【正文】 第九章 風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理 一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)分類。風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)濟(jì)主體的信息雖然不充分，但是卻足以成為其備選方案的每一個可能出現(xiàn)的結(jié)果指定一個概率值。盡管風(fēng)險(xiǎn)是有可能導(dǎo)致企業(yè)虧損的一種概率分布。但是在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，風(fēng)險(xiǎn)及其特征卻十分復(fù)雜而且形式多種多樣。因此，在經(jīng)濟(jì)學(xué)及其他學(xué)科領(lǐng)域，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定、分類一直沒有一個定論。但是，一般來說都把風(fēng)險(xiǎn)分為環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、過程風(fēng)險(xiǎn)、決策信息風(fēng)險(xiǎn)三類。環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。主要是指企業(yè)經(jīng)營的外部環(huán)境因素所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。包括競爭廠商、股東關(guān)系、資本來源、災(zāi)難性損失、政治與主權(quán)、法律、管制、產(chǎn)業(yè)市場、金融市場等等。過程風(fēng)險(xiǎn)。主要包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、授權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、信息處理/信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、忠誠風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)等等。決策信息風(fēng)險(xiǎn)。包括經(jīng)營決策風(fēng)險(xiǎn)、金融決策風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)等等。二、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所面臨的各種不確定性以及由此而可能給企業(yè)造成的危害或損失。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)最終表現(xiàn)為導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的失敗，是企業(yè)遭受不同程度的損失。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有外部的和內(nèi)部的。企業(yè)外部的如體制變化、政策變化、宏觀管理失誤、經(jīng)濟(jì)滑坡、法律調(diào)整、國際市場變化、利率變化、匯率調(diào)整、消費(fèi)者需求變化、競爭對手出現(xiàn)等均會導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。而企業(yè)內(nèi)部的如決策失誤、管理不善、組織協(xié)調(diào)失衡等等也同樣會導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的特征：風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的廣泛性、風(fēng)險(xiǎn)因素的多樣性、風(fēng)險(xiǎn)征兆的隱含性、風(fēng)險(xiǎn)誘因的國際性。世界是一個充滿了風(fēng)險(xiǎn)的世界。風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理不可缺少的重要組成部分。風(fēng)險(xiǎn)增加了企業(yè)決策難度。企業(yè)在經(jīng)營決策中，面臨這許許多多的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性因素。眾多的風(fēng)險(xiǎn)因素使得企業(yè)決策變量的數(shù)目驟然增加，使得企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)更加難以準(zhǔn)確預(yù)測。風(fēng)險(xiǎn)增加了企業(yè)的經(jīng)營成本。為了避免風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響，企業(yè)不得不投入人力、物力和財(cái)力對應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，從而增加了企業(yè)的經(jīng)營成本。風(fēng)險(xiǎn)增加了企業(yè)潛在損失的可能。在企業(yè)經(jīng)營管理過程中，不可避免的會遇到各種各樣的損失，企業(yè)不但要考慮國內(nèi)的因素，還要考慮國際的因素；不但要考慮世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)因素，還要考慮貨幣經(jīng)濟(jì)因素；不到要考慮及其的因素，還要考慮遠(yuǎn)期的因素；不到要考慮收益的損失，還要考慮財(cái)產(chǎn)和人員的損失。風(fēng)險(xiǎn)管理。風(fēng)險(xiǎn)管理是指企業(yè)運(yùn)用各種金融的或非金融的工具和手段，按照一定的方法和程序?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)測和控制，從而達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、消除風(fēng)險(xiǎn)或減少風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)性活動。風(fēng)險(xiǎn)管理的方法和手段有很多。但是，一般可以概括為這樣兩種：通過經(jīng)營活動消除或躲避風(fēng)險(xiǎn)；向外轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。三、風(fēng)險(xiǎn)管理的一般程序。風(fēng)險(xiǎn)管理一般分為風(fēng)險(xiǎn)識別、風(fēng)險(xiǎn)度量和風(fēng)險(xiǎn)管理三個階段。風(fēng)險(xiǎn)識別。現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中的風(fēng)險(xiǎn)并不都是顯露在外的，不加識別或者錯誤識別風(fēng)險(xiǎn)不僅難以管理風(fēng)險(xiǎn)，而且還會造成難以預(yù)料的損失。風(fēng)險(xiǎn)識別的主要手段又相關(guān)信息的收集、甄別，風(fēng)險(xiǎn)的匯總、分類，風(fēng)險(xiǎn)走勢的監(jiān)測等等。風(fēng)險(xiǎn)度量。準(zhǔn)確地度量風(fēng)險(xiǎn)的程度可以提高風(fēng)險(xiǎn)管理的效率。有的風(fēng)險(xiǎn)需靠長期積累的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)進(jìn)行測估；有的風(fēng)險(xiǎn)需要利用專門的技術(shù)分析手段進(jìn)行計(jì)算、測量，如VAR、CAR的計(jì)算、不確定性程度的度量、敏感性、波動性分析、忍受水平和信心水平估計(jì)等等。還要對一些隱含性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和顯性化處理。風(fēng)險(xiǎn)管理。在完成了以上步驟之后，要對是否實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理和如何實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理做出決策。是否需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理主要取決于這樣三個因素：（1）顯性化風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量與結(jié)構(gòu)；（2）企業(yè)自身防范風(fēng)險(xiǎn)的能力和條件；（3）風(fēng)險(xiǎn)管理的外部條件。第二節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)管理一、單向投資風(fēng)險(xiǎn)管理如果成本和收益都是事先確定的，那么對于單階段項(xiàng)目，我們可以用期望收益E（X）作為衡量投資優(yōu)劣的指標(biāo)；對于多階段項(xiàng)目，兩個常采用的評價(jià)方法是內(nèi)部收益率IRR或凈現(xiàn)值NPV。假設(shè)某項(xiàng)目的初始投入為C，未來某一階段的凈現(xiàn)金流量為，貼現(xiàn)率為，則一個有階段的項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為： 頁：8而IRR就是使NPV=C的那個貼現(xiàn)率。需要指出的是，這里的貼現(xiàn)率表現(xiàn)的是收益的時(shí)間價(jià)值（機(jī)會成本），而不包含風(fēng)險(xiǎn)的因素。如果決策面臨著風(fēng)險(xiǎn)，那么每一階段的收益就不是一個確定的收益，而是一個概率分布，從而整個項(xiàng)目的凈現(xiàn)值也呈現(xiàn)為一個有著均值和方差的概率分布。此時(shí)，對多階段投資項(xiàng)目的考察、評價(jià)和選擇 首先就要了解這個分布的大致情況。首先，可以根據(jù)每個階段收益的各自的概率分布計(jì)算出均值（），并以無風(fēng)險(xiǎn)收益率貼現(xiàn)成現(xiàn)值，再求和計(jì)算出整個項(xiàng)目凈現(xiàn)值的均值。即，下式： =接下來，我們可以計(jì)算方差。如果各階段之間完全獨(dú)立，即某一階段的收益既不等于以前的結(jié)果，也不影響以后的收益情況。根據(jù)，有：=== 如果各階段收益之間完全相關(guān)，即任一期的收益是其他各期收益的線性函數(shù)，則它們的現(xiàn)值仍完全相關(guān)。 設(shè)和為兩期相互獨(dú)立收益的現(xiàn)值，