資本資產(chǎn)定價(jià)模型(2)(已修改)
2025-01-19 00:17 本頁(yè)面
【正文】 第十章 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） ?第一節(jié) 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸的引入對(duì)有效邊界的影響 ?第二節(jié) 假設(shè)與市場(chǎng)證券組合 ?第三節(jié) 資本市場(chǎng)線 ?第四節(jié) 證券市場(chǎng)線 ?資本市場(chǎng)理論 CAPM 第一節(jié) 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸的引入對(duì)有效邊界的影響 ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) ? 存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸機(jī)會(huì)時(shí)組合的收益與風(fēng)險(xiǎn) ? 存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸機(jī)會(huì)時(shí)的有效邊界 背景 ?前述 Markowitz模型中可供選擇的都是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，且不允許投資者使用金融杠桿或進(jìn)行保證金交易。 ?然而現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，投資者不僅購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)證券，也經(jīng)常對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行投資。此外，投資者不僅可以用自有資金進(jìn)行投資，也可以使用借入的資金來(lái)進(jìn)行投資。 ?因此，有必要對(duì) Markowitz模型作一些修正并在理論上加以擴(kuò)展。 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（ riskfreeasset） ?無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是指具有確定的收益率，并且不存在違約風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。 ?從數(shù)理統(tǒng)計(jì)的角度看，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是指投資收益的方差或標(biāo)準(zhǔn)差為零的資產(chǎn)。當(dāng)然，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率之間的協(xié)方差及相關(guān)系數(shù)也為零。 ?從理論上看，只有由中央政府發(fā)行的、期限與投資者的投資期長(zhǎng)度相匹配的、完全指數(shù)化的債券才可視作無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。 為什么？ ?在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，完全符合上述條件的流通中的有價(jià)證券非常少。故在投資實(shí)務(wù)中，一般把無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)看作是貨幣市場(chǎng)工具，如國(guó)庫(kù)券利率 LIBOR。 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（續(xù)） ? 在我國(guó)，以國(guó)債利率或銀行間同業(yè)拆借利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的條件還不成熟。一般選用一年期定期存款利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。因?yàn)槎ㄆ诖婵钍俏覈?guó)居民的主要金融資產(chǎn)，由國(guó)家信用以予保證，扣除通貨膨脹的因素，定期存款可以看作是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。 ? 投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)又稱作 “ 無(wú)
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