【正文】 、財務(wù)審計及法律方面的盡職調(diào)查公司需由土地評估機構(gòu)、資產(chǎn)評估機構(gòu)分別對重組范圍內(nèi)的土地資產(chǎn)及其他資產(chǎn)進行評估，制作評估機構(gòu)，并報有關(guān)部門確認（對于是民營企業(yè)改組成立股份公司并在境外上市，因無先全，其資產(chǎn)評估報告是否需由財政部確認，有待查詢） 。財務(wù)審計機構(gòu)就公司前三年的財務(wù)狀況出具審計聯(lián)交易協(xié)議等有關(guān)法律文件，并制作公司設(shè)立的法律意見書。（四）向國家經(jīng)濟貿(mào)易委員會報送有關(guān)文件，申請設(shè)立股份有限公司，召開創(chuàng)立大會，進行公司登記注冊5 / 61發(fā)起人應(yīng)通過省級人民政府向國家經(jīng)濟貿(mào)易委員會提出設(shè)立股份有限公司的申請，并報送以下相關(guān)文件。 省級人民政府轉(zhuǎn)報關(guān)于設(shè)立股份有限公司的函； 股份公司名稱預(yù)先核準(zhǔn)通知書； 企業(yè)資產(chǎn)重組方案； 公司章程草案； 資產(chǎn)評估報告； 資產(chǎn)評估結(jié)果確認批復(fù)（如需要） ； 驗資報告； 土地使用權(quán)評估報告； 國有土地使用權(quán)評估確認及外圍方案的批復(fù)； 發(fā)起人的營業(yè)執(zhí)照；1 募集資金運用的可行性報告及涉及國家資產(chǎn)投項目的立項批復(fù)；1 前三年經(jīng)營業(yè)績審計報告和未來一年盈利預(yù)測報告；1 有關(guān)關(guān)聯(lián)交易協(xié)議（草稿） ；1 律師出具的關(guān)于公司設(shè)立的法律意見書；1 律師出具的關(guān)于是董事監(jiān)事任職資格的法律意見書；1 其他有關(guān)文件。在國家經(jīng)濟貿(mào)易委員會作出批準(zhǔn)設(shè)立股份有限公司的批復(fù)后，發(fā)起人即可召開創(chuàng)立大會，通過公司章程，并輸工商登記注冊手續(xù)。領(lǐng)取營業(yè)執(zhí)照后，股份公司即依法成立。（五）向香港聯(lián)合交易所有限（“聯(lián)交所” ）提出上市的初步申請（遞交 A1 表格） 。在遞交 A1 表格前 5 個工作日，應(yīng)將 A1 表格的內(nèi)容報中國證監(jiān)會備案。（六）召開臨時股東大會，通過公司 H 股章程及選舉獨立董事，并批準(zhǔn)公司轉(zhuǎn)為社會募集股份公司并在境外上市。在公司正式注冊成立后，即應(yīng)召開臨時股東大會，通過按照中國證監(jiān)會發(fā)布的《境外上市公司章程必備條款》修訂公司章程（“H 股程度“） ，并通過選舉獨立董事、批準(zhǔn)公司轉(zhuǎn)為社會募集股份有限公司并在境外上市等決議。（七）向國家經(jīng)濟貿(mào)易委員會報送有關(guān)文件，申請轉(zhuǎn)為社會募集股份有限公司。股份公司通過省級人民政府向國家經(jīng)濟貿(mào)易委員會提出轉(zhuǎn)為社會募集股份有限公司的申請，并報送以下文件：6 / 61省級人民政府關(guān)于轉(zhuǎn)報公司轉(zhuǎn)為社會募集公司申請的函；股份公司的營業(yè)執(zhí)照；股份公司創(chuàng)立大會決議；股份公司臨時股東大會決議；股份公司 H 股章程；律師出具的關(guān)于公司轉(zhuǎn)為社會募集股份有限公司的法律意見書；審批機關(guān)要求的其他法律文件。（八）向中國證監(jiān)會提交有關(guān)文件，申請在境外公開發(fā)行股票并上市。在獲得國家經(jīng)濟貿(mào)易委員會并于轉(zhuǎn)為社會募集股份有限公司的批復(fù)后，即可向中國證監(jiān)會提出境外上市的正式申請，并報送以下文件；國家經(jīng)濟貿(mào)易委員會關(guān)于公司設(shè)立的批復(fù)和轉(zhuǎn)為社會募集公司的批復(fù)；股份公司股東大會關(guān)于公司設(shè)立的批復(fù)和轉(zhuǎn)為社會募集公司的批復(fù)；關(guān)于資產(chǎn)評估結(jié)果的確認批復(fù)（如需要） ；關(guān)于土地評估結(jié)果的確認批復(fù)及土地使用權(quán)方案的批復(fù)；公司章程；招股說明書（最新稿） ；關(guān)聯(lián)交易協(xié)議；審計報告、資產(chǎn)評估報告及盈利預(yù)測報告；律師出具的關(guān)于公司境外上市的法律意見書；發(fā)行上市方案；1中國證監(jiān)會要求的其他文件。中國證監(jiān)會將在 10 個工作日內(nèi)予以審核批復(fù)。（九）向香港聯(lián)交所提出上市的正式申請（進行聆訊）取得中國證監(jiān)會的正式批復(fù)后，股份公司即可向香港聯(lián)交所提出正式申請，即上市聆訊。在此階段，中國律師將為公司在香港聯(lián)交所的聆訊準(zhǔn)備以下法律意見：關(guān)于公司合法設(shè)立及招股章程中中國法律法規(guī)概要的法律意見書；關(guān)于公司擁有的物業(yè)狀況的法律意見書；關(guān)于公司租賃牧業(yè)的法律意見書（如需要） ；關(guān)于公司擬收購牧業(yè)的法律意見書（如需要） ；及關(guān)于公司重組及上市總體法律意見書。7 / 61（十）公司進行路演及股票公開發(fā)行，并在聯(lián)交所掛牌上市。需特別指出的是，如果公司擬納入上市公司的業(yè)務(wù)，涉及到外商投資產(chǎn)業(yè)政策問題，公司須在上述所有步驟之前，取得國家行主管部門（局）關(guān)于公司重組及境外募集股份的同意。這是公司確定重組方案的先決條件。境外買殼上市一、 為什么要買殼上市 企業(yè)如果選擇買殼上市，那一定是考慮到，這會比新股上市方案更有優(yōu)勢。具體說來，買殼方式可能有以下好處：手續(xù)簡單。與直接上市相比，買殼方式顯然沒有那么多復(fù)雜的上市審批程序。節(jié)省時間。操作得好，買殼上市一步到位，會節(jié)省許多時間。避免復(fù)雜的財務(wù)、法律障礙。有些公司如果采用新股上市，會有更多財務(wù)、法律障礙，要花較大成本才能完成“企業(yè)清潔” 。買殼方式在對上市業(yè)務(wù)的審計等方面要輕松一些。如果擬上市業(yè)務(wù)采用新股上市難于是被市場看好，而公司又有充實的資金，那么選擇買殼上市就更有優(yōu)勢了。二、 殼資源買殼上市的關(guān)鍵是找到一個“干凈”的適合企業(yè)的殼。“殼”公司在這里指的是公眾持有的，現(xiàn)已基本停止運營的上市公司。其股票可能仍在交易，也可能沒有；它有可能還需要向監(jiān)管者遞交有交報告，有可能也已經(jīng)不需要了。大多數(shù)“殼”公司負債一大堆，資產(chǎn)少而又少，或者根本一文不值。 “殼”公司可能還有一些清償?shù)呢?zé)任。比如廠房已經(jīng)抵押，或者還有一大堆負債，如中介費用、設(shè)備租用費用，甚至清償貸款。所以利用“殼”資源之前一定要仔細調(diào)查和考慮。理想的“殼”資源應(yīng)該有以下幾個特點：規(guī)模不大、股價也不高。這樣可以降低購殼成本，容易收購成功。股東人數(shù)在 300~1000 人。300 人以下的公眾股東太少，不值得公開交易；而超過 1000人，新公司要與這些人聯(lián)系，并遞交資料報告，成本會較高。另外股東太多，收購時遇到的困難總要多一些。負債一定不能高，另外還要注意或有負債。原來“殼”公司股東積累的不滿，往往會在8 / 61新股東入駐之后爆發(fā)出來。業(yè)務(wù)與擬上市業(yè)務(wù)接近，結(jié)構(gòu)簡單。當(dāng)然還不應(yīng)涉及任何法律訴訟。否則會帶來麻煩。當(dāng)然最好借肋專業(yè)人士幫助尋找殼公司。投資銀行常常會有好的建議。三、操作方式以下以美國買殼上市為例，著重介紹“反兼并”上市方式。 “反兼并”上市即后門上市，操作上快速、靈活、費用較低。在一個“反兼并”上市的交易中，一間上市的空殼公司以批股形式收購一間非上市的企業(yè)，同時非上市公司的股東因獲得上市公司批出的控股權(quán)而控制了上市公司?！胺醇娌ⅰ鄙鲜幸殉蔀槭状喂_發(fā)行股票上市之外非上市公司在證券市場上副資的唯五途徑。其操作上可以分為以下幾個步驟。 初始狀態(tài)：境內(nèi)企業(yè)為純內(nèi)資企業(yè)； 原股東在百慕達、BVI 等地注冊境外豁免公司（ AAA 離岸公司）并以該公司作為外商，與境內(nèi)原股東合資，或收購原境內(nèi)公司凈資產(chǎn)，使境內(nèi)公司成為外商控股公司（外商控股比例超過 50%。 ）境外 AAA 離岸公司因控股境內(nèi) AAA 公司超過 50%，可合并報表。再將境外 AAA 離岸公司與“殼”公司進行股權(quán)置換（反兼并）：至此，買殼上市完成。 從以上程序看， “反兼并”上市有四大優(yōu)勢：（1）因為是通過被上市公司收購的方式而取得上市資格，美國證交委（SEC）對“反兼并”上市公司的審查要比審批首次公開發(fā)行股票的申請簡單許多。（2）與通過首資公開發(fā)行股票而上市的公司不同，經(jīng)“反兼并”上市的公司股票在籌資之前已在二級市場上交易。因為這一特征， “反兼并”上市的公司可雙管齊下，在組織和推行募股之前不可缺少的融資宣傳工作同時，積極在二級市場造市，產(chǎn)生相輔相成的疚，使宣傳工作在一個活躍的股市支持下更有效地吸引市場對公司的興趣，同時股價和交易量也會在大力的宣傳推動下增長。（3）因為公司的股票已在二級市場上交易，有一個實際的價格和投交量做參考，從投資者的角度來說，這類股票的風(fēng)險要比新公司發(fā)行的原始股少許多。因此，籌款計劃將會較容易達成。（4） “反兼并”上市的前期現(xiàn)金費用要比首次公開發(fā)行股票上市低出許多。9 / 61四、買殼上市時間和費用預(yù)測時間以下為一個大約的時間表與上市公司有磋商合并合同 1 至 1 個半月準(zhǔn)備法律和監(jiān)管部門文件 1 個半月二級市場造市，路演 4 至 6 個月集資 1 個月費用以下為一個大約的費用預(yù)算：現(xiàn)金：1）律師費：A）買殼合同 美金 6 千至 1 萬B）買殼后的法律文件 美金 6—8 萬2）宣傳推介：包括：宣傳資料，推介 美金 50 萬左右股票：造市所需及給安排人的手續(xù)費 發(fā)行量的 15—20%招股保薦人費用 集資金額的 6—10%造殼上市境外造殼上市是指，公司在境外百慕達、開曼、庫克群島、英屬處女群島等地注冊公司（或收購當(dāng)?shù)匾呀?jīng)存續(xù)的公司） ，用以控股境內(nèi)資產(chǎn)，而境內(nèi)則成立相應(yīng)的外商控股公司，并將相應(yīng)比例的權(quán)益及利潤并入境外公司，以達到上市目的。 公司采取境外造殼上市，主要有兩方面原因。一是為了規(guī)避政策監(jiān)控，使境內(nèi)企業(yè)得以金蟬脫殼，實現(xiàn)境外上市；二是利用避稅島政策，實現(xiàn)合理避稅。 自九三年以來，有二十幾家公司以境外造殼方式上市。但其中以國資背景的所謂“紅籌股”居多。民營企業(yè)采取這一上市途徑的，只有恒安國際、光宇科技、裕興電腦等幾家。從 99年下半年開始，國內(nèi)不少民營企業(yè)，對這一上市方式很感興趣，當(dāng)時，國內(nèi)有幾十家之多，其中不少為新興的網(wǎng)絡(luò)公司，熱情很高，都認為找到了實現(xiàn)境外上市的捷徑。 到了 99 年 12 月中旬，裕興事件發(fā)生，情況發(fā)生了變化。香港及國內(nèi)各大媒體均在顯要位置報道。香港《明報》12 月 15 日，以特大號黑體字打出通欄標(biāo)題：“針對北京裕興繞道10 / 61上港創(chuàng)業(yè)板，證監(jiān)會嚴控民企海外上市” 。文中說， “目前許多籌備到香港創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，均采取選擇在海外注冊公司，把境內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到海外的方式，以“假外資”的身份直接申請到香港創(chuàng)業(yè)板上市，避免證監(jiān)會煩瑣的申請程序和較高的上市要求。證監(jiān)會副主席高西慶上周曾表示，舉凡企業(yè)到海外上市必須獲得當(dāng)局的批準(zhǔn)，不管其注冊地在哪里，只要其本質(zhì)是大陸企業(yè)，就必須按有關(guān)規(guī)定行事“。消息傳來，正籌備借殼上市的民企一片喊停，直至 2022 年春節(jié)之后，均無大的動作。2022 年 5 月，唯達紙業(yè)以類似方式，通過中證監(jiān)審批，成為裕興之后，打破堅冰成功。成為造殼上市第一家。 但這上市方式，畢竟有幾十家成功案例，并且符合國際慣例，我們介紹其程序及關(guān)鍵步驟如下： 一、 程序： 事實上，香港造殼方式上市的主要程序，與其他境外上市方式大同小異。 委任專業(yè)人士 ——一名保薦人（主承銷商）：必須是香港聯(lián)交所認可的有保薦人資格的投資銀行。事實上，有保薦人資格的投行雖多，但既有國際配售能力，又有中國企業(yè)經(jīng)驗的，僅 20 家左右。在本書附件，你可以得到一些建議。 ——一名會計師：一般是國際六大會計師行之一。如果同時富有你所在行業(yè)專業(yè)經(jīng)驗就更好。 ——一名中國律師：證監(jiān)會公布的有證券執(zhí)業(yè)資格的中國律師很多。但富有境外上市經(jīng)驗的并不多。選擇最多的僅十來家。 ——香港律師。一般為兩名。分別為公司和保薦人提供法律支持。 確定上市時間表 由保薦人制作時間表，公司及各中介討論通過后，即按此時間表開始操作。 確定重組方案及重組這是采用造殼方式至為重要的環(huán)節(jié)。具體方式下文著重描述。 盡職調(diào)查和撰寫招股書。 財務(wù)審計。 境外評估師資產(chǎn)評估。 遞交上市申請表、聆訊等。 過程中需報中證監(jiān)審批環(huán)節(jié)，在本書中另有詳述。 以下以一份時間表樣例，展示主要步驟及最少所需時間。 11 / 61時 間 項 目 負 責(zé) 方T+1 1） 上 市 準(zhǔn) 備 工 作 會 議 組 方 案 間 表 2） 委 任 專 業(yè) 人 士 3） 公 司 提 供 基 本 法 律 文 件 及 財 務(wù) 報表所 有 各 方T+5 上 市 重 組 方 案 初 稿 中 國 律 師T+8 公 司 帳 目 整 理 開 始 中 國 律 師T+9 公 司 結(jié) 構(gòu) 重 組 開 始 （ 時 間 表 視 重 組 方 案 而定 ）所 有 各 方T+27 公 司 三 年 帳 目 審 計 開 始 核 數(shù) 師T+38 存 貨 盤 點 核 數(shù) 師T+55 招 股 書 初 稿 供 參 考 保 薦 人T+58 召 開 討 論 招 股 文 件 會 議 所 有 各 方T+66 97 年 及 98 年 度 會 計 師 報 告 初 稿 /物業(yè) 估 值 師 初 稿核 數(shù) 師 /估 值 師T+72 重 組 工 作 初 步 完 成 /中 國 律 師 法 律 意 見初 稿所 有 各 方 /中 國 律 師T+73 準(zhǔn) 備 以 下 文 件 初 稿 股 票 、 轉(zhuǎn) 讓 表 格 、 退 還 支 票 及 退 還信 件 公 司 特 別 股 東 大 會 通 告 股 標(biāo) 過 戶 處 合 約 文 件 董 事 會 會 議 記 錄 中 國 香 港 律 師 法 律 意 見 包 銷 合 同 包 銷 分 銷 信 件 公 司 /香 港 律 師 股 票 過 戶 處 香 港 律 師 香 港 律 師 /過 戶 處 中 國 律 師 香 港 保 薦 人 律 師 保 薦 人 /保 薦 人 律 師 香 港 律 師 /收 款 銀 行 12 / 61二、 重點討論——重組各項要點 大股東必須取得境外身份。民營企業(yè)中持股超過 50%的大股東，可以考慮移民境外某島國或小國家，在一、兩個月時間內(nèi)，即可獲得合法的境外身份。