財務管理學投資決策原理-wenkub
2022-08-31 10:57:07 本頁面
【正文】 0/10)(P/A,10%,10) =200+30* =200+= 如果每年獲利 18萬元，則 NPV=200+(18+20)*=200+= ? 例，假設某企業(yè)擬建一個廠房，需投入 200萬元，假設建設期為 1年，投入資金分別于年初、年末各投入 100萬元，直線法折舊， N=10年，期末有殘值 15萬元。 內部報酬率計算公式 0)1(1?????CrN C Fnttt第 t年凈現(xiàn)金流量 初始投資額 內部報酬率 (1)如果每年的 NCF相等 ? 計算年金現(xiàn)值系數(shù) ? 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 ? 采用插值法計算內部報酬率 具體步驟如下 ——內部收益率 IRR滿足下列等式： 0* ( / , , ) 0ntN C F t p f I R R t???當項目滿足下列特殊條件時，可按簡便方法求得 IRR 全部投資均于建設起點一次投入，建設期為 0，即建設起點第 0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負值 (NCFo＝－ S） 投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，即 1－ n每期凈現(xiàn)金流量相等（ NCF1=NCF2=…=NCFn=NCF) － S+NCF(P/A,IRR,N)=0 1)計算年金現(xiàn)值系數(shù) C＝ (P/A,IRR,N)=S/NCF 2）根據(jù)計算出來的年金現(xiàn)值系數(shù) C，查 n年的年金現(xiàn)值系數(shù)表 3）如果現(xiàn)值系數(shù)表上恰好能找到等于 C的年金系數(shù)，則該系數(shù)對應的折現(xiàn)率 i即為所求的內部收益率 IRR； 4）如果找不到，可利用內插法來計算。 ： %16%15%15????? i %?i⑵ 查表知 : PVIFA 15%,5= PVIFA 16%,5= ⑶ 利用插值法 ⑴ 6 PVIFA i,5 – 20=0 PVIFA i,5= 例題 甲、乙兩方案現(xiàn)金流量 單位 :萬元 項 目 投資額 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 甲方案現(xiàn)金流量 乙方案現(xiàn)金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 (2)如果每年的 NCF不相等 – 先預估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。該工程當年投產(chǎn)，預計投產(chǎn)后每年獲稅前利潤 25萬元。 ? 凈現(xiàn)值 ? 內含報酬率 ? 獲利指數(shù) 獲利指數(shù) ?計算公式 ?決策規(guī)則 – 一個備選方案：大于 1采納，小于 1拒絕。 產(chǎn)生排序矛盾的基本條件： 項目投資規(guī)模不同 項目現(xiàn)金流量模式不同 產(chǎn)生 排序矛盾的根本原因是這兩種標準隱含的再投資利率不同 NPV→K。 NPV與 PI 在投資規(guī)模不同的互斥項目的選擇中 ， 兩種標準可能得出相反的結論 。 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較結果 在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能做出正確的決策。在這種年金形式下，假定經(jīng)歷幾年所取得的未來現(xiàn)金凈流量的年金現(xiàn)值系數(shù)為（ P/A,i,n）則： （ P/A,i,n）＝原始投資額現(xiàn)值 / 每年現(xiàn)金凈流量 計算出年金現(xiàn)值系數(shù)后，通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，即可推算出回收期。 （ 1） （ P/A,i,n）甲＝ 35000/7000=5 , （ P/A,i,n）乙＝ 36000/8000=. (2) 根據(jù)題意，資本成本率為 9％，查表得知當i=9％時，第 6年年金現(xiàn)值系數(shù)為 4． 486，第 7年年金現(xiàn)值系數(shù)為 5． 033。 (不考慮時間價值的項目回收期，n=3+()/5=） 例 12： A公司有一個投資項目，需投資 150000元，使用年限為 5年，每年現(xiàn)金流量不等， i=5%,計算該項目的回收期。 ? 回收期法中會計回收期的 不足之處 是計算回收期時只考慮了未來現(xiàn)金流量 =原投資額的部分，沒有考慮超過原投資額的部分。 回收期越短 ，方案越有利 ?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利的項目，它是過去評價投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來測定投資方案的流動性而非盈利性。在進行決策時，只有高于必要的平均報酬率的方案才能入選。 平均會計報酬率 100?年 均 凈 利 潤平 均 會 計 收 益 率 ＝ ％原 始 投 資 額1200 1 0 0 % 1 2 %10000AAR ? ? ?甲100?年 均 凈 利 潤平 均 會 計 收 益 率 ＝ ％原 始 投 資 額年 均 凈 利 潤平 均 會 計 收 益 率 ＝ ％原 始 投 資 額如前面大華公司的例子中，兩個方案的平均會計報酬率分別為： ? ?1 8 0 0 1 5 6 0 1 3 2 0 1 0 8 0 8 4 0 5 1 0 0 % 8 . 8 %15000AAR? ? ? ? ?? ? ?乙平均會計報酬率
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