北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系(1)-預(yù)覽頁
【正文】 所有權(quán)與監(jiān)督股東的監(jiān)督為了實現(xiàn)這一目標，我們的戰(zhàn)略是塑造在大眾市場上處于領(lǐng)導(dǎo)地位的強力品牌、培育積極進取的員工和與供應(yīng)商建立良好的關(guān)系6VolkswagenVolkswagen公司已經(jīng)成為最廣為人知的對 “股東價值 ” 的質(zhì)疑者之一，我們公開宣稱 “員工價值 (workholder 代理問題的來源： 代理人與委托人之間的利益沖突 信息的不對稱：代理人對其行為和 /或其它與收益相關(guān)的因素具有私人信息 不完全合約和剩余控制權(quán)? 可能的解決方案： 公司治理機制 是用于保證經(jīng)理人的決策是為了公司一部分）利益關(guān)聯(lián)人的利益最大化的經(jīng)濟和法律制度代理問題代理問題3公司治理無效的后果 ?導(dǎo)致代理問題 股東與經(jīng)理人之間，和 /或 債權(quán)人與代表股東利益的經(jīng)理人之間2很顯然，不同利益關(guān)聯(lián)人之間很可能存在著利益上的沖突5KingfisherKingfisher公司承諾向股東提供穩(wěn)定和超常的回報，為此公司將致力于成為歐洲盈利能力最強的批量零售商。 獎勵計劃 可以與短期和長期的會計利潤以及股票價格相掛鉤 “ 獎金銀行 ” ：獎金不是全額支付，而是儲備起來，并根據(jù)日后的經(jīng)營業(yè)績的高低而增減 大股東則有動力去行使監(jiān)督職能，因為他們可以保留由此獲得的大部分收益19大股東的弊處與控制的私人收益?所有權(quán)的集中度（由管理層和 /或大股東擁有）與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績：倒 U形20 德國的公司有兩個董事會管理董事會 (Management 除了法律規(guī)定之外，還有自律規(guī)章以及最佳行為準則 (code of best practice)AgreedTakeover)： 受到標的企業(yè)的現(xiàn)任管理層抵抗的企業(yè)收購 美國和英國敵意收購的共同形式：向小的、分散的股東發(fā)出收購報價? “ 資源配置型 ” 收購 ( 資源配置型收購中敵意收購的結(jié)果：公司現(xiàn)任管理層的更換和公司重組（資源的重新配置）?敵意收購的威脅以及由此導(dǎo)致的失業(yè)會約束公司的現(xiàn)任管理層 收購方企業(yè)（股東）其它方面的收購成本： 搭便車問題 ? 收購分散股權(quán)的成本可能過高 收購方企業(yè)管理層構(gòu)建企業(yè)王國 ?頻繁的（低效）收購 誘發(fā)了公司管理者的短視行為(Shorttermism), 導(dǎo)致了在研發(fā)和其它長期項目上投資不足26經(jīng)驗證據(jù) 經(jīng)驗證據(jù)表明，在敵意收購中，董事會席位的變動程度很大（大于協(xié)議收購），存在大規(guī)模的資產(chǎn)處置以及 “收購溢價 ” （ 敵意收購中標的企業(yè)的股東獲得正的平均異常收益）Proprietors） 和董事會 （ CourtExpress公司的董事會被稱為是最缺乏獨立性的董事會之一。Kissinger是董事之一， Gerald Ford則收到了 10萬美元 。 Robinson 也是Union Pacific公司的董事 ， 甚至是其薪酬委員會的成員。與此同時，這 6個主要債權(quán)人持有價值達 5,580億日元的 Nissan股票? 這種債權(quán)人同為股東的一個主要優(yōu)點是可以減少公司利益相關(guān)人之間的利益糾紛? 保險公司的持股比例為 %? 總體上，所有公開發(fā)行的公司股票中，有 70%是由金融機構(gòu)和其它公司法人所持有46日本公司的董事會? 從表面上看，日本主要上市公司的治理結(jié)構(gòu)與美國公司相同? 但實際上，當前的日本公司董事會綜合代表著公司和員工的利益，而不僅僅是代表股東的利益? 幾乎所有的董事都是公司高級管理人員或者原公司員工– 將近 80% 的日本公司沒有外部董事，另 15％也只有 1～ 2名外部董事– 1990 的一項調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在 1888家公司的 33,013 名董事會成員中，有 ％是公司管理人員， ％來自債權(quán)銀行， ％是政府退休官員? 股東是消極的投資者– 商業(yè)伙伴和機構(gòu)投資者持有的股份很少賣出，這樣就形成了一個持股比例達 60％～ 80％的穩(wěn)定友好的股東群體47日本公司的董事會? 多數(shù)董事會有 10～ 20名高層管理人員，他們之間等級森嚴? 形式上權(quán)力歸公司總裁和董事會擁有，但是董事會會議很少召開，在公司決策過程中只是一個橡皮圖章? 實際上，權(quán)力完全由公司總裁和執(zhí)行委員會所把持? 定期舉行 “ 經(jīng)理俱樂部 ” 會對公司管理者施加壓力– 銀行和法人股東真正行使權(quán)力的場所48日本公司治理? 在日本，友好的并購也很常見，但是很難得看到敵
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