資產(chǎn)定價(jià)方面綜述ppt課件(已修改)
2025-01-19 20:08 本頁面
【正文】 第 5章 資產(chǎn)定價(jià)方面綜述（ 4） —— 期權(quán)定價(jià)模型 杜 曉 蓉 交易制度： 世界上第一個(gè)集中性的期權(quán)市場 —— 芝加哥期權(quán)交易所（ CBOE, 1973年） 理論： Black, F and M Scholes,1973. The Pricing of Options and Corporate Liabilities. Journal of Political Economy 81:637659 技術(shù)： 德州儀器推出裝有期權(quán)價(jià)值計(jì)算的計(jì)算器 19732022年間全球期權(quán)交易量的增長狀況 05001 , 0 0 01 , 5 0 02 , 0 0 02 , 5 0 03 , 0 0 0百萬張合約1973 1980 1988 1995 1997 1999 2022商品貨幣政府債券利率股票指數(shù)股票一、 期權(quán)基本知識(shí)回顧 ? （一）期權(quán)的定義及基本要素 期權(quán) （ Option） ： 一種提供未來 選擇權(quán) 的交易合約，購買期權(quán)的人 支付一定的期權(quán)費(fèi)以后， 可以獲得一種在指定時(shí)間內(nèi)按 協(xié)議價(jià)格 （ striking price)買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn) (標(biāo) 的資產(chǎn) underlying asset)的 權(quán)力 。 一、 期權(quán)基本知識(shí)回顧 期權(quán)合約的要素： ? Underlying asset and its price S ? Exercise price (strike price) X ? Premium ? Expiration date (maturity date) T (today is 0) ? European or American 一、 期權(quán)基本知識(shí)回顧 例子 ： 價(jià)格為 400美元 /盎司購買黃金的期權(quán)。假設(shè)黃金的當(dāng)前市場價(jià)格為 395美元 /盎司，期權(quán)買方向賣方支付。 S=395美元， X=400美元 期權(quán)買方：有權(quán)利但沒有義務(wù)以 400美元的價(jià)格購買黃金。 如果黃金價(jià)格超過 ，期權(quán)買方是否執(zhí)行期權(quán)（購買黃金）？ 如果黃金價(jià)格低于 400美元呢？ 一、 期權(quán)基本知識(shí)回顧 ? （二）期權(quán)的主要分類： Call Option: Gives owner the right to purchase an asset (the underlying asset) for a given price (exercise price) on or before a given date (expiration date). Put Option: Gives owner the right to sell an asset for a given price on or before the expiration date. European Option： Gives owner the right to exercise the option only on the expiration date. American Option： Gives owner the right to exercise the option on or before the expiration date 一、 期權(quán)基本知識(shí)回顧 ? 問題 1： 為什么交易期權(quán)？ ? 期權(quán)向需要避險(xiǎn)的投資者提供了一個(gè)類似于保險(xiǎn)的單向套期保值工具。 ? 對(duì)于那些希望對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的漲跌進(jìn)行投機(jī)的投資者來說，期權(quán)是一個(gè)較好的替代品。 一、期權(quán)基本知識(shí)回顧 ? 問題 2： 期權(quán) amp。期 貨的主要區(qū)別？ ? 標(biāo)的物不同： 期貨交易的標(biāo)的物是商品或期貨合約，而期權(quán)交易的標(biāo)的物則是一種商品或期貨合約選擇權(quán)的買賣權(quán)利。 ? 投資者的權(quán)利與義務(wù)不對(duì)稱： 期權(quán)賦予持有者做某件事的 權(quán)利 ，但持有者不一定要行使權(quán)利。 ? 履約保證不同： 投資者（買方）只要支付了期權(quán)費(fèi)才能得到一張期權(quán)合約。 二、期權(quán) 定價(jià)模型 ? （一）早期的期權(quán)定價(jià)理論 Bachelier:The Theory of Speculation（1900） 假設(shè)：股票價(jià)格過程服從布朗運(yùn)動(dòng)，其單位時(shí)間方差為 ，且沒有漂移。則， 歐式看漲期權(quán)的價(jià)格： 2?)()()( 0000tTXStTtTXSXtTXSSC?????????????????今天與過去沒有聯(lián)系 二、期權(quán) 定價(jià)模型 其中， C：歐式看漲期權(quán)的價(jià)格 X：執(zhí)行價(jià)格 S0：標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)格 T：到期日 t: 當(dāng)前日期 ：標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù) ：標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)密度函數(shù) )(??)(??二、期權(quán) 定價(jià)模型 Bachelier定價(jià)模型的缺陷： ? 假設(shè)股票價(jià)格服從一般布朗運(yùn)動(dòng)，這允許股票價(jià)格為負(fù)。 ? 在離到期日足夠遠(yuǎn)時(shí)，歐式期權(quán)的價(jià)值可以大于標(biāo)的股票的價(jià)值 ? 忽略了貨幣的時(shí)間價(jià) ? 假定股票的期望回報(bào)率為零 二、期權(quán) 定價(jià)模型 Sprenkle: Warrant Prices as Indications of Expectations (1964) 假設(shè)：股票價(jià)格服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布，并且股票價(jià)格發(fā)生漂移。 歐式看漲期權(quán)的定價(jià)公式： tTtTXkSddXkdkSC???????? ??? )(21)l n ()()(201210tTtTXkSd?????? )(21)l n ( 202幾何布朗運(yùn)動(dòng) 二、期權(quán) 定價(jià)模型 其中： k:期權(quán)到期日的股票價(jià)格與現(xiàn)在股票價(jià)格的比值 k*:取決于股票風(fēng)險(xiǎn)的參數(shù)貼現(xiàn)因子 ：股票收益的波動(dòng)性 Sprenkle模型的缺陷： ? k和 k*是兩個(gè)未知參數(shù) ? 仍沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 ?二、期權(quán) 定價(jià)模型 （二） 布萊克 — 斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型 假設(shè) ： ? 標(biāo)的資產(chǎn) 價(jià)格變動(dòng)比例 遵循一般維納過程； ? 在衍生證券有效期內(nèi)標(biāo)的證券沒有現(xiàn)金收益支付； ? 允許賣空標(biāo)的證券； ? 沒有
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