望春花公司長(zhǎng)期投資決策 ? 從 79年產(chǎn)值 30多萬(wàn)元的村辦企業(yè)（上海縣新涇鄉(xiāng)）到94年總資產(chǎn) ，凈利潤(rùn) 3137萬(wàn)元的上市公司 ? 過(guò)去重大投資決策由李總（回鄉(xiāng)初中生）拍腦袋決定 – 出租車公司 – 房地產(chǎn) ? 問(wèn)題：今后怎么辦 – 以化工博士為首擬定公司未來(lái)發(fā)展方向 ? 新型建材 ? 專家評(píng)估 ? 董事會(huì)討論通過(guò)，交股東大會(huì) 批準(zhǔn) 《公司理財(cái)》第七章 望春花公司長(zhǎng)期投資決策（續(xù)） ? 凈利潤(rùn) 2001年 252萬(wàn) (投資收益 2181萬(wàn)），2000年 4739萬(wàn)（ 5478萬(wàn)）， 1999年 2568萬(wàn)（ 1088萬(wàn)） ? 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù) ? 問(wèn)題 1：備選方案的個(gè)數(shù) ? 問(wèn)題 2：決策參謀的知識(shí)背景 ? 問(wèn)題 3：評(píng)估的方式 《公司理財(cái)》第七章 結(jié)論 ? 投資決策是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程 – 明確目標(biāo) ——問(wèn)題 – 確定備選方案 – 評(píng)價(jià) – 選擇方案 – 實(shí)施 《公司理財(cái)》第七章 第七 章 投資決策評(píng)價(jià)方法 第一節(jié) 常見(jiàn)投資決策評(píng)價(jià)方法 第二節(jié) 投資決策評(píng)價(jià)方法 的推廣與應(yīng)用 《公司理財(cái)》第七章 投資 ? 任何涉及犧牲一定水平即期消費(fèi)以換取未來(lái)更多預(yù)期消費(fèi)的活動(dòng) ? 投資是未來(lái)收入貨幣而奉獻(xiàn)當(dāng)前的貨幣 ? 實(shí)質(zhì)：將一筆確定資金變成不確定的預(yù)期收入 ? 要素：風(fēng)險(xiǎn) 、 時(shí)間 《公司理財(cái)》第七章 資本投資決策特點(diǎn) ? 占用企業(yè)大量的資金 ? 對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量及目標(biāo)產(chǎn)生重大影響 ? 存在風(fēng)險(xiǎn)和不確定性 ? 決策做出后難以收回或代價(jià)很大 《公司理財(cái)》第七章 可能的資本投資決策 ? 進(jìn)入新的行業(yè)領(lǐng)域 ? 收購(gòu)其他公司 ? 對(duì)現(xiàn)有行業(yè)或市場(chǎng)的新投資 ? 關(guān)于如何提供更好服務(wù)的決策 ? 改變現(xiàn)有項(xiàng)目運(yùn)行方式的決策 《公司理財(cái)》第七章 投資決策程序 ? 確定待選方案 ? 估計(jì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流和折現(xiàn)率 ? 選擇決策方法 （ 評(píng)價(jià)及選擇項(xiàng)目 ） ? 實(shí)施與績(jī)效評(píng)估 《公司理財(cái)》第七章 投資決策的風(fēng)險(xiǎn) ? 為什么要投入現(xiàn)金 ? 預(yù)期將來(lái)可以得到更多的現(xiàn)金 ? 未來(lái)充滿著不確定性或風(fēng)險(xiǎn)，且不確定性正在不斷加大 ? 風(fēng)險(xiǎn) =危機(jī) – 危險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存 ? 企業(yè)或決策者駕馭風(fēng)險(xiǎn)的能力 – 能夠抓住預(yù)料之外的獲利機(jī)會(huì) – 能夠承受不期而遇的不利打擊 《公司理財(cái)》第七章 資本預(yù)算的目的 ? 發(fā)現(xiàn)能夠增加企業(yè)價(jià)值的項(xiàng)目：項(xiàng)目的價(jià)值大于其成本，既 NPV大于零。 《公司理財(cái)》第七章 NPV法則的優(yōu)點(diǎn) ? 調(diào)整了現(xiàn)金流的時(shí)間性 ? 考慮了現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn) ? 項(xiàng)目?jī)r(jià)值具有可加性 《公司理財(cái)》第七章 調(diào)整了現(xiàn)金流的時(shí)間性 ? 兩個(gè)互相排斥的投資項(xiàng)目 A和 B， 初始投資都為100萬(wàn)元 ， 資本成本也相同 ， 都為 10%， 當(dāng)現(xiàn)金流序列不同 年末 投資 A 投資 B1 80 萬(wàn) 10 萬(wàn)2 60 萬(wàn) 20 萬(wàn)3 40 萬(wàn) 40 萬(wàn)4 20 萬(wàn) 60 萬(wàn)5 10 萬(wàn) 80 萬(wàn)現(xiàn)金流總和 2100 萬(wàn) 2100 萬(wàn)《公司理財(cái)》第七章 續(xù) ? NPV（ A） = ? NPV（ B） = 《公司理財(cái)》第七章 考慮了現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn) ? 兩個(gè)互相排斥的項(xiàng)目 C和 D，初試投資相同，均為 100萬(wàn)元，現(xiàn)金流序列也相同，但兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)不同，項(xiàng)目 C的資本的機(jī)會(huì)成本為 15%，項(xiàng)目 D的資本的機(jī)會(huì)成本為 12%。 ? 年的凈現(xiàn)金流第值年累計(jì)凈現(xiàn)金流的絕對(duì)第TTTP 11
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