國(guó)際資產(chǎn)定價(jià)ppt課件(已修改)
2025-01-19 16:07 本頁(yè)面
【正文】 第三章 國(guó)際資產(chǎn)定價(jià) 中國(guó)股市自 1990年 12月底成立以來(lái)，歷盡波折，幾經(jīng)起伏。以上證綜指為例，從 1990年底的 1993年 4月末的 ，隨即下滑到 1996年 1月的 531點(diǎn)。之后，中國(guó)股市進(jìn)入了所謂的牛市，一路上漲，上證綜指最終漲到 2022年底 2022多點(diǎn)。其后的幾年時(shí)間，中國(guó)股市總體趨勢(shì)下跌不止，上證綜指降到了 2022年底的 1000點(diǎn)左右。 2022年初，股市才出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，隨后中國(guó)股市進(jìn)入了歷史上最大的牛市，直到 2022年 6月，上述指數(shù)最高時(shí)已經(jīng)上漲到 4300多點(diǎn)。 引 例 在此期間有人能始終對(duì)股價(jià)做出準(zhǔn)確的估計(jì)嗎？ 相關(guān)理論 ? 有效市場(chǎng)假說(shuō) ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ? 套利的定價(jià)模型 ? 證券估價(jià) 1. 有效市場(chǎng)假說(shuō) 有 效市場(chǎng)假說(shuō)的含義 有效市場(chǎng)的股票定價(jià)過(guò)程 有效市場(chǎng)假說(shuō)的三種形態(tài) 如果一個(gè)資本市 場(chǎng)是有效的，那么這 個(gè)市場(chǎng)上的證券價(jià)格 總是能夠快速、準(zhǔn)確、 完全地反映所有可獲 得的信息。 －尤金 法瑪（ Eugene Fama） 有效市場(chǎng)假說(shuō)的含義 ? 有效市場(chǎng)假說(shuō)包含以下兩個(gè)要點(diǎn)： ? 在市場(chǎng)上的每個(gè)人都是理性的投資者，他們能夠確定每種證券的真實(shí)價(jià)值，并據(jù)此做出最佳的交易決策。 ? 信息能夠在證券價(jià)格中快速、完全地得到反映，而這些信息所引起的價(jià)格調(diào)整也是恰當(dāng)?shù)摹? “ 盡管這種理論也許并不完全正確，但是，有效市場(chǎng)假說(shuō)作為一種對(duì)世界的描述，比你認(rèn)為的要好得多。” －－ 哈佛經(jīng)濟(jì)學(xué)教授曼昆 1. 有效市場(chǎng)假說(shuō) 有效市場(chǎng)假說(shuō)的含義 有效市場(chǎng)的股票定價(jià)過(guò)程 有效市場(chǎng)假說(shuō)的三種形態(tài) 如果一個(gè)資本市 場(chǎng)是有效的，那么這 個(gè)市場(chǎng)上的證券價(jià)格 總是能夠快速、準(zhǔn)確、 完全地反映所有可獲 得的信息。 －尤金 法瑪（ Eugene Fama） 有效市場(chǎng)股票的定價(jià)過(guò)程 ? 首先 ， 市場(chǎng)上的投資者會(huì)收集關(guān)于公司以及會(huì)影響公司的相關(guān)事件的信息或事實(shí) ? 其次 ， 投資者分析這些信息 ， 以決定該公司股票預(yù)期報(bào)酬 。他必須分析未來(lái)價(jià)格可能所在的區(qū)間 。 以及這個(gè)區(qū)間與他預(yù)測(cè)的股票價(jià)格最佳值之間的離散程度 ， 以及偏離最佳值的可能性 。 ? 第三 ， 有了這些預(yù)期值和偏離值后 ， 他就可以進(jìn)行投資決策或推薦該股票的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)是多少 。 單個(gè)投資者對(duì)于股票價(jià)格的預(yù)期值 所有投資者的股票價(jià)值預(yù)期值的加權(quán)平均值就形成了股票的市價(jià) 每個(gè)投資者的股價(jià)預(yù)期值會(huì)一樣嗎？ 權(quán)重是怎么確定的呢？ 有效市場(chǎng)股票的定價(jià)過(guò)程 ? 各個(gè)投資者的預(yù)測(cè)值由于兩種原因而不一樣： ? 得到信息的渠道不同（盡管每個(gè)人都可以得到公開(kāi)信息）。 ? 對(duì)信息中所蘊(yùn)含的影響股票未來(lái)價(jià)格因素的理解不同。 ? 市場(chǎng)中權(quán)重的確定： ? 在市場(chǎng)上投票用的是資金，所以影響力最大的投資者就是那些控制資金最多的人。 ? 另外擁有的信息更好，也會(huì)逐漸地賺取更多的資金，從而加大自己的影響力 股票的市場(chǎng)價(jià)格是投資者觀(guān)點(diǎn)的加權(quán)平均值。那些控制資金額高于平均值，擁有的信息優(yōu)于平均值的投資者的觀(guān)點(diǎn)權(quán)重比較大。 結(jié) 論 1. 有效市場(chǎng)假說(shuō) 有效市場(chǎng)假說(shuō)的含義 有效市場(chǎng)的股票定價(jià)過(guò)程 有效市場(chǎng)假說(shuō)的三種形態(tài) 如果一個(gè)資本市 場(chǎng)是有效的，那么這 個(gè)市場(chǎng)上的證券價(jià)格 總是能夠快速、準(zhǔn)確、 完全地反映所有可獲 得的信息。 －尤金 法瑪（ Eugene Fama） 有效市場(chǎng)假說(shuō)的三種形態(tài)： ? 弱式效率市場(chǎng)假說(shuō) 該假說(shuō)是指證券價(jià)格被假設(shè)完全反映包括它本身在內(nèi)的過(guò)去歷史的證券價(jià)格資料 ? 半強(qiáng)式效率市場(chǎng)假說(shuō) 該假說(shuō)是指所有公開(kāi)的可用信息假定都被反映在證券價(jià)格中 ? 強(qiáng)式效率市場(chǎng)假說(shuō) 該假說(shuō)認(rèn)為所有相關(guān)信息（包括內(nèi)部信息和公開(kāi)信息）都在證券價(jià)格中反映出來(lái) 國(guó)際市場(chǎng)效率的基本問(wèn)題： ? 一體化：一體化的國(guó)際金融市場(chǎng)將會(huì)產(chǎn)生國(guó)際有效性 。 在有效的 、 一體化的世界市場(chǎng)中 ， 所有資產(chǎn)的價(jià)格都與其相關(guān)投資價(jià)值一致 。 ? 分割：有時(shí)候國(guó)際市場(chǎng)被認(rèn)為并非一體化而是被分割的 ，這是由于存在各種資本的流動(dòng)性障礙因素 （ 心理障礙 、 法律約束 、 交易成本 、 差別征稅 、 政治風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)等 ） 。盡管每個(gè)國(guó)內(nèi)股市場(chǎng)可能是有效的 ， 但存在眾多因素
醫(yī)療健康相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1