財務管理學投資決策原理(參考版)
2024-08-24 10:57本頁面
【正文】 平均會計報酬率 100?年 均 凈 利 潤平 均 會 計 收 益 率 ＝ ％原 始 投 資 額1200 1 0 0 % 1 2 %10000AAR ? ? ?甲100?年 均 凈 利 潤平 均 會 計 收 益 率 ＝ ％原 始 投 資 額年 均 凈 利 潤平 均 會 計 收 益 率 ＝ ％原 始 投 資 額如前面大華公司的例子中，兩個方案的平均會計報酬率分別為： ? ?1 8 0 0 1 5 6 0 1 3 2 0 1 0 8 0 8 4 0 5 1 0 0 % 8 . 8 %15000AAR? ? ? ? ?? ? ?乙平均會計報酬率計算簡單，但是它使用會計利潤而不使用現(xiàn)金流量，另外 未考慮貨幣的時間價值，所以只能作為投資方案評價的一種輔助指標。 ( ) 1 0 0 %ARR ??平均現(xiàn)金流量平均報酬率 原始投資額 平均現(xiàn)金流量平均報酬率 原始投資額( ) 1 0 0 %ARR ??平 均 現(xiàn) 金 流 量平 均 報 酬 率原 始 投 資 額平均報酬率的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點：簡明、易算、易懂 ? 缺點： （ 1）沒有考慮資金的時間價值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價值，所以，有時會做出錯誤的決策； （ 2）必要平均報酬率的確定具有很大的主觀性。在進行決策時，只有高于必要的平均報酬率的方案才能入選。 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 – 投資回收期 – 平均報酬率 – 平均會計報酬率 平均報酬率(average rate of return ，ARR)是投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率 ， 也稱平均投資報酬率 ?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利的項目，它是過去評價投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來測定投資方案的流動性而非盈利性。 例 77 表 75 天天公司投資回收期的計算表 單位：元 年份 每年凈現(xiàn)金流量 年末尚未回收的投資額 1 2 3 4 5 3000 3000 3000 3000 3000 7000 4000 1000 0 / 從表 75中可以看出，由于該項目每年的凈現(xiàn)金流量均為 3000元， 因此該項目的投資回收期為： 3+1000/3000= （年） 投資回收期法的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點：投資回收期法的概念容易理解，計算也比較簡便 ? 缺點：它不僅忽視了貨幣的時間價值，而且沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。 回收期越短 ，方案越有利 。 投資回收期 計算方法 ? 如果每年的 NCF相等： 投資回收期 =原始投資額 /每年 NCF ? 如果每年營業(yè)現(xiàn)金流量不相等：根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來確定。 ? 回收期法中會計回收期的 不足之處 是計算回收期時只考慮了未來現(xiàn)金流量 =原投資額的部分，沒有考慮超過原投資額的部分。這種方法是以回收期的長短來衡量方案的優(yōu)劣，投資的時間越短，所冒的風險就小些。 (不考慮時間價值的項目回收期，n=3+()/5=） 例 12： A公司有一個投資項目，需投資 150000元，使用年限為 5年，每年現(xiàn)金流量不等， i=5%,計算該項目的回收期。 6 n 7 5() n甲＝ n乙＝ 2．每年現(xiàn)金凈流量不相等時的計算方法。 （ 1） （ P/A,i,n）甲＝ 35000/7000=5 , （ P/A,i,n）乙＝ 36000/8000=. (2) 根據(jù)題意，資本成本率為 9％，查表得知當i=9％時，第 6年年金現(xiàn)值系數(shù)為 4． 486，第 7年年金現(xiàn)值系數(shù)為 5． 033。甲購價為 35000元，投入使用后，每年現(xiàn)金凈流量為7000元；乙購價為 36000元，投入使用后，每年 NPF為 8000元。在這種年金形式下，假定經歷幾年所取得的未來現(xiàn)金凈流量的年金現(xiàn)值系數(shù)為（ P/A,i,n）則： （ P/A,i,n）＝原始投資額現(xiàn)值 / 每年現(xiàn)金凈流量 計算出年金現(xiàn)值系數(shù)后，通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，即可推算出回收期。 貼現(xiàn)回收期 貼現(xiàn)回收期需要將投資引起的未來現(xiàn)金凈流量進行貼現(xiàn)，以未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時所經歷的時間為回收期。 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較結果 在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能做出正確的決策。此時，選擇 D項目可使公司獲得更多的凈現(xiàn)值。 NPV與 PI 在投資規(guī)模不同的互斥項目的選擇中 ， 兩種標準可能得出相反的結論 。 ? 只有當初始投資不同時，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才會產生差異。 產生排序矛盾的基本條件： 項目投資規(guī)模不同 項目現(xiàn)金流量模式不同 產生 排序矛盾的根本原因是這兩種標準隱含的再投資利率不同 NPV→K。 CkNCFPInttt /)1(1 ???????? ??1
高考資料相關推薦
鄂ICP備17016276號-1