北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系(1)-wenkub
2023-01-18 18:31:31 本頁面
【正文】 5%， 10家得分最低的公司的股票年收益率為－3%－根據(jù)產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)質(zhì)量（ 2），雇員（ 3）和社會責(zé)任（ 8）三項指標(biāo)的分析顯示：在這三個得分最高的公司年平均收益率為 19%，而得分最低的公司的年平均收益率為－ 5%9公司治理機制? 法律機制? 經(jīng)濟機制– 市場競爭，包括公司控制權(quán)市場：敵意收購的威脅– 金融市場和經(jīng)理人市場上的長期關(guān)系和聲譽– 經(jīng)理人激勵計劃– 集中的所有權(quán)和監(jiān)督1. 由董事會監(jiān)督，包括外部董事（ ?監(jiān)督人是否有動力進行監(jiān)督？誰來監(jiān)督監(jiān)督者？）102. 大股東3. 大債權(quán)人（尤其是銀行）4. 同時是股東的債權(quán)人– 審計師執(zhí)行高質(zhì)量的會計標(biāo)準(zhǔn)。 經(jīng)理人偷竊 （ 轉(zhuǎn)移價格）資本結(jié)構(gòu)與公司治理資本結(jié)構(gòu)與公司治理1代理問題 所有權(quán)與控制權(quán)的分離，或者更一般地，資本與管理的分離 享受額外的津貼? 投資于對經(jīng)理人而不是對股東有利的項目? 低效的管理和糟糕的公司業(yè)績? 抵制被取代4公司治理的目標(biāo)? 英美公司治理機制的目標(biāo)：經(jīng)理人應(yīng)該使股東財富最大化? 其他國家（如德國、日本）公司治理機制的目標(biāo)通常認(rèn)為要更廣泛，其中包含了更廣泛的利益關(guān)聯(lián)人的利益，例如股東、關(guān)聯(lián)企業(yè)（的利益關(guān)聯(lián)人） 、 債權(quán)人（尤其是銀行）、員工和政府。審計師的動力來源于審計師市場的聲譽和競爭11法律機制? 市場的高效運轉(zhuǎn)依賴于 產(chǎn)權(quán) 的明確界定和施行? 具有公司治理功能的法規(guī)– 保護 (小 )股東的權(quán)利? 投票權(quán)? 訴訟權(quán)– 禁止經(jīng)理人的 “ 自我交易 ” （例如經(jīng)理人給自己或他們的親屬發(fā)放過高的薪水或向他們自己發(fā)行公司證券，這些會減少公司現(xiàn)有權(quán)益所有人的財富）– 規(guī)范公司董事會的結(jié)構(gòu)和組成的法規(guī)12經(jīng)濟機制? 完美市場中的競爭– 產(chǎn)品市場上的競爭 ? 公司要么使利潤最大化，要么破產(chǎn)– 金融市場上的競爭 ? 為了 降低負債和權(quán)益的成本，公司應(yīng)該建立相應(yīng)的治理機制，以保證公司向資本的提供者支付均衡的資本成本– 職業(yè)經(jīng)理人市場上的競爭 ? 經(jīng)理人的業(yè)績壓力– 公司控制權(quán)市場上的競爭 ? 敵意收購?fù){的約束效果13經(jīng)理人的激勵計劃? 相沖突的目標(biāo)– 利益一致 (Alignment)– 杠桿– 保留優(yōu)秀管理人員 (Retention)– 股東成本? 經(jīng)理人持股 經(jīng)理人員持股比例的增加會減少代理問題 ? 激勵得到提高，但多元化程度降低14?股東對管理層的監(jiān)督達不到最優(yōu) (suboptimal level) 大股東追求的是個人利益，它們可能與小股東利益不一致。 英國、美國：公司只有一個董事會，由股東選舉產(chǎn)生Law)規(guī)定監(jiān)督董事會 50%的成員必須是企業(yè)員工和工會代表22董事會的結(jié)構(gòu) “ 協(xié)議 ” 兼并 (Hostile存在著一個 “ 公司控制權(quán)市場 ” ，這一市場促使公司控制權(quán)從業(yè)績差的管理層手中向與之競爭的管理團隊轉(zhuǎn)移由于發(fā)動一次收購的成本很高，收購只有在標(biāo)的企業(yè)的管理非常失敗的時候才會發(fā)生，也因此，收購的威脅也只能防止標(biāo)的企業(yè)的管理過于失敗 幾乎沒有證據(jù)可以表明在（敵意或協(xié)議）收購之前，標(biāo)的企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績差ofExpress? American他們唯一不能做的事情是投票，但有些時候他們連這一點都會忘記? HenryExpress公司向 Kissinger的外事咨詢企業(yè)支付了將近 50萬美元的咨詢費。Express? 交叉任職（ Interlocking）– Vernon Jordon與 Robinson的妻子一起是 Revlon公司的董事– Robinson是 Bristol Myers Sqibb公司－ Furland任職的前公司，當(dāng)時 Furland也是董事 －的董事– Lewis 是 Union Pacific公司的 CEO 。這有利于形成組織完整的公司治理體系，并培育長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系? 集團內(nèi)銷售額的比例在 8％～ 30％之間；但是集團內(nèi)的商業(yè)關(guān)系并不是排它性的? 日本公司之間經(jīng)常有交叉 (互相 )持股? 雖然從企業(yè)雙邊看，交叉持股的比例不大，但是所有集團成員企業(yè)的股份中有 10％～ 25％的比例通常由 keiretsu的內(nèi)部成員所持有? 如果加上與公司有重要商業(yè)關(guān)系的集團外公司持有的股份，則公司主要法人股東的持股比例通常要比上面的數(shù)字再多出一倍45
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