資產(chǎn)定價(jià)理論ppt課件-展示頁(yè)
2025-01-16 20:06本頁(yè)面
【正文】 一節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 增加的假設(shè)條件： ⒈ 投資者具有同質(zhì)預(yù)期，即市場(chǎng)上的所有投資者對(duì)資產(chǎn) 的評(píng)價(jià)和對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的看法都是一致的，對(duì)資產(chǎn)收益 和收益概率分布的看法也是一致的。 ⒉ 存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)限制地 借入或者貸出資金。 一、存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)金融市場(chǎng)的證券組合選擇 設(shè) 金融市場(chǎng)上有一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，其收益率為 R0， n種有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（即有 n種股票可以投資）， 投資的收益仍然用 表示， nxxx ?21 ,39。21 ),( nEx ???? ???39。010 ????? ?n?若給定收益為 a，則 0039。)(V a r0?為在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券上的投資份額。 )1( RaR ?????求 風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到最小，即 ???? ?? 39。)( ???? ???V a r求 ? 使收益最大，即 )1( 039。 將條件⑴用數(shù)學(xué)語(yǔ)言表達(dá)出來(lái)是： ?? ?39。0 )1( RaR ??? ??滿足約束條件 22* 0200())( 2 )aaRC R B R A?? ????（由此得到的證券組合的方差： 在 平面上 ,上式可以表示為兩條直線。 ( , )a ?上式可寫(xiě)成直線： ARBRCRa 2022 2 ???? ?由于在這個(gè)條件下，最小方差的證券組合是存在的。 引入下面的定義： 定義 稱 )()( 0aRa??? 為夏普比 (Sharpe Ratio), 記為 S. R. 如圖所示 , 沿著雙曲線上點(diǎn)不斷上升 ,這個(gè)數(shù)值也越來(lái)越大，這表明 投資者承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)時(shí)獲得的收益越大 .容易看出在過(guò)點(diǎn) （ 0， R0）的直線與有效前沿相切時(shí)，夏普比 )()( 0aRa???達(dá)到最大值。所以理性人選擇投資時(shí)，一部分投放在無(wú)風(fēng)險(xiǎn) 債券上（回報(bào)為 R0），一部分投放在過(guò)點(diǎn)的 （ 0， R0）的直線與有效前沿曲線相切點(diǎn)所代表的資產(chǎn) 組合。而與（ 0， R0）， 點(diǎn)和有效前沿曲線上任何點(diǎn)的連線的斜率相比，它的斜 率最大，即夏普比最大）。 命題 ),(tt a?在直線 ARBRCRa 2022 2 ???? ?上 命題 ),(tt a?滿足 AABaA 1)( 22 ?????即證券組合 t?是給定收益為 ta，滿足 39。 命題 直線 與有效前沿 相切于點(diǎn) ARBRCRa2022 2 ???? ?),( tt a?由于資本市場(chǎng)線同時(shí)過(guò)點(diǎn) 和 ),0
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