【正文】 280,000元準(zhǔn)備興建職工餐廳。那么需要存多少年才能獲得建餐廳 所需要的款項？ 解： %)81(000,280000,600%)81(000,280000,600)1(????????nnnipvs上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 n sn’8% 9 ? 10 n = 9 + = ∴ ｝ x ｝ ｝ ｝ 1 X 1 = X = 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 ３、年金－在一定期間內(nèi)，每隔相同時期收入或支 出相等金額的款項。預(yù)計該設(shè)備每年可使利群公司回收凈利 和折舊 30,000元。 可以假設(shè)ｍ為建設(shè)期，ｎ為經(jīng)營期，即遞延ｍ年 ? 計算公式：與普通年金終值計算公式基本相同 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 例 15 若東方匯理銀行于 1991年初發(fā)行一種十年期長期債 券，當(dāng)時的貨幣時間價值為 12%。 ),/(),/( miRpvRnmiRpvRpv AADA ????? ),/(),/( miRpvniRpvRpv ADA ???（ 1） （ 2） 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 例１６ 根據(jù)例１５資料，要求為證券市場的潛在投資者 計算購買東方匯理銀行的十年期債券，每張最多 出價多少？ 解：根據(jù)公式（ 2） =200*[(pvA/200,12%,10)(pvA/200,12%,3)] =200*() = ),/(),/( miRpvRnmiRpvRpv AADA ?????上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 （ 6）永續(xù)年金的現(xiàn)值計算 ? 永續(xù)年金是無限期等額支付款項 ? 永續(xù)年金的現(xiàn)值計算公式： iRpv LA 1??上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 二、投資的風(fēng)險價值 （一）投資風(fēng)險價值的表現(xiàn)形式 投資的風(fēng)險價值 —就是投資者冒風(fēng)險進(jìn)行投資所獲得的報酬 投資風(fēng)險價值的兩種表現(xiàn)形式： “風(fēng)險報酬額 ”—由于冒風(fēng)險進(jìn)行投資而取得的 額外報酬 “風(fēng)險報酬率 ”—額外報酬占原投資額的百分率 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 （二）投資風(fēng)險價值的計算 計算未來收益的 “預(yù)期價值 ” 計算標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率 ???niii pxEV1EVRpEVxinii?????? ??21)(上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 確定風(fēng)險系數(shù) F 兩種做法 （ 1）采用經(jīng)驗數(shù)據(jù) （ 2）從 0~1之間選擇一個概率 導(dǎo)入風(fēng)險系數(shù)，計算投資風(fēng)險價值 預(yù)期 的風(fēng)險報酬率 RPr = 風(fēng)險系數(shù) X 標(biāo)準(zhǔn)離差率 =F X R 預(yù)期 的風(fēng)險報酬 RP=未來收益的預(yù)期價值 X [預(yù)期風(fēng)險報酬率 /（貨幣時間價值 +預(yù)期風(fēng)險報酬率） ] 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 投資方案可行性判斷： （ 1）根據(jù)企業(yè)要求達(dá)到的投資報酬率，求出該方 案 要求 的投資風(fēng)險價值 （ 2）拿它與 預(yù)期 的投資風(fēng)險價值進(jìn)行比較，若預(yù) 期的風(fēng)險價值小于要求的風(fēng)險價值，則方案 可行，反之不可行 （ 3）計算公式： 要求的投資報酬率 =貨幣時間價值＋要求的風(fēng)險報酬率 要求的風(fēng)險報酬率 =要求的投資報酬率 貨幣時間價值 =未來收益預(yù)期價值 /原投資額 貨幣時間價值 要求的風(fēng)險報酬額 =未來收益預(yù)期價值 X [要求的風(fēng)險報酬率 /(貨幣時間價值 +要求的風(fēng)險報酬率 )] 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 例 18 假定太平洋公司計劃年度準(zhǔn)備以 2023萬元進(jìn)行投資 創(chuàng)辦飲料廠，根據(jù)市場調(diào)查，預(yù)計在三種不同的市 場情況下可能獲得的年收益及其概率的資料如下： 若飲料行業(yè)的風(fēng)險系數(shù)為 ，計劃年度的貨幣時間價值（平均利率）為 12% 市場情況 預(yù)計年收益 (xi)(萬元 ) 概率 (pi) 繁榮 600 一般 400 疲軟 200 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 要求：為太平洋公司計算創(chuàng)辦飲料廠投資方案預(yù) 期的風(fēng)險價值，并評價該項方案是否可行。 ① 按固定股利估算： 留存收益成本（ Ke） =普通股每股股利 /普通股每股市價 =Dc/Pc .或者 ② 按股利的固定增長比率估算： 留存收益成本（ Ke） =普通股每股第一年末發(fā)放的股利 / 普通股每股市價 +股利增長率 =（ D1 / PC） + g 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 加權(quán)平均資本成本的計算 加權(quán)平均資本成本 （ KA ）＝ WxKL+ WbxKb+ WpxKp + WcxKc + WexKe 例 25：假定匯豐公司有一長期投資項目，預(yù)計其資本支出總 額為 1500萬元，資本來源共有四個方面，每個來源 的金額及其資本成本的數(shù)據(jù)，如圖所示： 資本來源 金額（萬元） 資本成本 % 債券 450 8 優(yōu)先股 150 10 普通股 600 12 留存收益 300 12 合計 1500 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 要求：計算該項目投資總額的加權(quán)平均資本成本 解 :(1)計算各種資本來源比重 債券占總資本比重（ Wb） ＝ 450萬元 /1500萬元＝ 30％ 優(yōu)先股占總資本比重（ WP）＝ 150萬元 /1500萬元＝ 10％ 普通股占總資本比重（ WC）＝ 600萬元 /1500萬元＝ 40％ 留存收益總資本比重（ We）＝ 300萬元 /1500萬元＝ 20％ 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 （ 2）加權(quán)資本成本計算表 資本來源 所占比重(W) % 個別資本成本 % 加權(quán)平均資本成本 % 債券 30 8 優(yōu)先股 10 10 1 普通股 40 12 留存收益 20 12 合計 100 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 四、現(xiàn)金流量 由于一項長期投資方案（或項目）而引起的在未來一定時間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流出量與現(xiàn)金流入量。 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 營業(yè)現(xiàn)金流量的計算 NCF=銷售收入 付現(xiàn)成本 所得稅 =稅后凈利 +折舊 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 第三節(jié) 投資決策分析最常用的專門方法 一、概述 兩類常用方法： 折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法（動態(tài)評價方法） —結(jié)合貨 幣時間價值來決定方案取舍。 ? ３、凈現(xiàn)值＝未來報酬總現(xiàn)值－原投資額的現(xiàn)值 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 案例一 ? 假定誠信公司計劃期間有兩個投資項目可供選擇，兩項目的原投資額均為期初一次投入３００萬元，資本成本為１４％，兩項目的經(jīng)濟(jì)壽命均為５年，期滿無殘值。 公式： 步驟：與 “凈現(xiàn)值法 ”相同 判斷：計算出來的 “現(xiàn)值指數(shù) ”大于 1，則方案可行。 ０ １ ２ ３ ４ ５ ６ 甲 400,000 100,000 80,000 120,000 120,000 110,000 100,000 乙 180,000 60,000 40,000 50,000 50,000 50,000 40,000 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 甲方案的ＮＰＶ與ＰＶＩ計算表 年份 各年現(xiàn)金凈流量 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 １ ２ ３ ４ ５ ６ 100,000 80,000 120,000 120,000 110,000 100,000 89,300 63,760 85,440 76,320 62,370 50,700 未來報酬總現(xiàn)值 427,890 400,000 原投資額的現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 27,890 現(xiàn)值指數(shù) 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 乙方案的ＮＰＶ與ＰＶＩ計算表 年份 各年現(xiàn)金凈流量 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 １ ２ ３ ４ ５ ６ 60,000 40,000 50,000 50,000 50,000 40,000 53,580 31,880 35,600 31,800 28,350 20,280 未來報酬總現(xiàn)值 201,490 180,000 原投資額的現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 21,490 現(xiàn)值指數(shù) 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 結(jié)論： 采用凈現(xiàn)值法，甲方案的凈現(xiàn)值 27,890元 大于乙方案的 21,490元； 如果這兩個方案之間是互斥的， 當(dāng)然甲方 案較好。 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 四、內(nèi)含報酬率法 定義： 指一項長期投資方案在其壽命周期內(nèi)按 現(xiàn)值計算的實際可能達(dá)到的投資報酬率。 解： １、由于甲方案的每年 NCF相等，