資產(chǎn)定價方面綜述ppt課件-展示頁
2025-01-16 20:08本頁面
【正文】 2二、期權(quán) 定價模型 （ 3） 構(gòu)建無風(fēng)險組合 從上面分析看出 ， (1)和 (2)中的 Δ z相同 。 二、期權(quán) 定價模型 BS期權(quán)定價 思路 ：無套利定價原則 構(gòu)造一個由標(biāo)的股票和無風(fēng)險債券的恰當(dāng)組合 （ 被稱為合成期權(quán)或人造期權(quán) ） ， 使得這個組合與期權(quán)在到期日的收益相同 。 ? 在離到期日足夠遠(yuǎn)時，歐式期權(quán)的價值可以大于標(biāo)的股票的價值 ? 忽略了貨幣的時間價 ? 假定股票的期望回報(bào)率為零 二、期權(quán) 定價模型 Sprenkle: Warrant Prices as Indications of Expectations (1964) 假設(shè)：股票價格服從對數(shù)正態(tài)分布，并且股票價格發(fā)生漂移。 二、期權(quán) 定價模型 ? （一）早期的期權(quán)定價理論 Bachelier:The Theory of Speculation（1900） 假設(shè)：股票價格過程服從布朗運(yùn)動，其單位時間方差為 ，且沒有漂移。 ? 投資者的權(quán)利與義務(wù)不對稱： 期權(quán)賦予持有者做某件事的 權(quán)利 ，但持有者不一定要行使權(quán)利。 一、期權(quán)基本知識回顧 ? 問題 2： 期權(quán) amp。 如果黃金價格超過 ，期權(quán)買方是否執(zhí)行期權(quán)（購買黃金）？ 如果黃金價格低于 400美元呢？ 一、 期權(quán)基本知識回顧 ? （二）期權(quán)的主要分類： Call Option: Gives owner the right to purchase an asset (the underlying asset) for a given price (exercise price) on or before a given date (expiration date). Put Option: Gives owner the right to sell an asset for a given price on or before the expiration date. European Option： Gives owner the right to exercise the option only on the expiration date. American Option： Gives owner the right to exercise the option on or before the expiration date 一、 期權(quán)基本知識回顧 ? 問題 1： 為什么交易期權(quán)？ ? 期權(quán)向需要避險的投資者提供了一個類似于保險的單向套期保值工具。假設(shè)黃金的當(dāng)前市場價格為 395美元 /盎司，期權(quán)買方向賣方支付。 第 5章 資產(chǎn)定價方面綜述（ 4） —— 期權(quán)定價模型 杜 曉 蓉 交易制度： 世界上第一個集中性的期權(quán)市場 —— 芝加哥期權(quán)交易所（ CBOE, 1973年） 理論： Black, F and M Scholes,1973. The Pricing of Options and Corporate Liabilities. Journal of Political Economy 81:637659 技術(shù)： 德州儀器推出裝有期權(quán)價值計(jì)算的計(jì)算器 19732022年間全球期權(quán)交易量的增長狀況 05001 , 0 0 01 , 5 0 02 , 0 0 02 , 5 0 03 , 0 0 0百萬張合約1973 1980 1988 1995 1997 1999 2022商品貨幣政府債券利率股票指數(shù)股票一、 期權(quán)基本知識回顧 ? （一）期權(quán)的定義及基本要素 期權(quán) （ Option） ： 一種提供未來 選擇權(quán) 的交易合約，購買期權(quán)的人 支付一定的期權(quán)費(fèi)以后， 可以獲得一種在指定時間內(nèi)按 協(xié)議價格 （ striking price)買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn) (標(biāo) 的資產(chǎn) underlying asset)的 權(quán)力 。 一、 期權(quán)基本知識回顧 期權(quán)合約的要素： ? Underlying asset and its price S ? Exercise price (strike price) X ? Premium ? Expiration date (maturity date) T (today is 0) ? European or American 一、 期權(quán)基本知識回顧 例子 ： 價格為 400美元 /盎司購買黃金的期權(quán)。 S=395美元， X=400美元 期權(quán)買方：有權(quán)利但沒有義務(wù)以 400美元的價格購買黃金。 ? 對于那些希望對標(biāo)的資產(chǎn)價格的漲跌進(jìn)行投機(jī)的投資者來說，期權(quán)是一個較好的替代品。期 貨的主要區(qū)別？ ? 標(biāo)的物不同： 期貨交易的標(biāo)的物是商品或期貨合約，而期權(quán)交易的標(biāo)的物則是一種商品或期貨合約選擇權(quán)的買賣權(quán)利。 ? 履約保證不同： 投資者（買方）只要支付了期權(quán)費(fèi)才能得到一張期權(quán)合約。則， 歐式看漲期權(quán)的價格： 2?)()()( 0000tTXStTtTXSXtTXSSC?????????????????今天與過去沒有聯(lián)系 二、期權(quán) 定價模型 其中， C：歐式看漲期權(quán)的價格 X：執(zhí)行價格 S0：標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價格 T：到期日 t: 當(dāng)前日期 ：標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù) ：標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)密度函數(shù) )(??)(??二、期權(quán) 定價模型 Bachelier定價模型的缺陷： ? 假設(shè)股票價格服從一般布朗運(yùn)動，這允許股票價格為負(fù)。 歐式看漲期權(quán)的定價公式： tTtTXkSddXkdkSC???????? ??? )(21)l n ()()(201210tTtTXkSd?????? )(21)l n ( 202幾何布朗運(yùn)動 二、期權(quán) 定價模型 其中： k:期權(quán)到期日的股票價格與現(xiàn)在股票價格的比值 k*:取決于股票風(fēng)險的參數(shù)貼現(xiàn)因子 ：股票收益的波動性 Sp
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