[管理學(xué)]第七-八章投資決策原理(參考版)
2024-10-22 01:53本頁面
【正文】 從而思考時(shí)間價(jià)值因素在投資決策中的作用。 選擇權(quán)：改變投資規(guī)模、延期投資、放棄投資及其它選擇權(quán) （ P268例） 82 第四節(jié) 通貨膨脹對投資分析的影響 經(jīng)濟(jì)撒參數(shù)的 實(shí)際量與名義量 83 ? rn=rr+I ? NCFtr=NCFtn/(1+i) 通貨膨脹對資金成本的影響 通貨膨脹對現(xiàn)金流量的影響 通貨膨脹情況下的投資決策 例 8－ 14 P271 84 85 86 87 廣泛使用的原因 、 凈現(xiàn)值 、 內(nèi)部報(bào)酬率的特點(diǎn)、計(jì)算與決策規(guī)則 第八章 思考題 88 ? 假設(shè)有 A、 B兩個(gè)投資方案，投資額和各年產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分別如下表。 81 （六）投資決策中的選擇權(quán) 根據(jù)環(huán)境的變化而對以前決策做出更改的選擇權(quán)稱為實(shí)際（管理）選擇權(quán)。 80 會(huì)計(jì)上的盈虧平衡 利潤為 0時(shí)的銷售量。 。 。 75 確定當(dāng)量法的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn) : ? 克服了調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn) ? 缺點(diǎn) : ? 如何準(zhǔn)確、合理地確定約當(dāng)系數(shù)十分困難 76 （二）概率法 通過發(fā)生概率來調(diào)整各期現(xiàn)金流量，并計(jì)算出年現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值，然后， 對風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目做出評價(jià)的決策分析方，適用各期現(xiàn)金流量相互獨(dú)立的項(xiàng)目。 73 二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法 先按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量，然后進(jìn)行長期投資決策的評價(jià)方法。 70 )( FmjFj RRRK ??? ? 71 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn) : ? 對風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目采用較高的貼現(xiàn)率，對風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目采用較低的貼現(xiàn)率，簡單明了，便于理解。因此，在這三種評價(jià)方法中， 凈現(xiàn)值法是最好的評價(jià)方法 。 54 甲、乙兩方案現(xiàn)金流量 單位 :萬元 項(xiàng) 目 投資額 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 甲方案現(xiàn)金流量 乙方案現(xiàn)金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 ： 甲方案投資回收期 =20/6=(年 ) 55 NCF不相等 ,先計(jì)算各年尚未收回的投資 額 年末尚未收回的投資額 2 4 8 12 2 1 2 3 4 5 每年凈現(xiàn)金流量 年度 乙方案投資回收期 =3+6/12=（ 年 ） 因?yàn)榧追桨傅耐顿Y回收期小于乙方案 ,所以應(yīng)選擇甲方案。 53 例題 某公司擬增加一條流水線 ,有甲 、乙兩種方案可以選擇 。 ? 公式：假定建設(shè)期為 0，當(dāng)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量(NCF)各年 相等 時(shí)，則：回收期 =原始投資額 /經(jīng)營凈現(xiàn)金流量； ? 當(dāng)各年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 不相等 時(shí)，則回收期應(yīng)在已回收期限的基礎(chǔ)上，加上（下一年的凈現(xiàn)金流量 /下一年尚未回收的原始投資額 ） (一 )投資回收期 (Payback Period縮寫為 PP ) 52 ? 判定原則：項(xiàng)目投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期，說明該項(xiàng)目可行；如果存在若干項(xiàng)目，則應(yīng)選擇投資回收期最小的方案。 50 第四節(jié) 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 非 折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指 不考慮了資金時(shí)間價(jià)值 的指標(biāo)。 ? 缺點(diǎn) ? 獲利指數(shù)這一概念不便于理解 。 46 優(yōu) 點(diǎn) ? 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值 ? 反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率 缺 點(diǎn) ? 內(nèi)含報(bào)酬率法的計(jì)算過程比較復(fù)雜 3．內(nèi)部報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn) 47 (三 )獲利指數(shù) (profitability index縮寫為 PI) 獲利指數(shù)是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。 %?i甲方案 45 2．內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則 ? 獨(dú)立決策 ? 內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納；反之，則拒絕。 38 0)1(...)1()1( 2211 ????????CrN C FrN C FrN C Fnn內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算公式 0)1(1?????CrN C Fnttt第 t年凈現(xiàn)金流量 初始投資額 內(nèi)部報(bào)酬率 39 (1)如果每年的 NCF相等 ? 計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) ? 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 ? 采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率 40 (2)如果每年的 NCF不相等 ? 先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。 NPV甲 = 未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 初始投資
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