【正文】 、財(cái)務(wù)審計(jì)及法律方面的盡職調(diào)查公司需由土地評(píng)估機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)分別對(duì)重組范圍內(nèi)的土地資產(chǎn)及其他資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，制作評(píng)估機(jī)構(gòu)，并報(bào)有關(guān)部門(mén)確認(rèn)（對(duì)于是民營(yíng)企業(yè)改組成立股份公司并在境外上市，因無(wú)先全，其資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告是否需由財(cái)政部確認(rèn)，有待查詢） 。財(cái)務(wù)審計(jì)機(jī)構(gòu)就公司前三年的財(cái)務(wù)狀況出具審計(jì)聯(lián)交易協(xié)議等有關(guān)法律文件，并制作公司設(shè)立的法律意見(jiàn)書(shū)。（四）向國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)報(bào)送有關(guān)文件，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立股份有限公司，召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，進(jìn)行公司登記注冊(cè)5 / 61發(fā)起人應(yīng)通過(guò)省級(jí)人民政府向國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)提出設(shè)立股份有限公司的申請(qǐng)，并報(bào)送以下相關(guān)文件。 省級(jí)人民政府轉(zhuǎn)報(bào)關(guān)于設(shè)立股份有限公司的函； 股份公司名稱預(yù)先核準(zhǔn)通知書(shū)； 企業(yè)資產(chǎn)重組方案； 公司章程草案； 資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告； 資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果確認(rèn)批復(fù)（如需要） ； 驗(yàn)資報(bào)告； 土地使用權(quán)評(píng)估報(bào)告； 國(guó)有土地使用權(quán)評(píng)估確認(rèn)及外圍方案的批復(fù)； 發(fā)起人的營(yíng)業(yè)執(zhí)照；1 募集資金運(yùn)用的可行性報(bào)告及涉及國(guó)家資產(chǎn)投項(xiàng)目的立項(xiàng)批復(fù)；1 前三年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)審計(jì)報(bào)告和未來(lái)一年盈利預(yù)測(cè)報(bào)告；1 有關(guān)關(guān)聯(lián)交易協(xié)議（草稿） ；1 律師出具的關(guān)于公司設(shè)立的法律意見(jiàn)書(shū)；1 律師出具的關(guān)于是董事監(jiān)事任職資格的法律意見(jiàn)書(shū)；1 其他有關(guān)文件。在國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)作出批準(zhǔn)設(shè)立股份有限公司的批復(fù)后，發(fā)起人即可召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，通過(guò)公司章程，并輸工商登記注冊(cè)手續(xù)。領(lǐng)取營(yíng)業(yè)執(zhí)照后，股份公司即依法成立。（五）向香港聯(lián)合交易所有限（“聯(lián)交所” ）提出上市的初步申請(qǐng)（遞交 A1 表格） 。在遞交 A1 表格前 5 個(gè)工作日，應(yīng)將 A1 表格的內(nèi)容報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。（六）召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，通過(guò)公司 H 股章程及選舉獨(dú)立董事，并批準(zhǔn)公司轉(zhuǎn)為社會(huì)募集股份公司并在境外上市。在公司正式注冊(cè)成立后，即應(yīng)召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，通過(guò)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《境外上市公司章程必備條款》修訂公司章程（“H 股程度“） ，并通過(guò)選舉獨(dú)立董事、批準(zhǔn)公司轉(zhuǎn)為社會(huì)募集股份有限公司并在境外上市等決議。（七）向國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)報(bào)送有關(guān)文件，申請(qǐng)轉(zhuǎn)為社會(huì)募集股份有限公司。股份公司通過(guò)省級(jí)人民政府向國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)提出轉(zhuǎn)為社會(huì)募集股份有限公司的申請(qǐng)，并報(bào)送以下文件：6 / 61省級(jí)人民政府關(guān)于轉(zhuǎn)報(bào)公司轉(zhuǎn)為社會(huì)募集公司申請(qǐng)的函；股份公司的營(yíng)業(yè)執(zhí)照；股份公司創(chuàng)立大會(huì)決議；股份公司臨時(shí)股東大會(huì)決議；股份公司 H 股章程；律師出具的關(guān)于公司轉(zhuǎn)為社會(huì)募集股份有限公司的法律意見(jiàn)書(shū)；審批機(jī)關(guān)要求的其他法律文件。（八）向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交有關(guān)文件，申請(qǐng)?jiān)诰惩夤_(kāi)發(fā)行股票并上市。在獲得國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)并于轉(zhuǎn)為社會(huì)募集股份有限公司的批復(fù)后，即可向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出境外上市的正式申請(qǐng)，并報(bào)送以下文件；國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)關(guān)于公司設(shè)立的批復(fù)和轉(zhuǎn)為社會(huì)募集公司的批復(fù)；股份公司股東大會(huì)關(guān)于公司設(shè)立的批復(fù)和轉(zhuǎn)為社會(huì)募集公司的批復(fù)；關(guān)于資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的確認(rèn)批復(fù)（如需要） ；關(guān)于土地評(píng)估結(jié)果的確認(rèn)批復(fù)及土地使用權(quán)方案的批復(fù)；公司章程；招股說(shuō)明書(shū)（最新稿） ；關(guān)聯(lián)交易協(xié)議；審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告及盈利預(yù)測(cè)報(bào)告；律師出具的關(guān)于公司境外上市的法律意見(jiàn)書(shū)；發(fā)行上市方案；1中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求的其他文件。中國(guó)證監(jiān)會(huì)將在 10 個(gè)工作日內(nèi)予以審核批復(fù)。（九）向香港聯(lián)交所提出上市的正式申請(qǐng)（進(jìn)行聆訊）取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的正式批復(fù)后，股份公司即可向香港聯(lián)交所提出正式申請(qǐng)，即上市聆訊。在此階段，中國(guó)律師將為公司在香港聯(lián)交所的聆訊準(zhǔn)備以下法律意見(jiàn)：關(guān)于公司合法設(shè)立及招股章程中中國(guó)法律法規(guī)概要的法律意見(jiàn)書(shū)；關(guān)于公司擁有的物業(yè)狀況的法律意見(jiàn)書(shū)；關(guān)于公司租賃牧業(yè)的法律意見(jiàn)書(shū)（如需要） ；關(guān)于公司擬收購(gòu)牧業(yè)的法律意見(jiàn)書(shū)（如需要） ；及關(guān)于公司重組及上市總體法律意見(jiàn)書(shū)。7 / 61（十）公司進(jìn)行路演及股票公開(kāi)發(fā)行，并在聯(lián)交所掛牌上市。需特別指出的是，如果公司擬納入上市公司的業(yè)務(wù)，涉及到外商投資產(chǎn)業(yè)政策問(wèn)題，公司須在上述所有步驟之前，取得國(guó)家行主管部門(mén)（局）關(guān)于公司重組及境外募集股份的同意。這是公司確定重組方案的先決條件。境外買(mǎi)殼上市一、 為什么要買(mǎi)殼上市 企業(yè)如果選擇買(mǎi)殼上市，那一定是考慮到，這會(huì)比新股上市方案更有優(yōu)勢(shì)。具體說(shuō)來(lái)，買(mǎi)殼方式可能有以下好處：手續(xù)簡(jiǎn)單。與直接上市相比，買(mǎi)殼方式顯然沒(méi)有那么多復(fù)雜的上市審批程序。節(jié)省時(shí)間。操作得好，買(mǎi)殼上市一步到位，會(huì)節(jié)省許多時(shí)間。避免復(fù)雜的財(cái)務(wù)、法律障礙。有些公司如果采用新股上市，會(huì)有更多財(cái)務(wù)、法律障礙，要花較大成本才能完成“企業(yè)清潔” 。買(mǎi)殼方式在對(duì)上市業(yè)務(wù)的審計(jì)等方面要輕松一些。如果擬上市業(yè)務(wù)采用新股上市難于是被市場(chǎng)看好，而公司又有充實(shí)的資金，那么選擇買(mǎi)殼上市就更有優(yōu)勢(shì)了。二、 殼資源買(mǎi)殼上市的關(guān)鍵是找到一個(gè)“干凈”的適合企業(yè)的殼?！皻ぁ惫驹谶@里指的是公眾持有的，現(xiàn)已基本停止運(yùn)營(yíng)的上市公司。其股票可能仍在交易，也可能沒(méi)有；它有可能還需要向監(jiān)管者遞交有交報(bào)告，有可能也已經(jīng)不需要了。大多數(shù)“殼”公司負(fù)債一大堆，資產(chǎn)少而又少，或者根本一文不值。 “殼”公司可能還有一些清償?shù)呢?zé)任。比如廠房已經(jīng)抵押，或者還有一大堆負(fù)債，如中介費(fèi)用、設(shè)備租用費(fèi)用，甚至清償貸款。所以利用“殼”資源之前一定要仔細(xì)調(diào)查和考慮。理想的“殼”資源應(yīng)該有以下幾個(gè)特點(diǎn)：規(guī)模不大、股價(jià)也不高。這樣可以降低購(gòu)殼成本，容易收購(gòu)成功。股東人數(shù)在 300~1000 人。300 人以下的公眾股東太少，不值得公開(kāi)交易；而超過(guò) 1000人，新公司要與這些人聯(lián)系，并遞交資料報(bào)告，成本會(huì)較高。另外股東太多，收購(gòu)時(shí)遇到的困難總要多一些。負(fù)債一定不能高，另外還要注意或有負(fù)債。原來(lái)“殼”公司股東積累的不滿，往往會(huì)在8 / 61新股東入駐之后爆發(fā)出來(lái)。業(yè)務(wù)與擬上市業(yè)務(wù)接近，結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單。當(dāng)然還不應(yīng)涉及任何法律訴訟。否則會(huì)帶來(lái)麻煩。當(dāng)然最好借肋專業(yè)人士幫助尋找殼公司。投資銀行常常會(huì)有好的建議。三、操作方式以下以美國(guó)買(mǎi)殼上市為例，著重介紹“反兼并”上市方式。 “反兼并”上市即后門(mén)上市，操作上快速、靈活、費(fèi)用較低。在一個(gè)“反兼并”上市的交易中，一間上市的空殼公司以批股形式收購(gòu)一間非上市的企業(yè)，同時(shí)非上市公司的股東因獲得上市公司批出的控股權(quán)而控制了上市公司?！胺醇娌ⅰ鄙鲜幸殉蔀槭状喂_(kāi)發(fā)行股票上市之外非上市公司在證券市場(chǎng)上副資的唯五途徑。其操作上可以分為以下幾個(gè)步驟。 初始狀態(tài)：境內(nèi)企業(yè)為純內(nèi)資企業(yè)； 原股東在百慕達(dá)、BVI 等地注冊(cè)境外豁免公司（ AAA 離岸公司）并以該公司作為外商，與境內(nèi)原股東合資，或收購(gòu)原境內(nèi)公司凈資產(chǎn)，使境內(nèi)公司成為外商控股公司（外商控股比例超過(guò) 50%。 ）境外 AAA 離岸公司因控股境內(nèi) AAA 公司超過(guò) 50%，可合并報(bào)表。再將境外 AAA 離岸公司與“殼”公司進(jìn)行股權(quán)置換（反兼并）：至此，買(mǎi)殼上市完成。 從以上程序看， “反兼并”上市有四大優(yōu)勢(shì)：（1）因?yàn)槭峭ㄟ^(guò)被上市公司收購(gòu)的方式而取得上市資格，美國(guó)證交委（SEC）對(duì)“反兼并”上市公司的審查要比審批首次公開(kāi)發(fā)行股票的申請(qǐng)簡(jiǎn)單許多。（2）與通過(guò)首資公開(kāi)發(fā)行股票而上市的公司不同，經(jīng)“反兼并”上市的公司股票在籌資之前已在二級(jí)市場(chǎng)上交易。因?yàn)檫@一特征， “反兼并”上市的公司可雙管齊下，在組織和推行募股之前不可缺少的融資宣傳工作同時(shí)，積極在二級(jí)市場(chǎng)造市，產(chǎn)生相輔相成的疚，使宣傳工作在一個(gè)活躍的股市支持下更有效地吸引市場(chǎng)對(duì)公司的興趣，同時(shí)股價(jià)和交易量也會(huì)在大力的宣傳推動(dòng)下增長(zhǎng)。（3）因?yàn)楣镜墓善币言诙?jí)市場(chǎng)上交易，有一個(gè)實(shí)際的價(jià)格和投交量做參考，從投資者的角度來(lái)說(shuō)，這類股票的風(fēng)險(xiǎn)要比新公司發(fā)行的原始股少許多。因此，籌款計(jì)劃將會(huì)較容易達(dá)成。（4） “反兼并”上市的前期現(xiàn)金費(fèi)用要比首次公開(kāi)發(fā)行股票上市低出許多。9 / 61四、買(mǎi)殼上市時(shí)間和費(fèi)用預(yù)測(cè)時(shí)間以下為一個(gè)大約的時(shí)間表與上市公司有磋商合并合同 1 至 1 個(gè)半月準(zhǔn)備法律和監(jiān)管部門(mén)文件 1 個(gè)半月二級(jí)市場(chǎng)造市，路演 4 至 6 個(gè)月集資 1 個(gè)月費(fèi)用以下為一個(gè)大約的費(fèi)用預(yù)算：現(xiàn)金：1）律師費(fèi)：A）買(mǎi)殼合同 美金 6 千至 1 萬(wàn)B）買(mǎi)殼后的法律文件 美金 6—8 萬(wàn)2）宣傳推介：包括：宣傳資料，推介 美金 50 萬(wàn)左右股票：造市所需及給安排人的手續(xù)費(fèi) 發(fā)行量的 15—20%招股保薦人費(fèi)用 集資金額的 6—10%造殼上市境外造殼上市是指，公司在境外百慕達(dá)、開(kāi)曼、庫(kù)克群島、英屬處女群島等地注冊(cè)公司（或收購(gòu)當(dāng)?shù)匾呀?jīng)存續(xù)的公司） ，用以控股境內(nèi)資產(chǎn)，而境內(nèi)則成立相應(yīng)的外商控股公司，并將相應(yīng)比例的權(quán)益及利潤(rùn)并入境外公司，以達(dá)到上市目的。 公司采取境外造殼上市，主要有兩方面原因。一是為了規(guī)避政策監(jiān)控，使境內(nèi)企業(yè)得以金蟬脫殼，實(shí)現(xiàn)境外上市；二是利用避稅島政策，實(shí)現(xiàn)合理避稅。 自九三年以來(lái)，有二十幾家公司以境外造殼方式上市。但其中以國(guó)資背景的所謂“紅籌股”居多。民營(yíng)企業(yè)采取這一上市途徑的，只有恒安國(guó)際、光宇科技、裕興電腦等幾家。從 99年下半年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)不少民營(yíng)企業(yè)，對(duì)這一上市方式很感興趣，當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)有幾十家之多，其中不少為新興的網(wǎng)絡(luò)公司，熱情很高，都認(rèn)為找到了實(shí)現(xiàn)境外上市的捷徑。 到了 99 年 12 月中旬，裕興事件發(fā)生，情況發(fā)生了變化。香港及國(guó)內(nèi)各大媒體均在顯要位置報(bào)道。香港《明報(bào)》12 月 15 日，以特大號(hào)黑體字打出通欄標(biāo)題：“針對(duì)北京裕興繞道10 / 61上港創(chuàng)業(yè)板，證監(jiān)會(huì)嚴(yán)控民企海外上市” 。文中說(shuō)， “目前許多籌備到香港創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，均采取選擇在海外注冊(cè)公司，把境內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到海外的方式，以“假外資”的身份直接申請(qǐng)到香港創(chuàng)業(yè)板上市，避免證監(jiān)會(huì)煩瑣的申請(qǐng)程序和較高的上市要求。證監(jiān)會(huì)副主席高西慶上周曾表示，舉凡企業(yè)到海外上市必須獲得當(dāng)局的批準(zhǔn)，不管其注冊(cè)地在哪里，只要其本質(zhì)是大陸企業(yè)，就必須按有關(guān)規(guī)定行事“。消息傳來(lái)，正籌備借殼上市的民企一片喊停，直至 2022 年春節(jié)之后，均無(wú)大的動(dòng)作。2022 年 5 月，唯達(dá)紙業(yè)以類似方式，通過(guò)中證監(jiān)審批，成為裕興之后，打破堅(jiān)冰成功。成為造殼上市第一家。 但這上市方式，畢竟有幾十家成功案例，并且符合國(guó)際慣例，我們介紹其程序及關(guān)鍵步驟如下： 一、 程序： 事實(shí)上，香港造殼方式上市的主要程序，與其他境外上市方式大同小異。 委任專業(yè)人士 ——一名保薦人（主承銷商）：必須是香港聯(lián)交所認(rèn)可的有保薦人資格的投資銀行。事實(shí)上，有保薦人資格的投行雖多，但既有國(guó)際配售能力，又有中國(guó)企業(yè)經(jīng)驗(yàn)的，僅 20 家左右。在本書(shū)附件，你可以得到一些建議。 ——一名會(huì)計(jì)師：一般是國(guó)際六大會(huì)計(jì)師行之一。如果同時(shí)富有你所在行業(yè)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)就更好。 ——一名中國(guó)律師：證監(jiān)會(huì)公布的有證券執(zhí)業(yè)資格的中國(guó)律師很多。但富有境外上市經(jīng)驗(yàn)的并不多。選擇最多的僅十來(lái)家。 ——香港律師。一般為兩名。分別為公司和保薦人提供法律支持。 確定上市時(shí)間表 由保薦人制作時(shí)間表，公司及各中介討論通過(guò)后，即按此時(shí)間表開(kāi)始操作。 確定重組方案及重組這是采用造殼方式至為重要的環(huán)節(jié)。具體方式下文著重描述。 盡職調(diào)查和撰寫(xiě)招股書(shū)。 財(cái)務(wù)審計(jì)。 境外評(píng)估師資產(chǎn)評(píng)估。 遞交上市申請(qǐng)表、聆訊等。 過(guò)程中需報(bào)中證監(jiān)審批環(huán)節(jié)，在本書(shū)中另有詳述。 以下以一份時(shí)間表樣例，展示主要步驟及最少所需時(shí)間。 11 / 61時(shí) 間 項(xiàng) 目 負(fù) 責(zé) 方T+1 1） 上 市 準(zhǔn) 備 工 作 會(huì) 議 組 方 案 間 表 2） 委 任 專 業(yè) 人 士 3） 公 司 提 供 基 本 法 律 文 件 及 財(cái) 務(wù) 報(bào)表所 有 各 方T+5 上 市 重 組 方 案 初 稿 中 國(guó) 律 師T+8 公 司 帳 目 整 理 開(kāi) 始 中 國(guó) 律 師T+9 公 司 結(jié) 構(gòu) 重 組 開(kāi) 始 （ 時(shí) 間 表 視 重 組 方 案 而定 ）所 有 各 方T+27 公 司 三 年 帳 目 審 計(jì) 開(kāi) 始 核 數(shù) 師T+38 存 貨 盤(pán) 點(diǎn) 核 數(shù) 師T+55 招 股 書(shū) 初 稿 供 參 考 保 薦 人T+58 召 開(kāi) 討 論 招 股 文 件 會(huì) 議 所 有 各 方T+66 97 年 及 98 年 度 會(huì) 計(jì) 師 報(bào) 告 初 稿 /物業(yè) 估 值 師 初 稿核 數(shù) 師 /估 值 師T+72 重 組 工 作 初 步 完 成 /中 國(guó) 律 師 法 律 意 見(jiàn)初 稿所 有 各 方 /中 國(guó) 律 師T+73 準(zhǔn) 備 以 下 文 件 初 稿 股 票 、 轉(zhuǎn) 讓 表 格 、 退 還 支 票 及 退 還信 件 公 司 特 別 股 東 大 會(huì) 通 告 股 標(biāo) 過(guò) 戶 處 合 約 文 件 董 事 會(huì) 會(huì) 議 記 錄 中 國(guó) 香 港 律 師 法 律 意 見(jiàn) 包 銷 合 同 包 銷 分 銷 信 件 公 司 /香 港 律 師 股 票 過(guò) 戶 處 香 港 律 師 香 港 律 師 /過(guò) 戶 處 中 國(guó) 律 師 香 港 保 薦 人 律 師 保 薦 人 /保 薦 人 律 師 香 港 律 師 /收 款 銀 行 12 / 61二、 重點(diǎn)討論——重組各項(xiàng)要點(diǎn) 大股東必須取得境外身份。民營(yíng)企業(yè)中持股超過(guò) 50%的大股東，可以考慮移民境外某島國(guó)或小國(guó)家，在一、兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，即可獲得合法的境外身份。