風險資產的定價(2)(已修改)
2025-01-19 23:34 本頁面
【正文】 第四章 風險資產的定價 第四章 風險資產的定價 第四章 風險資產的定價第一節(jié) 有效集和最優(yōu)投資組合 第二節(jié) 無風險借貸對有效集的影響 第三節(jié) 資本資產定價模型 第四節(jié) 套利定價模型 第四章 風險資產的定價 第一節(jié) 有效集和最優(yōu)投資組合 一、可行集 二、有效集 三、最優(yōu)投資組合 返 回 第四章 風險資產的定價 一、可行集 ?可行集 （ Feasible Set） 指由 N種證券所形成的所有組合的集合 ， 包括了現(xiàn)實生活中所有可能的組合 ， 即所有可能的組合都位于可行集的內部或邊界上 。 ?可行集的形狀為傘形 ， 如下圖所示： B H N A O 返 回 第四章 風險資產的定價 二、有效集 ?有效集的定義 。 理性投資者是厭惡風險而偏好收益的 。 對于同樣的風險水平 ， 他們將會選擇能提供最大預期收益率的組合；對同樣的預期收益率 ， 他們將會選擇風險最小的組合 。 能同時滿足這兩個條件的投資組合的集合就是有效集 。 ? 有效集的位置 。 上圖中的弧線段 NB。稱為馬柯維茨有效邊界 。 第四章 風險資產的定價 二、有效集 ?有效集的形狀 。 有效集曲線特征： ? 是一條向右上方傾斜的曲線； ? 是一條向上凸的曲線； ? 曲線上不可能有凹陷的地方 。 返 回 第四章 風險資產的定價 三、最優(yōu)投資組合 ?有效集向上凸的特征和無差異曲線下凸的特征決定了有效集和無差異曲線的切點只有一個，也就是說最優(yōu)投資組合是唯一的。 PRp? 返 回 第四章 風險資產的定價 第二節(jié) 無風險借貸對有效集的影響 返 回 一、無風險貸款對有效集的影響 二、無風險借款對有效集的影響 三、無風險借貸對有效集的影響 第四章 風險資產的定價 一、無風險貸款對有效集的影響 ?無風險貸款相當于投資于無風險資產 ， 其收益是確定的 。 在單一投資的情況下 ， 這意味著如果投資者在期初投資購買了一種無風險資產 ， 他將準確地知道這筆資產在期末的價值 。 ?顯然 ， 無風險資產的標準差為零 ， 與風險資產收益率之間的協(xié)方差為零 。 第四章 風險資產的定價 一、無風險貸款對有效集的影響 ?投資于一種無風險資產和一種風險資產的情形 。 資 產 投資 比重 預 期 收益率 標準差 協(xié)方差 風險資產（ B） X1 σ1 σ12 無風險資產（ A） X2 σ2 1R2RRXRXR P 2211 ??第四章 風險資產的定價 一、無風險貸款對有效集的影響 由 σP = X1σ1 ， X1+X2=1， 得： X1=σP/σ1 ， X2=1σP/σ1 將 X X2帶入 上 式 ， 得： = +σP（ — ） /σ1 PR 2R 1R 2R上式為一線形函數(shù)，（ ） /σ1為單位風險報酬。如下圖所示： 2R1R第四章 風險資產的定價 一、無風險貸款對有效集的影響 圖中， A點表示無風險資產， B點表示風險資產。由風險資產和無風險資產構成的投資組合一定在A、 B線段上。 A B
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