風(fēng)險資產(chǎn)的定價(1)-文庫吧資料
2025-01-13 23:34本頁面
【正文】 條件 1：套利組合要求投資者不追加資金 , 即套利組合屬于自融資組合。 ittiiit Fbar ????兩因素模型 ? 認為，證券收益率取決于兩個因素 ittitiiit FbFbar ????? 2211多因素模型 ? 多因素模型認為，證券 i 的收益率取決于 K個因素 ? 應(yīng)該注意的是，與資本資產(chǎn)定價模型不同，因素模型不是資產(chǎn)定價的均衡模型。 ? 因素模型的主要目的就是找出這些因素并確定證券收益率對這些因素變動的敏感度 單因素模型 ? 單因素模型認為，證券收益率只受一種因素的影響。 套利定價模型 ? 因素模型 ,因素模型認為各種證券的收益率均受某個或某幾個共同因素影響。 流動性問題 ? 傳統(tǒng)的 CAPM假定，證券交易是沒有成本的。由于 “ 伴隨 ” 組合與有效組合是不相關(guān)的，因此被稱為該有效組合的零貝塔組合 。 FKifFKFifFFifFMifMfiRRRRRRRRRR,2,21,1,)(.. .)()()(???????????????????借款受限制的情形 ? Black指出在不存在無風(fēng)險利率的情形下，均值方差的有效組合具有如下 3個特性： 1. 由有效組合構(gòu)成的任何組合一定位于有效邊界上。 多要素資本資產(chǎn)定價模型 該公式表明，投資者除了承擔(dān)市場風(fēng)險需要補償之外，還要求因承擔(dān)市場外風(fēng)險而要求獲得補充。 itmtiiit RR ??? ???多因素模型 IttG B itC G itE I itI P iiit GBCGEIIPR ?????? ??????不一致性預(yù)期 ? 林特耐（ Lintner） 1967年的研究表明，不一致性預(yù)期的存在并不會給資本資產(chǎn)定價模型造成致命影響，只是資本資產(chǎn)定價模型中的預(yù)期收益率和協(xié)方差需使用投資者預(yù)期的一個復(fù)雜的加權(quán)平均數(shù)。而對于證券市場線來說，無論是有效組合還是非有效組合，它們都落在證券市場線上 。 ? 具有較大 σ im值的證券必須按比例提供較大的預(yù)期收益率以吸引投資者。 共同基金定理 ? 如果我們把貨幣市場基金看做無風(fēng)險資產(chǎn)，那么投資者所要做的事情只是根據(jù)自己的風(fēng)險厭惡系數(shù) A，將資金合理地分配于貨幣市場基金和指數(shù)基金。從理論上說， M不僅由普通股構(gòu)成，還包括優(yōu)先股、債券、房地產(chǎn)等其它資產(chǎn)。 ? 所謂市場組合是指由所有證券構(gòu)成的組合 ，在這個組合中 ， 每一種證券的構(gòu)成比例等于該證券的相對市值 。 分離定理 ? 投資者對風(fēng)險和收益的偏好狀況與該投資者風(fēng)險資產(chǎn)組合的最優(yōu)構(gòu)成是無關(guān)的 。 8. 對于所有投資者來說，信息都是免費的并且是立即可得的。 6. 投資者可按相同的無風(fēng)險利率借入或貸出資金。 4. 投資者是厭惡風(fēng)險的 ， 當(dāng)面臨其他條件相同的兩種選擇時 ， 他們將選擇具有較小標(biāo)準(zhǔn)差的那一種 。 2. 投資者根據(jù)投資組合在單一投資期內(nèi)的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來評價這些投資組合 。 PRAP?C D T O O’ ? 對于較厭惡風(fēng)險從而其選擇的投資組合位于 CT弧線上的投資者而言，其投資組合的選擇將不受影響。因此我們把這種借款稱為無風(fēng)險借款。由于借款必須支付利息，而利率是已知的。其投資效用函數(shù)（ U）為： 1R 1?221PP ARU ???? 分別表示整個投資組合（包括無風(fēng)險資產(chǎn)和最優(yōu)風(fēng)險組合）的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差，它們分別等于： 2PPR ?和? ?212211?? yRyryRPfP????? 投資者的目標(biāo)是通過選擇最優(yōu)的資產(chǎn)配置比例 y來使他的投資效
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