風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)(1)(已修改)
2025-01-19 23:34 本頁面
【正文】 第八章 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià) 可行集 ? 可行集指的是由 N種證券所形成的所有組合的集合，它包括了現(xiàn)實(shí)生活中所有可能的組合。也就是說，所有可能的組合將位于可行集的邊界上或內(nèi)部。 AP?NHBPR有效集 ? 對(duì)于同樣的風(fēng)險(xiǎn)水平，他們將會(huì)選擇能提供最大預(yù)期收益率的組合；對(duì)于同樣的預(yù)期收益率，他們將會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的組合。能同時(shí)滿足這兩個(gè)條件的投資組合的集合就是有效集。 ? 處于有效邊界上的組合稱為有效組合。 ? N、 B兩點(diǎn)之間上方邊界上的可行集就是有效集。 有效集曲線的特點(diǎn) ? 有效集是一條向右上方傾斜的曲線。 ? 有效集是一條向上凸的曲線。 ? 有效集曲線上不可能有凹陷的地方 。 最優(yōu)投資組合的選擇 ? 無差異曲線與有效集的相切點(diǎn)。 ? 厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度越高的投資者，其無差異曲線的斜率越陡，因此其最優(yōu)投資組合越接近 N點(diǎn)。 ? 厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度越低的投資者，其無差異曲線的斜率越小，因此其最優(yōu)投資組合越接近 B點(diǎn)。 無風(fēng)險(xiǎn)貸款對(duì)有效集的影響 ? 無風(fēng)險(xiǎn)貸款相當(dāng)于投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。 ? 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)應(yīng)沒有任何違約可能和 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 嚴(yán)格地說，只有到期日與投資期相等的國債才是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。但在現(xiàn)實(shí)中，為方便起見，人們常將 1年期的國庫券或者貨幣市場(chǎng)基金當(dāng)作無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。 投資于一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 該組合的預(yù)期收益率為： （ ） 該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為 （ ） ????????nifiip rXRXRXR1211111 1??? XXXninjijjip ?? ? ?? ?? 將（ ）代入（ ）得： 其中 為單位風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 （ RewardtoVariability） ,又稱夏普比率 。 pffprRrR ????????1111?frR ??資產(chǎn)配置線 ? 上式所表示的只是一個(gè)線段，若 A點(diǎn)表示無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)， B點(diǎn)表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，由這兩種資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)一定落在 A、 B這個(gè)線段上，因此 AB連線可以稱為資產(chǎn)配置線。 PRP?BA投資于一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一個(gè)證券組合 PRBAP?CD無風(fēng)險(xiǎn)貸款對(duì)有效集的影響 ? 引入無風(fēng)險(xiǎn)貸款后，新的有效集由 AT線段和 TD弧線構(gòu)成 PRTP?CD最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合 ? 最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合實(shí)際上是使無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（ A點(diǎn)）與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的連線斜率最大的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。我們的目標(biāo)是求 其中： 11?f，XXrRMa xBA?BBAA RXXR ??1BABABBAA XXXX ?????? 2222221 ??? ? 最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合的權(quán)重解如下： ? ? ? ?? ? ? ? ? ? BAfBfAAfBBfABAfBBfAA rRrRrRrRrRrRX???????????????????? 222無風(fēng)險(xiǎn)貸款對(duì)投資組合選擇的影響 ? 對(duì)于厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度較輕，從而其選擇的投資組合位于 DT弧線上的投資者而言，其投資組合的選擇將不受影響。 PRTAP?O A C ? 對(duì)于較厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言，將選擇其無差異曲線與 AT線段相切所代表的投資組合。 PRAP?T O C D 最優(yōu)資產(chǎn)配置比例 ? 投資者面臨的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合的預(yù)期收益率為 ，標(biāo)準(zhǔn)差為 。其投
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