風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)ppt課件-文庫吧資料
2025-01-13 20:31本頁面
【正文】 稱為該有效組合的零貝塔組合 。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 借款受限制的情形 Black指出在不存在無風(fēng)險(xiǎn)利率的情形下，均值方差的有效組合具有如下 3個(gè)特性： （ 1）由有效組合構(gòu)成的任何組合一定位于有效邊界上。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 多要素資本資產(chǎn)定價(jià)模型 該公式表明，投資者除了承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)需要補(bǔ)償之外，還要求因承擔(dān)市場外風(fēng)險(xiǎn)而要求獲得補(bǔ)充。 盡管如此，如果投資者存在不一致性預(yù)期，市場組合就不一定是有效組合，其結(jié)果是資本資產(chǎn)定價(jià)模型不可檢驗(yàn) 。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 多因素模型 IttG B itC G itE I itI P iiit GBCGEIIPR ?????? ??????Copyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 單因素模型 雖然從嚴(yán)格意義上講， CAPM中的貝塔與單因素模型的貝塔是有區(qū)別的，前者相對(duì)于市場組合而言，后者相對(duì)于市場指數(shù)而言，但是我們一般用市場指數(shù)來代替市場組合。而對(duì)于證券市場線來說，無論是有效組合還是非有效組合，它們都落在證券市場線上 。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 貝塔系數(shù) 貝塔系數(shù)的一個(gè)重要特征是，一個(gè)證券組合的值等于該組合中各種證券值的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在該組合中所占的比例，即： ???niiMipM X1??Copyright169。 iM?Copyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 協(xié)方差與預(yù)期收益率 在考慮市場組合風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，重要的不是各種證券自身的整體風(fēng)險(xiǎn)，而是其與市場組合的協(xié)方差。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 資本市場線 資本市場線的斜率等于市場組合預(yù)期收益率與無風(fēng)險(xiǎn)證券收益率之差 除以它們的風(fēng)險(xiǎn)之差 ，由于資本市場線與縱軸的截距為 Rf，因此其表達(dá)式為： )( fM RR ??)( oM ??pMfMfpRRRR ??][?????Copyright169。 Copyright169。 Copyright169。從理論上說， M不僅由普通股構(gòu)成，還包括優(yōu)先股、債券、房地產(chǎn)等其它資產(chǎn)。 所謂市場組合是指由所有證券構(gòu)成的組合 ， 在這個(gè)組合中 ， 每一種證券的構(gòu)成比例等于該證券的相對(duì)市值 。 PRAP?O1 O2 D C T Copyright169。 Copyright169。 8． 對(duì)于所有投資者來說 ， 信息都是免費(fèi)的并且是立即可得的 。 6． 投資者可按相同的無風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出資金 。 Copyright169。 3． 投資者永不滿足 ， 當(dāng)面臨其他條件相同的兩種選擇時(shí) ， 他們將選擇具有較高預(yù)期收益率的那一種 。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 基本的假定 1． 所有投資者的投資期限均相同 。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 無風(fēng)險(xiǎn)借款對(duì)投資組合選擇的影響 對(duì)于較厭惡風(fēng)險(xiǎn)從而其選擇的投資組合位于 CT弧線上的投資者而言，其投資組合的選擇將不受影響。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 無風(fēng)險(xiǎn)借款對(duì)投資組合選擇的影響 厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度較輕的投資者將選擇其無差異曲線與 AT直線切點(diǎn)所代表的投資組合。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 無風(fēng)險(xiǎn)借款并投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的情形 PRP?ABDCCopyright169。 Copyright169。在該借款本息償還上不存在不確定性。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 無風(fēng)險(xiǎn)借款對(duì)有效集的影響 在現(xiàn)實(shí)生活中，投資者可以借入資金并用于購買風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。 ? ? 2121 ?AyRyryUM ax fy????Copyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 最優(yōu)資產(chǎn)配置比例 分別表示整個(gè)投資組合（包括無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合）的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差，它們分別等于： 2PPR ?和? ?212211?? yRyryRPfP????Copyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 最優(yōu)資產(chǎn)配置比例 投資者面臨的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合的預(yù)期收益率為 ，標(biāo)準(zhǔn)差為 。 PRTAP?OA C Copyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合 最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合的權(quán)重解如下：
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