【正文】 10 000元 1. 最小共同壽命法（比較總凈現(xiàn)值） 在例 8— 15中， 方案 A的總凈現(xiàn)值（資金成本為 10%） =10 000+10 000／（ 1+10%)178。所以 2， 3， 4， 5方案的組合為最優(yōu)。 43 差額 =411元 表 8— 9 44 表 8— 10 單位：元 年份 期初投資 （ 1） 現(xiàn)金效益 （ 2） 貸款利率 （ 3） =（ 1） % 歸還投資 （ 4） =（ 2） （ 3） 期末差額 （ 5） =（ 1） （ 4） 第一年 第二年 第三年 15 000 9 180 4 9 000 7 000 5 000 3 180 1 5 820 5 4 9 180 4 45 ? 內(nèi)部回報率代表該方案償還投資資本、利的能力 凈現(xiàn)值法和內(nèi)部回報率的比較 1. 當評價單個或互相獨立的投資方案時，兩種方法的評價結(jié)果總是一致 46 2. 當評價互相排斥的投資方案時，兩種方法有時會發(fā)生矛盾。因此，內(nèi)部回報率在20 %～ 22 %之間。 ，求 r 。貼現(xiàn)率為 10 %。第一年的凈現(xiàn)金效益為 9 000元，第二年為 7 000元，第三年為 5 000元。 解：見表 8— 6。 3=5 000元。 22 凈現(xiàn)金效益量 ? 指投資方案在經(jīng)營期內(nèi)每年以現(xiàn)金流量計算的效益量。舊機器的賬面價值為 7 000元，但只能按5 000元價賣給舊設(shè)備商。假定根據(jù)稅法，培訓費用可按稅率減征企業(yè)所得稅 (稅率為 40%)。 12 圖 8— 2 如果每年的現(xiàn)金流量相等，那么： ? ? ? ?,111nt intTP V R Ri?? ? ???總 現(xiàn) 值 系 數(shù)13 [例 8— 3] 假如希望在 3年內(nèi)，每年年末能從銀行取出 1 000元，年利率為 4%。 811 91 8. 42 ( )( 1 8% ) 1. 85 1PV ? ? ?? 7 00 7 00 元6 0 1 2 3 4 5 6 7 8 S8=1 700元 PV= i=8% 圖 8— 1 年 末 總現(xiàn)值的計算 7 ? ?1 1ntttTP V Ri?? ??[例 8— 2] ? 有人向大昌公司提供一個在今后 5年內(nèi)，該公司每年能得到以下收益的機會（見表 8— 2） 。第 8章 長期投資決策 ?第 1節(jié) 投資概念及投資決策過程 ?第 2節(jié) 貨幣的時間價值 ?第 3節(jié) 現(xiàn)金流量的估計 ?第 4節(jié) 資金成本的估計 ?第 5節(jié) 投資方案的評價方法 ?第 6節(jié) 投資決策原理和方法的應用 1 第 1節(jié) 投資概念及投資決策過程 2 投資概念及其決策過程 ? 投資概念：當前的一種支出，能在以后較長時間內(nèi)帶來效益。 8 表 8— 2 年 份 現(xiàn)金流量（元） 1 2 3 4 5 400 800 500 400 300 9 如果貼現(xiàn)率為 9%，問公司為了獲得這一機會，現(xiàn)在最多愿意支付多少 ? 解：這是一個不均勻的現(xiàn)金流系列，它的總現(xiàn)值就是該公司現(xiàn)在最多愿意付出的價值，它等于每年現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和。問：我現(xiàn)在存入的款額應為多少 ? 解：從表 8— 4中可以查到，貼現(xiàn)率為 4%，年數(shù)為 3的總現(xiàn)值系數(shù)為 ，因此，這個年金系列的總現(xiàn)值應為： TPV=1 000 =2 775（元） 即現(xiàn)在存入銀行 2 775元，就可在以后 3年中，每年從銀行取出 1 000元。求凈現(xiàn)金投資量。假定根據(jù)稅法，企業(yè)因變賣設(shè)備引起虧損，可以減免虧損額 30%的所得稅。 銷售收入 經(jīng)營費用的增 的增加量 加量（不含折舊） 現(xiàn)金效益量的計算公式為 23 － 凈現(xiàn)金效益量 = NCB=ΔSΔC ∵ ΔS=ΔC+ΔD+ΔP ∴ NCB=(ΔC+ΔD+ΔP)ΔC NCB=ΔP+ΔD 或 如果企業(yè)還要納所得稅，那么評價方案時所用的凈現(xiàn)金效益量應當是稅后效益量。舊機器賬面價值為 6 000元，以后 3年中，每年的折舊費為 2 000元。 27 28 可見，新機器替換舊機器的稅后凈現(xiàn)金效益量分別為第一年 9 000元，第二年 7 000元，第三年 5 000元。問它的返本期是多少 ? 解： 9 000+7 000=16 000（元）， 16 000＞ 15 000 所以不到兩年就可以收回全部投資。問它的凈現(xiàn)值是多少 ?這方案可否接受 ? 解：凈現(xiàn)值 =9 000／（ 1+10 % ） +7 000／ （ 1+10%） 2+5 000／（ 1+10 %） 3 15 000 =9 000 +7 000 +5 000 15 000=2 718（元） 答：凈現(xiàn)值為正值，說明這個方案是可以接受的。 解：先按 r =20 %進行試算。具體試算如表 8— 9所列。表 8— 11 當發(fā)生矛盾時，宜使用凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)金效益（元） 方案 A 方案 B 年 份 1 2 3 9 000 7 000 5 000 0 6 000 18 000 內(nèi)部回報率 凈現(xiàn)值 21% 2 723 19% 3 482 47 第 6節(jié) 投資決策原理和方法的應用 48 怎樣確定最優(yōu)投資規(guī)模 ? 當投資的邊際內(nèi)部回報率等于它的邊際資金成本時，投資量能使企業(yè)利潤最大。 52 壽命不同的投資方案怎樣比較 [例 8— 15] 有兩個方案。+ 10 000／（ 1+10 %)4=10 000+10 000 + 10 000 =2 5090（元） 方案 B的總凈現(xiàn)值 =10 000（元） 2 059010 000，所以應選方案 A。使用新設(shè)備的后 6年每年的稅后凈現(xiàn)金效益量為 18 000元。 59 企業(yè)兼并的動機 1. 用兼并方法擴大生產(chǎn)規(guī)模，速度快、風險小、籌資方便 2. 能改善企業(yè)組織結(jié)構(gòu) 3. 減少企業(yè)風險 4. 改進管理 5. 生產(chǎn)要素可以互補和共享 60 怎樣確定企業(yè)兼并的價格 ? 怎樣確定收購方可以接受的最高價格 最高價格應等于收購方因兼并引起的稅后現(xiàn)金流量的增加量的總現(xiàn)值。這個價值應等于因兼并引起的稅后現(xiàn)金流量增加量的總現(xiàn)值。 67 通過查表 8— 1和表 8— 4可得： 總現(xiàn)值 =5 +3 +2 +1 =+++=（萬元） 即企業(yè) B如不被收購，現(xiàn)在的價值為 238 300元。在這個例子中， 1 200 000＞