航空、機(jī)場行業(yè)06年策略報(bào)告(已修改)
2025-05-26 03:16 本頁面
【正文】 股票研究行業(yè)策略航空、機(jī)場行業(yè)中性馮志剛021 62580818 676fengzhigang@細(xì)分行業(yè)機(jī)場業(yè)增持航空業(yè)中性重點(diǎn)公司上海機(jī)場增持深圳機(jī)場謹(jǐn)慎增持白云機(jī)場中性南方航空中性上海航空中性行業(yè)指數(shù)走勢數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究所外部環(huán)境良好 內(nèi)部資源整合2005年11月25日投資要點(diǎn)我們預(yù)測，0607年，全球經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)都將繼續(xù)保持較好的發(fā)展態(tài)勢，其中，%%，%%。良好的外部宏觀環(huán)境將為航空運(yùn)輸及其輔助設(shè)施——機(jī)場行業(yè)提供旺盛的運(yùn)輸需求，但我們認(rèn)為0607年國內(nèi)航空業(yè)運(yùn)力投入將相對過度。2006年將對航空業(yè)將產(chǎn)生重大影響的其它因素包括：人民幣升值的程度和時(shí)間、國際原油價(jià)格穩(wěn)步回落、國內(nèi)航油銷售定價(jià)體制的調(diào)整、國內(nèi)機(jī)場收費(fèi)體制的調(diào)整、中國航空市場的開放步伐和國內(nèi)航空公司與全球三大航空聯(lián)盟的合作等?？梢灾v，影響航空業(yè)的因素比較分散，且在時(shí)間和內(nèi)容上都具有不確定性、突發(fā)性和相互之間的“獨(dú)立性”。綜合分析下來，我們認(rèn)為06年航空業(yè)的總體形勢中性，對于行業(yè)內(nèi)的南方航空和上海航空給予“中性”的投資評級。2006年對機(jī)場行業(yè)將產(chǎn)生重大影響的因素包括：中國航空市場的增長和開放、機(jī)場收費(fèi)體制的調(diào)整、人民幣升值等。我們認(rèn)為機(jī)場行業(yè)的總體形勢依然看好。整合上海機(jī)場集團(tuán)內(nèi)部的其它資源，是上海機(jī)場（600009）未來發(fā)展的必由之路，也是決定其投資價(jià)值的關(guān)鍵因素。06年下半年，翡翠航空（全貨運(yùn)公司）正式投入運(yùn)營以后，將對深圳機(jī)場（000089）的業(yè)績增長產(chǎn)生比較明顯的帶動(dòng)作用。我們對機(jī)場業(yè)整體給予“增持”的投資評級，對上海機(jī)場（600009）給予“增持”評級，對于深圳機(jī)場（000089）給予“謹(jǐn)慎增持”評級，對于白云機(jī)場（600004）維持“中性”評級。i.15 / 1506年航空、機(jī)場行業(yè)面臨良好的外部宏觀環(huán)境航空行業(yè)作為一個(gè)承運(yùn)人行業(yè)，是一個(gè)典型的周期性行業(yè)，且其業(yè)務(wù)量和業(yè)績的波動(dòng)性明顯大于宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)幅度。因此，未來12年，全球和中國宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢將對06年的中國航空業(yè)產(chǎn)生重要影響。根據(jù)我們目前掌握的數(shù)據(jù)，0607年，無論是全球經(jīng)濟(jì)還是中國經(jīng)濟(jì)都將處于比較良好的發(fā)展態(tài)勢之中，從而為航空業(yè)的發(fā)展提供了良好的外部宏觀環(huán)境。圖1：2005年19月中國民航總周轉(zhuǎn)量結(jié)構(gòu)從中國民航的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r都是影響其發(fā)展的重要因素。圖2：19862004年中國民航總周轉(zhuǎn)量、中國GDP和全球GDP增幅對比數(shù)據(jù)來源：民航總局、國家統(tǒng)計(jì)局、IMF從圖1中可以看出，2005年前三個(gè)季度，%。并且我們預(yù)期隨著中國航空市場的進(jìn)一步開放，這一比例還將繼續(xù)提高，因此，全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況對中國航空業(yè)的影響程度將逐漸增加。從圖2中可以看出，中國民航總周轉(zhuǎn)量的波動(dòng)周期與中國和全球GDP的波動(dòng)周期基本一致，并且波動(dòng)幅度大于GDP的幅度。我們對19862004年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了回歸分析。結(jié)果是：Y = – + () () ()（Y為中國民航總周轉(zhuǎn)量的增幅，X1為國內(nèi)GDP增幅，X2為全球GDP增幅）應(yīng)該說這個(gè)結(jié)果是比較出乎預(yù)料的：，說明模型不具有很強(qiáng)的解釋能力；國內(nèi)GDP增幅對中國民航總周轉(zhuǎn)量增幅具有顯著的正向影響，；全球GDP增幅對中國民航總周轉(zhuǎn)量增幅具有反向影響作用，不過這一變量并不顯著。我們認(rèn)為可能的解釋包括：（1）數(shù)據(jù)涵蓋的時(shí)間區(qū)間比較短，數(shù)據(jù)量有限；（2）其間由于各種意外事件因素導(dǎo)致的異常點(diǎn)比較多，如1982003和2004年的數(shù)據(jù)比較異常；（3）中國航空市場還處于高速成長期，其周期性變動(dòng)與整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)聯(lián)性不是很強(qiáng)。. 未來12年全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)看好根據(jù)IMF的預(yù)測，200%%，%的水平。圖3：19902004全球GDP增幅和IMF對20052010年的預(yù)測0607年全球經(jīng)濟(jì)仍然將處于比較良好的態(tài)勢之中。數(shù)據(jù)來源：IMF．0607年中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以較快速度增長相對與全球經(jīng)濟(jì)，中國經(jīng)濟(jì)對中國民航業(yè)的影響更大一些。IMF對中國0%%。%，我們認(rèn)為IMF的預(yù)測相對保守了一些。圖4：19902004中國GDP增幅和亞行對20052007年的預(yù)測0607年良好的外部宏觀環(huán)境將為國內(nèi)航空業(yè)提供旺盛的運(yùn)量需求，我們預(yù)測中國民航旅客周轉(zhuǎn)量增幅仍可以達(dá)到1
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