資本資產(chǎn)定價理論ppt課件-展示頁
2025-01-16 20:20本頁面
【正文】 . .)xx(xxxxxx. . .xx)xx(xxxx. . .xxxx)xx()R(????????????????????? 的協(xié)方差。 22)()(1MfMMfMArREArRE??????? 五、單個證券的期望收益率 ? 研究如何根據(jù)市場組合確定單個證券的期望收益率。將無風(fēng)險資產(chǎn)看做資金的借貸，由于有借必有貸，對于整個經(jīng)濟(jì)體而言，靜借入與靜貸出的總和為零。 ? 啟示： ? 不要逆勢操作！ ? 覆巢無完卵！ ? 在買入股票時，先要問“這兩天大盤會下跌嗎？” ? 四、 市場組合的風(fēng)險溢價 ? 假設(shè)每位投資者投資于最優(yōu)資產(chǎn)組合的比例為 y。 ? 共同基金定理： ? 如果將貨幣市場基金看做無風(fēng)險資產(chǎn)，投資者可根據(jù)自己的風(fēng)險厭惡系數(shù) A，將資金合理地分配于 貨幣市場基金和指數(shù)基金 ，即得到最優(yōu)資產(chǎn)組合。 ? 分離定理： ? 投資者對風(fēng)險收益的偏好狀況與該投資者風(fēng)險資產(chǎn)組合的最優(yōu)構(gòu)成是無關(guān)的。 ? 不同投資者的風(fēng)險收益偏好不同，其無差異曲線的斜率不同，因此他們的投資組合不同。市場組合是眾多投資者優(yōu)化其資產(chǎn)配置的結(jié)果。)()()(PPMfMPMfMfPRErREsrRErRE?????????? 市場組合是在市場均衡的狀態(tài)下的最優(yōu)資產(chǎn)組合。 ? 從 rf出發(fā)，畫一條經(jīng)過 M的直線，這條線就是在允許無風(fēng)險資產(chǎn)借貸情況下的線性 有效集 ，這條線稱為資本市場線。 ? 過度下跌，偏離均衡，上漲。這些資產(chǎn)不僅由普通股構(gòu)成，還包括優(yōu)先股、債券、房地產(chǎn)等其他資產(chǎn)。 ? 在市場組合中，只存在系統(tǒng)性風(fēng)險，無非系統(tǒng)性風(fēng)險。 ? 在均衡狀態(tài)下，每種證券按其市值加總構(gòu)成市場組合。 ? 因此， 均衡時的市場組合是所有投資者優(yōu)化其資產(chǎn)組合的結(jié)果，是最優(yōu)風(fēng)險組合。 ? 市場均衡的前提是有效市場，即證券價格及時充分、正確地反映了所有的相關(guān)信息。 ? 投資者對某一證券的需求減少，價格下降，預(yù)期收益率增加，導(dǎo)致需求增加，達(dá)到某一價格時，實(shí)現(xiàn)均衡。第六章 資本資產(chǎn)定價理論 (Capital Asset Pricing Model， CAPM) 167。 1 資本資產(chǎn)定價模型 ? 問題：應(yīng)用馬科維茨資產(chǎn)組合選擇模型時，如何找出最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合？ ? 一、市場組合 ? 市場均衡 ? 在證券市場上，投資者對某種證券的需求量增加，該證券價格上升，其預(yù)期收益率下降，導(dǎo)致需求減少，達(dá)到某一價格時，實(shí)現(xiàn)均衡。 ? 有效市場假設(shè) ? 如果一個資本市場在確定證券價格時充分、正確地反映了所有的相關(guān)信息，這個資本市場就是有效的。 ? 投資者對不同證券預(yù)期相同，即在市場均衡時，賣出一種證券、買入另一種證券不會獲取額外收益。 ? 市場組合（證券市場） ? 市場組合通常用 M代表。 ? 在市場組合中，每一種證券的構(gòu)成比例等于該證券的相對市值。 ? 廣義市場組合：把個人的所有資產(chǎn)組合加總，加總的風(fēng)險資產(chǎn)組合價值等于整個經(jīng)濟(jì)中全部財富的價值，即市場組合。 ? 啟示： ? “ 沒有只漲不跌的股票，也沒有只跌不漲的股票 ” ? 過度上漲，偏離均衡，回調(diào)。 ? 二、 資本市場線 ? (Capital Market Line， CML) ? M代表市場組合； rf代表無風(fēng)險利率。 ? 任何不利用市場組合以及不進(jìn)行無風(fēng)險借貸的其他所有組合都將位于資本市場線的下方 )( pRE p?p?)( pREp?frM?ME期望收益率無風(fēng)險資產(chǎn)與市場組合標(biāo)準(zhǔn)差無風(fēng)險資產(chǎn)與市場組合斜率資本市場線的表達(dá)式：)(。在市場均衡的狀態(tài)下，投資者賣出一種證券、買入另一種證券不會獲取額外收益。具有客觀性。具有主觀性。 分離定理 ? 三、共同基金定理： ? 假定：投資者的投資范圍僅限于資本市場，而且市場是有效的 ，因而市場組合就是最優(yōu)風(fēng)險組合。 ? 指數(shù)共同基金： 指數(shù)基金是根據(jù)各種股票的市值在市場總市值中的比重來分配其投資。由于市場組合為最優(yōu)資產(chǎn)組合，則： 2)(TfTTArREx???2)(MfMArREy???? 市場組合的風(fēng)險溢價： ? 假如把經(jīng)濟(jì)體中的資產(chǎn)劃分為風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)兩種。風(fēng)險資產(chǎn)總的投資比例 y=1
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