資產(chǎn)定價理論ppt課件-文庫吧資料
2025-01-13 20:06本頁面
【正文】 和投資組合決策，投資目標(biāo)是使其終身消費期望效用最 大化；資本市場處于瞬時出清的狀況。在這里，無風(fēng)險資產(chǎn)被零貝塔值 的資產(chǎn)組合所代替。在這種情況下，對 非同質(zhì)預(yù)期 CAPM模型進(jìn)行研究后得出的結(jié)論是： 盡管投資者的預(yù)期各不相同，但是他們面臨的有效前 沿仍然是一樣的，傳統(tǒng) CAPM模型依然有效。但是，他 們發(fā)現(xiàn)無法找到可以在一般均衡條件下對風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行 定價的顯函數(shù)。00 ()p M MR a R??? ? ?式中 六、對傳統(tǒng) CAPM模型的評價和改進(jìn) 在 20世紀(jì) 70年代 ,威廉 39。 ?39。39。39。 即它的價格與市場價格同步變化，而且變化幅度一致。 即當(dāng)市場價格下跌時，它的價格下跌得更慢。 即市場價格上漲時，它的價格上漲得更快。夏普將 0Ra M ?看作投資者承擔(dān)的風(fēng)險 , 市場給予的報酬 . ixMi?代表風(fēng)險資產(chǎn) 的風(fēng)險大小，從而 Mi? 0()MaR?ix可以看作是風(fēng)險資產(chǎn) 的風(fēng)險溢價。))(( ???t???39。39。39。 a?? ?的最小方差投資證券組合 （說明該投資組合在有效 前沿上）。 下面將說明直線 ARBRCRa 2022 2 ???? ?就是與有效前沿相切并過點的（ 0， R0） 的直線。也就是在市場線上選擇的投資組合是最佳的 （在這條直線上每一點的斜率都一樣。 理性的投資者必然會選擇單位風(fēng)險回報最大的投資 組合。 因而，反過來，如果 滿足上式 ,則它對應(yīng)的證券組合就是最小方差證券組合 . ( , )a ? 這表示 ,如果金融市場存在無風(fēng)險資產(chǎn) ,且在證券組合 投資收益為 a的條件下，若風(fēng)險最小的投資組合的風(fēng)險 為 ，則（ a， ） 滿足方程 ,直線如圖所： ? ?二、資本市場線 在給定了投資目標(biāo)、證券組合的收益，我們討論了 尋找的最小方差的證券組合，其方差及證券組合的收 益必須滿足一直線方程。顯然 向下傾斜的那條直線是無效的因為理性的投資者不可 能選擇同等風(fēng)險條件下收益較小的組合。21m in039。0 RR ?? ??達(dá)到最大。)(V a r⑵ 在風(fēng)險水平確定的情況下，即 039。 其中 投資者所要求的最優(yōu)資產(chǎn)組合仍然必須滿足下面兩個條件之一： ⑴ 在預(yù)期收益水平確定的情況下 ,即 0039。 )1( RaR ?????風(fēng)險資產(chǎn)組合的方差為： ??? ?? 39。( ) ( ) ( )V a r x E x E x x E x? ? ? ? ?0Ri ?? ni ?,2,1?式中 ’表示矩陣的轉(zhuǎn)置 設(shè)投資組合為 ),(),( 39。21 ),( nxxxx ?? 39。 ⒊ 允許賣空，投資者可以無限制地賣空任意數(shù)量的一種 或多種資產(chǎn)。 第五章 資本資產(chǎn)定價理論 第
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