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資產(chǎn)定價理論ppt課件(已修改)

2025-01-19 20:06 本頁面
 

【正文】 第五章 資本資產(chǎn)定價理論 第一節(jié) 資本資產(chǎn)定價模型 增加的假設(shè)條件: ⒈ 投資者具有同質(zhì)預(yù)期,即市場上的所有投資者對資產(chǎn) 的評價和對經(jīng)濟形勢的看法都是一致的,對資產(chǎn)收益 和收益概率分布的看法也是一致的。 ⒉ 存在無風(fēng)險資產(chǎn),投資者可以以無風(fēng)險利率無限制地 借入或者貸出資金。 ⒊ 允許賣空,投資者可以無限制地賣空任意數(shù)量的一種 或多種資產(chǎn)。 一、存在無風(fēng)險資產(chǎn)金融市場的證券組合選擇 設(shè) 金融市場上有一種無風(fēng)險證券,其收益率為 R0, n種有風(fēng)險資產(chǎn)(即有 n種股票可以投資), 投資的收益仍然用 表示, nxxx ?21 ,39。21 ),( nxxxx ?? 39。21 ),( nEx ???? ???39。( ) ( ) ( )V a r x E x E x x E x? ? ? ? ?0Ri ?? ni ?,2,1?式中 ’表示矩陣的轉(zhuǎn)置 設(shè)投資組合為 ),(),( 39。010 ????? ?n?若給定收益為 a,則 0039。 )1( RaR ?????風(fēng)險資產(chǎn)組合的方差為: ??? ?? 39。)(V a r0?為在無風(fēng)險證券上的投資份額。 其中 投資者所要求的最優(yōu)資產(chǎn)組合仍然必須滿足下面兩個條件之一: ⑴ 在預(yù)期收益水平確定的情況下 ,即 0039。 )1( RaR ?????求 風(fēng)險達到最小,即 ???? ?? 39。)(V a r⑵ 在風(fēng)險水平確定的情況下,即 039。)( ???? ???V a r求 ? 使收益最大,即 )1( 039。0 RR ?? ??達到最大。 將條件⑴用數(shù)學(xué)語言表達出來是: ?? ?39。21m in039。0 )1( RaR ??? ??滿足約束條件 22* 0200())( 2 )aaRC R B R A?? ????(由此得到的證券組合的方差: 在 平面上 ,上式可以表示為兩條直線。顯然 向下傾斜的那條直線是無效的因為理性的投資者不可 能選擇同等風(fēng)險條件下收益較小的組合。 ( , )a ?上式可寫成直線: ARBRCRa 2022 2 ???? ?由于在這個條件下,最小方差的證券組合是存在的。 因而,反過來,如果 滿足上式 ,則它對應(yīng)的證券組合就是最小方差證券組合 . ( , )a ? 這表示 ,如果金融市場存在無風(fēng)險資產(chǎn) ,且在證券組合 投資收益為 a的條件下,若風(fēng)險最小的投資組合的風(fēng)險 為 ,則( a, ) 滿足方程 ,直線如圖所: ? ?二、資本市場線 在給定了投資目標(biāo)、證券組合的收益,我們討論了 尋找的最小方差的證券組合,其方差及證券組合的
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