資本資產(chǎn)定價(jià)模型sl(已改無錯(cuò)字)
2023-02-07 00:18:20 本頁面
【正文】 也適用于資產(chǎn)組合。 2. 計(jì)算資產(chǎn)組合的期望收益時(shí)，可以先用 CAPM分別計(jì)算各種證券的期望收益然后加權(quán)平均，也可以先分別計(jì)算加權(quán)平均的 β系數(shù)然后再用 CAPM， 計(jì)算結(jié)果相同。 3. CAPM模型是假定非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以完全被分散掉，只留下系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，這只有在完全的資本市場上才有。若資本市場存在不完善情況，就會(huì)妨礙投資者進(jìn)行有效率的分散化，這樣就存在非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，用CAPM計(jì)算的報(bào)酬率就要向上作調(diào)整。 SML的方程形式： Ki = KRF +β i ?（ KmKRF） KRF——截距，（ KmKRF） ——斜率， β——變量。 證券市場線 （ security market line,SML） 一、 CAPM模型的圖示法 —— 167。 74 證券市場線 KRF β K Km βm=1 Km – KRF ：市場平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 β i (KmKRF)：股票 i的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 Ki βi 1 ? SLM表明所有證券的期望收益率都應(yīng)在這條線上。 上圖表現(xiàn)的是證券市場上股價(jià)的非均衡狀態(tài)向均衡狀態(tài)的轉(zhuǎn)化。經(jīng)驗(yàn)表明股價(jià)的非均衡狀態(tài)不會(huì)很持久，只要市場是有效率的， CAPM或SML所決定的期望收益率就是證券估價(jià)貼現(xiàn)率的最好估計(jì)值。 ? 現(xiàn)在假設(shè)有兩種股票 X和 Y未能正確定價(jià)， X股價(jià)偏低，Y股價(jià)偏高，如下圖所示： 圖 73 股票定價(jià)的降低和升高 (定價(jià)偏低 ) (定價(jià)偏高 ) 二、證券市場線的變化 1. 風(fēng)險(xiǎn)厭惡的變化 ——導(dǎo)致證券市場線斜率的變化 2. 通貨膨脹的變化 ——引起證券市場線平移 β E(K) β E（ K） 通脹率 βm=1 Km2 Km1 SML1 SML2 SML1 SML2 股權(quán)溢價(jià)之謎？ 國家 樣本區(qū)間 股市實(shí)際回 報(bào)率 股市回報(bào)率 標(biāo)準(zhǔn)差 無風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際 利率 無風(fēng)險(xiǎn)利率 標(biāo)準(zhǔn)差 股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢 價(jià) 美國 澳大利亞 加拿大 法國 德國 意大利 日本 挪威 瑞典 瑞士 英國 美國 瑞典 19201998 英國 19191998 美國 19912022 部分發(fā)達(dá)國家股市回報(bào)率、無風(fēng)險(xiǎn)利率和股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ %） 年份 CPI 實(shí)際消費(fèi)增長率 股市實(shí)際回報(bào)率 無風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際利率 ERP 19912022 年平均值 19912022 年標(biāo)準(zhǔn)差 19932022 年平均值 中國通貨膨脹、股市實(shí)際回報(bào)率、無風(fēng)險(xiǎn)利率與 ERP（ %） 1. 相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)回避系數(shù)為 ，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于 Mehra和Prescott(1985)所認(rèn)可的最高水平 10。當(dāng)忽略股票回報(bào)和消費(fèi)增長的低相關(guān)性，讓相關(guān)性達(dá)到
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