實業(yè)投資決策財務(wù)分析-wenkub
2023-01-22 04:11:00 本頁面
【正文】 價值創(chuàng)造型實業(yè)投資特征 ? 資本投資與企業(yè)價值驅(qū)動因素輸入相結(jié)合，通常具有實際經(jīng)營控制能力。實業(yè)投資決策財務(wù)分析 朱 武 祥 公司財務(wù)與投資銀行學(xué)副教授 清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院金融系 ? 實業(yè)投資類型－按投資者特性 : 實業(yè)投資及運作管理有多種模式。 ? 關(guān)注戰(zhàn)略競爭地位或現(xiàn)金流控制權(quán)收益，不強求股權(quán)的流動變現(xiàn)。不少以高債務(wù)支持新項目投資的企業(yè)，因新項目失敗而陷入財務(wù)困境。特別是在合資合作投資中，具 有內(nèi)部控制利益，例如通過關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤。 2. 以投資的現(xiàn)金收益率為主的價值型投資者，例如，投資高速公路等基礎(chǔ)設(shè)施的投資者。包括投資方向、階段。 ? 投資銀行股權(quán)投資 (直接投資 )－不參與公司經(jīng)營決策和實際治理，上市前投入，在上市后相機出售 (高盛投資華遠(yuǎn)置業(yè) )，從中獲取厚利。 ? 特定項目投資－如基礎(chǔ)設(shè)施，高杠杠的資本結(jié)構(gòu)和一系列保證最低收益率和回收期的法律約束。項目的現(xiàn)金流可分為三部分： 1. 期初現(xiàn)金流 2. 項目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流 3. 項目壽命期末的現(xiàn)金流 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型財務(wù)準(zhǔn)則 (1) － 凈現(xiàn)值 (NPV) ? NPV = 0 的項目可接受因為可以增加企業(yè)或股東價值； ? NPV 0 的項目不能增加企業(yè)或股東價值，應(yīng)拒絕。因此，投資決策的財務(wù)準(zhǔn)則為： (1) 預(yù)期收益超過資本成本、但投資損失在自身承受 能力以內(nèi)。 ? 財務(wù)分析在于為企業(yè)決策者提供投資機會潛在價值和風(fēng)險的充分信息， 特別是項目實施對企業(yè)整體價值和風(fēng)險的影響， 而不是給出可行性結(jié)論。 ? 投資決策財務(wù)可行性分析報告實際上應(yīng)改為投資價值及風(fēng)險分析和管理報告。 財務(wù)分析過程中注意事項 基礎(chǔ)上，收集第一手信息，明確數(shù)據(jù)來源。 ，淡化競爭和低估風(fēng)險。 國內(nèi)企業(yè)基本分析中存在的問題 ? 國內(nèi)大多數(shù)企業(yè)投資項目可行性報告屬于報批動機，而不是風(fēng)險管理動機，由規(guī)劃設(shè)計院提供 。 無視競爭對價格趨勢的顯著影響，整個項目分析期采用當(dāng)前不變價格。而且無視競爭環(huán)境對產(chǎn)品價格下降和經(jīng)營成本上升的顯著影響，機械地按照評估規(guī)范，對單因素假設(shè) 10%、 20%上下幅度變化。 設(shè)計院編制的上市公司募集資金投向敏感性分析實例內(nèi)部收益率 (%) 凈現(xiàn)值 ( 萬元 ) 回收期 ( 年 )基本方案 66458 固定資產(chǎn)投資增加 1 0% 63234 產(chǎn)品銷價下降 1 0% 29304 原材料價格上漲 10% 40084 結(jié)論：本項目抵抗風(fēng)險的能力強 ? 盈虧平衡點： % 項目名稱 變化率 ( %) 內(nèi)部收益率 ( %)基本方案 建設(shè)投資 10% 10% 經(jīng)營成本 10% 10% 銷售價格 10% 10% ? 敏感性分析表明，銷售價格變化對項目財務(wù)內(nèi)部收益率影響最大。 ? 公司投資需要從項目和投資方角度評估 國內(nèi)投資評估中的問題 ? 只作項目評估 歷史經(jīng)驗和現(xiàn)實需求表明，傳統(tǒng)的可行性報告分析理念和內(nèi)容規(guī)范屬于報批動機而不是決策輔助和支持動機，沒有為企業(yè)投資決策提供投資項目投資價值和風(fēng)險方面的有效信息，沒有為企業(yè)制定投資風(fēng)險管理措施提供有效依據(jù)，甚至誤導(dǎo)決策，與企業(yè)現(xiàn)實需要的差異顯著加大。金融系統(tǒng)通過中介和工具把企業(yè)所面對的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給其它愿意承擔(dān)的團體。 (3) 盈虧平衡點分析法 (4) 決策樹法－概率法 (5) 模擬法 識別風(fēng)險因素 I. 企業(yè)特定的風(fēng)險 ? 生產(chǎn)過程風(fēng)險 ? 產(chǎn)品市場風(fēng)險 ? 投入品供應(yīng)及價格上漲風(fēng)險 II. 系統(tǒng)風(fēng)險 ? 利率風(fēng)險 ? 匯率風(fēng)險 ? 通貨膨脹風(fēng)險：投資規(guī)模增加 風(fēng)險管理方法
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