【正文】 普遍的，但 99 年開(kāi)始，中證監(jiān)對(duì)此提出質(zhì)疑，認(rèn)為這種方式，不能解釋“在境內(nèi)的外商投資形成過(guò)程” ，因此外商是否真有資金投入成為考察“合法性”的關(guān)鍵。保 薦 人 /公 司 保 薦 人 /公 司 保 薦 人 /公 司 保 薦 人 /核 數(shù) 師13 / 61 實(shí)現(xiàn)百慕達(dá)公司控股境內(nèi)產(chǎn)業(yè)。大股東以境外身份，在香港聯(lián)交所認(rèn)可的司法地區(qū)注冊(cè)控股公司，用以控股境內(nèi)產(chǎn)業(yè)。 以下以一份時(shí)間表樣例，展示主要步驟及最少所需時(shí)間。 財(cái)務(wù)審計(jì)。 確定上市時(shí)間表 由保薦人制作時(shí)間表，公司及各中介討論通過(guò)后，即按此時(shí)間表開(kāi)始操作。選擇最多的僅十來(lái)家。 ——一名會(huì)計(jì)師：一般是國(guó)際六大會(huì)計(jì)師行之一。 但這上市方式，畢竟有幾十家成功案例，并且符合國(guó)際慣例，我們介紹其程序及關(guān)鍵步驟如下： 一、 程序： 事實(shí)上，香港造殼方式上市的主要程序，與其他境外上市方式大同小異。證監(jiān)會(huì)副主席高西慶上周曾表示，舉凡企業(yè)到海外上市必須獲得當(dāng)局的批準(zhǔn)，不管其注冊(cè)地在哪里，只要其本質(zhì)是大陸企業(yè)，就必須按有關(guān)規(guī)定行事“。 到了 99 年 12 月中旬，裕興事件發(fā)生，情況發(fā)生了變化。 自九三年以來(lái)，有二十幾家公司以境外造殼方式上市。（4） “反兼并”上市的前期現(xiàn)金費(fèi)用要比首次公開(kāi)發(fā)行股票上市低出許多。（2）與通過(guò)首資公開(kāi)發(fā)行股票而上市的公司不同，經(jīng)“反兼并”上市的公司股票在籌資之前已在二級(jí)市場(chǎng)上交易。 初始狀態(tài)：境內(nèi)企業(yè)為純內(nèi)資企業(yè)； 原股東在百慕達(dá)、BVI 等地注冊(cè)境外豁免公司（ AAA 離岸公司）并以該公司作為外商，與境內(nèi)原股東合資，或收購(gòu)原境內(nèi)公司凈資產(chǎn)，使境內(nèi)公司成為外商控股公司（外商控股比例超過(guò) 50%。 “反兼并”上市即后門上市，操作上快速、靈活、費(fèi)用較低。否則會(huì)帶來(lái)麻煩。負(fù)債一定不能高，另外還要注意或有負(fù)債。這樣可以降低購(gòu)殼成本，容易收購(gòu)成功。 “殼”公司可能還有一些清償?shù)呢?zé)任。二、 殼資源買殼上市的關(guān)鍵是找到一個(gè)“干凈”的適合企業(yè)的殼。避免復(fù)雜的財(cái)務(wù)、法律障礙。具體說(shuō)來(lái)，買殼方式可能有以下好處：手續(xù)簡(jiǎn)單。7 / 61（十）公司進(jìn)行路演及股票公開(kāi)發(fā)行，并在聯(lián)交所掛牌上市。在獲得國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)并于轉(zhuǎn)為社會(huì)募集股份有限公司的批復(fù)后，即可向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出境外上市的正式申請(qǐng)，并報(bào)送以下文件；國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)關(guān)于公司設(shè)立的批復(fù)和轉(zhuǎn)為社會(huì)募集公司的批復(fù)；股份公司股東大會(huì)關(guān)于公司設(shè)立的批復(fù)和轉(zhuǎn)為社會(huì)募集公司的批復(fù)；關(guān)于資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的確認(rèn)批復(fù)（如需要） ；關(guān)于土地評(píng)估結(jié)果的確認(rèn)批復(fù)及土地使用權(quán)方案的批復(fù)；公司章程；招股說(shuō)明書(shū)（最新稿） ；關(guān)聯(lián)交易協(xié)議；審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告及盈利預(yù)測(cè)報(bào)告；律師出具的關(guān)于公司境外上市的法律意見(jiàn)書(shū)；發(fā)行上市方案；1中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求的其他文件。在公司正式注冊(cè)成立后，即應(yīng)召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，通過(guò)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《境外上市公司章程必備條款》修訂公司章程（“H 股程度“） ，并通過(guò)選舉獨(dú)立董事、批準(zhǔn)公司轉(zhuǎn)為社會(huì)募集股份有限公司并在境外上市等決議。領(lǐng)取營(yíng)業(yè)執(zhí)照后，股份公司即依法成立。財(cái)務(wù)審計(jì)機(jī)構(gòu)就公司前三年的財(cái)務(wù)狀況出具審計(jì)聯(lián)交易協(xié)議等有關(guān)法律文件，并制作公司設(shè)立的法律意見(jiàn)書(shū)。關(guān)于公司重組方案，應(yīng)注意以 H、N 、S 股方式，將可以受 《外商投資主業(yè)政策》的限制。（十二） 審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告及盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。（八） 公司章程。（四） 公司審批機(jī)關(guān)對(duì)設(shè)立股份公司和轉(zhuǎn)為境外募集公司的批復(fù)。申請(qǐng)報(bào)告須經(jīng)全體董事或全體籌委會(huì)成員簽字，公司或主要發(fā)起人單位蓋章。（五） 上市后分紅派息有可靠的外匯來(lái)源，符合國(guó)家外匯管理的有關(guān)規(guī)定。發(fā)行 H 股、N 股及 S 股直接上市 一、公司申請(qǐng)境外上市條件（一） 符合我國(guó)有關(guān)境外上市的法律、法規(guī)和規(guī)則。但這兩種上市方式往往是企業(yè)在境外已上市，再次融資時(shí)采用的方式。其本質(zhì)都是通過(guò)將國(guó)內(nèi)資產(chǎn)注入殼公司的方式，達(dá)到拿國(guó)內(nèi)資產(chǎn)上市的目的，殼公司可以是已上市公司，也可以是擬上市公司。境外直接上市的工作主要包括兩大部分：國(guó)內(nèi)重組、審批和境外申請(qǐng)上市。但是，IPO 有三大好處：公司股價(jià)能達(dá)到盡可能高的價(jià)格；公司可以獲得較大的聲譽(yù)，股票發(fā)行的范圍更廣。即我們通常說(shuō)的 H股、N 股、S 股等。海外上市操作指引目　　錄第一部份：上市方式 ???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????2各種海外上市方案綜述 ???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????2發(fā)行 H 股、N 股及 S 股直接上市 ????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????3境外買殼上市 ???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????7造殼上市 ???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????9第二部份：境外交易所簡(jiǎn)介 ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????14香港創(chuàng)業(yè)板簡(jiǎn)介 ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????14香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要上市規(guī)定 ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????16赴香港創(chuàng)業(yè)板上市的程序 ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????17境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引 ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????20NASDAQ 簡(jiǎn)介 ????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????22NASDAQ 證券交易所上市條件 ????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????26在那斯達(dá)克上市的步驟 ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????26NASDAQ 小企業(yè)板上市的要求 ????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????27英屬維爾京島介紹 ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????29百慕達(dá)介紹 ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????30第三部份：上市步驟 ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????31確定是否海外上市 ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????31中介機(jī)構(gòu)的選擇 ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????32選擇上市方案 ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????37企業(yè)重組 ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????39財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì) ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????45進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估 ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????53向境外交易所申請(qǐng)上市 ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????55向美國(guó)證券交易委員會(huì)（ SEC）申請(qǐng) ??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????56香港聯(lián)交所申請(qǐng)上市 ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????592 / 61第一部份：上市方式各種海外上市方案綜述中國(guó)企業(yè)上市，可以選擇國(guó)內(nèi)上市和海外上市兩種方式。一、 境外直接上市境外直接上市即直接以國(guó)內(nèi)公司的名義向國(guó)外證券主管部門申請(qǐng)發(fā)行的登記注冊(cè)，并發(fā)行股票（或其它衍生金融工具） ，向當(dāng)?shù)刈C券交易所申請(qǐng)掛牌上市交易。程序較為復(fù)雜，因?yàn)樾杞?jīng)過(guò)境內(nèi)、境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批，成本較高，所聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)也較多，花費(fèi)的時(shí)間較長(zhǎng)。進(jìn)行境外直接上市的公司需通過(guò)與中介機(jī)構(gòu)密切配合，探討出能符合境內(nèi)、境外法規(guī)及交易所要求的上市方案。間接上市主要有兩種形式：買殼上市和造殼上市。三、 其它境外上市方式中國(guó)企業(yè)在海外上市通常較多采用直接上市與間接上市兩大類，但也有少數(shù)公司采用存托憑證和可轉(zhuǎn)換債券上市。以上是我國(guó)企業(yè)在海外上市過(guò)程采用的各種上市方式。（四） 具有規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)及較完善的內(nèi)部管理制度，有較穩(wěn)定的高級(jí)管理層及較高的管理水平。內(nèi)容應(yīng)包括：公司演變及業(yè)務(wù)概況，重組方案與股本結(jié)構(gòu)，符合境外上市條件的說(shuō)明，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與財(cái)務(wù)狀況（最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)報(bào)表、本年度稅后利潤(rùn)及依據(jù)） ，籌資用途。（三） 境外投資銀行對(duì)公司發(fā)行上市的分析推薦報(bào)告。（七） 國(guó)土資源管理部