資本資產(chǎn)定價(jià)模型sl(已修改)
2025-01-19 00:18 本頁(yè)面
【正文】 第 7章 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 167。 71 資本市場(chǎng)線 167。 72 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 167。 73 β值的經(jīng)濟(jì)意義及計(jì)算 167。 74 證券市場(chǎng)線 167。 71 資本市場(chǎng)線 資產(chǎn)組合的總風(fēng)險(xiǎn) = 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) + 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 通過(guò)增加投資項(xiàng)目可以分散與減少投資風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)），但不能消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 Markowitz 證券組合選擇問(wèn)題 ? 一個(gè)投資者同時(shí)在許多種證券上投資，那么應(yīng)該如何選擇各種證券的投資比例，使得投資收益最大，風(fēng)險(xiǎn)最小。 ? Markowitz 把證券的收益率看作一個(gè)隨機(jī)變量，而收益定義為這個(gè)隨機(jī)變量的數(shù)學(xué)期望，風(fēng)險(xiǎn)則定義為這個(gè)隨機(jī)變量的標(biāo)準(zhǔn)差。 ? 如果把各證券的投資比例看作變量，問(wèn)題就歸結(jié)為怎樣使證券組合的收益最大、風(fēng)險(xiǎn)最小的數(shù)學(xué)規(guī)劃。 Markowitz 問(wèn)題的數(shù)學(xué)形式 根據(jù)投資組合模型，投資組合優(yōu)化基于這樣的思路：在一定期望收益率條件下，使投資風(fēng)險(xiǎn)最小（或在一定的風(fēng)險(xiǎn)條件下，尋求最大的期望收益率）。 ——滿足上述條件的證券投資組合稱為 有效證券組合 。 Markowitz 理論的基本結(jié)論 ? 對(duì)每一固定收益都求出其最小風(fēng)險(xiǎn)，那么在風(fēng)險(xiǎn)－收益平面上，就可畫(huà)出一條曲線，它稱為 組合前沿 。 ? 在證券允許賣空的條件下，組合前沿是一條雙曲線的一支；在證券不允許賣空的條件下，組合前沿是若干段雙曲線段的拼接。 ? 組合前沿的上半部稱為 有效前沿 。對(duì)于有效前沿上的證券組合來(lái)說(shuō)，不存在收益和風(fēng)險(xiǎn)兩方面都優(yōu)于它的證券組合。 風(fēng)險(xiǎn)－收益圖和有效前沿 風(fēng)險(xiǎn) 收益 風(fēng)險(xiǎn)－收益圖和有效前沿 標(biāo)準(zhǔn)差 σP 期望收益 σP0 KP0 KP1 有效組合邊界曲線 ——方差最小 標(biāo)準(zhǔn)差 σP 期望收益 KRF E F Km σm M—— 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)平均組合 KRFML——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效邊界曲線 KRFML——資本市場(chǎng)線 E F N M L * * * * * * * 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合 ● ● 重要結(jié)論 資本市場(chǎng)線上任意一點(diǎn)所代表的投資組合，都可由一定比例的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券和由 M點(diǎn)所代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合生成 . 重大意義 ? 對(duì)從事投資業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，不管投資者的收益 /風(fēng)險(xiǎn)偏好如何，只要找到切點(diǎn)所代表的有風(fēng)險(xiǎn)的投資組合，加上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，就能為投資者提供最佳的投資方案。 ? 投資者的收益 /風(fēng)險(xiǎn)偏好，只需反映在組合中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券所占的比重。 ? 因?yàn)閲?guó)庫(kù)券只是名義上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但實(shí)際收益是不確定的。因而投資者必須根據(jù)自己的無(wú)差異曲線來(lái)找出最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。 ? 當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)存在時(shí)，如果無(wú)借入限制，將選擇資本配置線上的組合 P。 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的 有效率邊界 標(biāo)準(zhǔn)差 期望收益 )( 1rE)( 2rE1? 2?P P P
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