財(cái)務(wù)管理學(xué)投資決策原理-wenkub
2022-08-31 10:57:07 本頁面
【正文】 0/10)(P/A,10%,10) =200+30* =200+= 如果每年獲利 18萬元，則 NPV=200+(18+20)*=200+= ? 例，假設(shè)某企業(yè)擬建一個(gè)廠房，需投入 200萬元，假設(shè)建設(shè)期為 1年，投入資金分別于年初、年末各投入 100萬元，直線法折舊， N=10年，期末有殘值 15萬元。 內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算公式 0)1(1?????CrN C Fnttt第 t年凈現(xiàn)金流量 初始投資額 內(nèi)部報(bào)酬率 (1)如果每年的 NCF相等 ? 計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) ? 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 ? 采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率 具體步驟如下 ——內(nèi)部收益率 IRR滿足下列等式： 0* ( / , , ) 0ntN C F t p f I R R t???當(dāng)項(xiàng)目滿足下列特殊條件時(shí)，可按簡便方法求得 IRR 全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為 0，即建設(shè)起點(diǎn)第 0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值 (NCFo＝－ S） 投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，即 1－ n每期凈現(xiàn)金流量相等（ NCF1=NCF2=…=NCFn=NCF) － S+NCF(P/A,IRR,N)=0 1)計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) C＝ (P/A,IRR,N)=S/NCF 2）根據(jù)計(jì)算出來的年金現(xiàn)值系數(shù) C，查 n年的年金現(xiàn)值系數(shù)表 3）如果現(xiàn)值系數(shù)表上恰好能找到等于 C的年金系數(shù)，則該系數(shù)對應(yīng)的折現(xiàn)率 i即為所求的內(nèi)部收益率 IRR； 4）如果找不到，可利用內(nèi)插法來計(jì)算。 ： %16%15%15????? i %?i⑵ 查表知 : PVIFA 15%,5= PVIFA 16%,5= ⑶ 利用插值法 ⑴ 6 PVIFA i,5 – 20=0 PVIFA i,5= 例題 甲、乙兩方案現(xiàn)金流量 單位 :萬元 項(xiàng) 目 投資額 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 甲方案現(xiàn)金流量 乙方案現(xiàn)金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 (2)如果每年的 NCF不相等 – 先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。該工程當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年獲稅前利潤 25萬元。 ? 凈現(xiàn)值 ? 內(nèi)含報(bào)酬率 ? 獲利指數(shù) 獲利指數(shù) ?計(jì)算公式 ?決策規(guī)則 – 一個(gè)備選方案：大于 1采納，小于 1拒絕。 產(chǎn)生排序矛盾的基本條件： 項(xiàng)目投資規(guī)模不同 項(xiàng)目現(xiàn)金流量模式不同 產(chǎn)生 排序矛盾的根本原因是這兩種標(biāo)準(zhǔn)隱含的再投資利率不同 NPV→K。 NPV與 PI 在投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目的選擇中 ， 兩種標(biāo)準(zhǔn)可能得出相反的結(jié)論 。 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較結(jié)果 在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價(jià)中都能做出正確的決策。在這種年金形式下，假定經(jīng)歷幾年所取得的未來現(xiàn)金凈流量的年金現(xiàn)值系數(shù)為（ P/A,i,n）則： （ P/A,i,n）＝原始投資額現(xiàn)值 / 每年現(xiàn)金凈流量 計(jì)算出年金現(xiàn)值系數(shù)后，通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，即可推算出回收期。 （ 1） （ P/A,i,n）甲＝ 35000/7000=5 , （ P/A,i,n）乙＝ 36000/8000=. (2) 根據(jù)題意，資本成本率為 9％，查表得知當(dāng)i=9％時(shí)，第 6年年金現(xiàn)值系數(shù)為 4． 486，第 7年年金現(xiàn)值系數(shù)為 5． 033。 (不考慮時(shí)間價(jià)值的項(xiàng)目回收期，n=3+()/5=） 例 12： A公司有一個(gè)投資項(xiàng)目，需投資 150000元，使用年限為 5年，每年現(xiàn)金流量不等， i=5%,計(jì)算該項(xiàng)目的回收期。 ? 回收期法中會計(jì)回收期的 不足之處 是計(jì)算回收期時(shí)只考慮了未來現(xiàn)金流量 =原投資額的部分，沒有考慮超過原投資額的部分。 回收期越短 ，方案越有利 。回收期法優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，它是過去評價(jià)投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來測定投資方案的流動性而非盈利性。在進(jìn)行決策時(shí)，只有高于必要的平均報(bào)酬率的方案才能入選。 平均會計(jì)報(bào)酬率 100?年 均 凈 利 潤平 均 會 計(jì) 收 益 率 ＝ ％原 始 投 資 額1200 1 0 0 % 1 2 %10000AAR ? ? ?甲100?年 均 凈 利 潤平 均 會 計(jì) 收 益 率 ＝ ％原 始 投 資 額年 均 凈 利 潤平 均 會 計(jì) 收 益 率 ＝ ％原 始 投 資 額如前面大華公司的例子中，兩個(gè)方案的平均會計(jì)報(bào)酬率分別為： ? ?1 8 0 0 1 5 6 0 1 3 2 0 1 0 8 0 8 4 0 5 1 0 0 % 8 . 8 %15000AAR? ? ? ? ?? ? ?乙平均會計(jì)報(bào)酬率
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