【正文】 舊舊78564191587418%,104%,10????P V IF AN P VA N P VP V IF AN P VA N P V 與最小公倍壽命法得到的結(jié)論一致。 8＝ 8 750 （ 1）直接使用凈現(xiàn)值法 固定資產(chǎn)更新決策 項目投資決策 ② 計算新舊設(shè)備的現(xiàn)金流量 表 8－ 8 新舊設(shè)備的現(xiàn)金流量 單位：萬元 項目 舊設(shè)備 新設(shè)備 第 0年 第 1～ 4年 第 0年 第 1～ 8年 初始投資 20 000 70 000 20 營業(yè)凈現(xiàn)金流量 15 050 0 終結(jié)現(xiàn)金流量 0 現(xiàn)金流量 20 000 15 050 70 000 20 ③ 計算新舊設(shè)備的凈現(xiàn)值 （元）＝（元）＝新舊8%,104%,10????????????????PV I FANPVPV I FANPV結(jié)論：更新設(shè)備更優(yōu)。為了使投資項目的各項指標具有可比性，要設(shè)法使其在相同的壽命期內(nèi)進行比較。2020/9/16 第 8章：投資決策實務(wù) 項目投資決策 固定資產(chǎn)更新決策 1. 新舊設(shè)備使用壽命相同的情況 —— 差量分析法 ? 首先，將兩個方案的現(xiàn)金流量進行對比，求出 Δ現(xiàn)金流量＝ A的現(xiàn)金流量－ B的現(xiàn)金流量； ? 其次，根據(jù)各期的 Δ現(xiàn)金流量，計算兩個方案的 Δ凈現(xiàn)值； ? 最后，根據(jù) Δ凈現(xiàn)值做出判斷：如果 Δ凈現(xiàn)值 ≥ 0，則選擇方案 A，否則，選擇方案 B。此時可以采用的方法有最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法。 正確嗎？ 固定資產(chǎn)更新決策 項目投資決策 （ 2）最小公倍壽命法（項目復(fù)制法 ） 將兩個方案使用壽命的最小公倍數(shù)最為比較期間，并假設(shè)兩個方案在這個比較區(qū)間內(nèi)進行多次重復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進行比較的分析方法 。 當使用新舊設(shè)備的 未來收益相同 ，但準確數(shù)字不好估計時，可以比較 年均成本 ，并選取年均成本最小的項目。 ? (2)乙方案的原始投資額為 950萬元，在建設(shè)起點一次投入，項目的計算期為 4年，其中建設(shè)期為 1年，運營期每年的凈現(xiàn)金流量為 500萬元。 ? (3)用方案重復(fù) (最小公倍數(shù) )法做出投資決策。根據(jù)預(yù)測， 5年后價格將上升 40%。有關(guān)資料如下表： 投資時機選擇決策 投資與回收 收入與成本 固定資產(chǎn)投資 營運資金墊支 固定資產(chǎn)殘值 資本成本 90萬元 10萬元 0萬元 20% 年產(chǎn)銷量 現(xiàn)投資開發(fā)每噸售價 5年后投資開發(fā)每噸售價 付現(xiàn)成本 所得稅率 2020噸 50萬 40% 要求：確定該公司應(yīng)何時開發(fā)？ 時間 項目 2— 6 銷售收入（ 1） 付現(xiàn)成本（ 2） 折舊（ 3） 稅前利潤（ 4） 所得稅（ 5） 稅后利潤（ 6） 營業(yè)現(xiàn)金流量（ 7） 200 50 18 132 53 79 97 投資時機選擇決策 時間 項目 0 1 2— 5 6 固定資產(chǎn)投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 營運資金收回 凈現(xiàn)金流量 90 90 － 10 0 － 10 97 97 97 10 107 投資時機選擇決策 萬元）(100107976%,201%,204%,20?????????????P V I FP V I FP V I F AN P V10(P/F,20%,1)90 投資時機選擇決策 5年后開發(fā)的營業(yè)現(xiàn)金流量 時間 項目 2— 6 銷售收入（ 1） 付現(xiàn)成本（ 2） 折舊（ 3） 稅前利潤（ 4） 所得稅（ 5） 稅后利潤（ 6） 營業(yè)現(xiàn)金流量（ 7） 280 50 18 212 85 127 145 投資時機選擇決策 5年后開發(fā)的凈現(xiàn)金流量 時間 項目 0 1 2— 5 6 固定資產(chǎn)投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 營運資金回收 凈現(xiàn)金流量 90 90 10 0 10 145 145 145 10 155 投資時機選擇決策 以五年后作為項目開始的起點，所以第五年為 0期 5年后開發(fā)的到開發(fā)年度初的凈現(xiàn)值 萬元）(1001551456%,201%,204%,20?????????????P V I FP V I FP V I F AN P V10*(P/F,20%,1)90 投資時機選擇決策 5年后開發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開發(fā)的現(xiàn)值 （萬元）年后開發(fā)的凈現(xiàn)值 ， 5%20????? P V IF 結(jié)論：早開發(fā)的凈現(xiàn)值為 ， 5年后開發(fā)的凈現(xiàn)值為 ， 因此應(yīng)立即開發(fā)。資本成本為 20%，假設(shè)壽命終結(jié)時無殘值，不用墊支營運資金。 （ 1）計算原定投資期的凈現(xiàn)值 )(210200 2 0 0 3%,2020%,202%,20萬元原????????????? P V I FP V I F AP V I F AN P V 投資期選擇決策 項目投資決策 （ 2）計算縮短投資期后的凈現(xiàn)值 210320 3 2 0N P V 2%,2020%,201%,20????????????? P V I FP V I F AP V I F縮短（ 3）比較兩種方案的凈現(xiàn)值并得出結(jié)論： 因為縮短投資期會比按照原投資期投資增加凈現(xiàn)值 （ ）萬元，所以應(yīng)該采用縮短投資的方案。 f ? 確定肯定當量系數(shù)是指有風(fēng)險的現(xiàn)金流量相當于無風(fēng)險的現(xiàn)金流量的金額，它可以把各年有風(fēng)險的現(xiàn)金流量換算成無風(fēng)險的現(xiàn)金流量。 210萬元 ,建設(shè)期為 2年，完工后投入流動資金 30萬元。假設(shè)企業(yè)要求的期望投資報酬率不小于 14％。 保留舊機床 項目 現(xiàn)金流量 年份 現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 墊支的營運資金 （ 10000） 0 1 － 10000 每年營運成本 13000 （ 1－ 40％）＝（ 7800） 1至 6 33969 每年折舊抵稅 10000 40％＝ 4000 1至 5 15164 大修費用 18000 （ 1－ 40％）＝（ 10800） 2 殘值變價收益納稅 （ 5500－ 4000） 40％＝（ 600） 6 339 營運資金收回 10000 6 5650 殘值變價收益 5500 6 NPV 購買新機床 項目 現(xiàn)金流量 年份 現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 設(shè)備投資 （ 76500－ 40000）＝（ 36500） 0 1 36500 墊支營運資金 (11000) 0 1 11000 舊設(shè)備出售凈損失免稅 （ 84000－ 3 10000－ 40000） 40％＝ 5600 0 1 5600 每年營運成本 7000 （ 1－ 40％）＝（ 4200） 1至 6 18291 每年折舊抵稅 （ 76500－ 4500）/6=12020 40％＝ 4800 1至 6 20904 大修費 9000 （ 1－ 40％）＝（ 5400）