【正文】 績效評價（ 10） ? 資產(chǎn) = 資本來源 ? 小 大 ?風險性 風險中和 ? 大 小 ? 風險性圖示 從企業(yè)財務報表到企業(yè)財務績效評價（ 11） ? 資產(chǎn) = 資本來源 ? 小 小 ?收益性 匹配 資本成本 ? 大 大 ? 成本與收益圖示 從企業(yè)財務報表到企業(yè)財務績效評價（ 12） ?（二）企業(yè)財務績效評價 ? ?杜邦財務分析系統(tǒng)被企業(yè)經(jīng)理人員當作詳細研究企業(yè)財務報表的架構，用以評價企業(yè)的財務績效。杜邦分析系統(tǒng)把收益表和資產(chǎn)負債表合并為兩個衡量獲利能力的綜合指標：投資報酬率（ Return on Investment,ROI）和權益報酬率（ Return on Equity,ROE ）。 從企業(yè)財務報表到企業(yè)財務績效評價（ 13） ? 收 稅后利潤 ? 益 除以 銷售利潤率 ? 表 銷售收入 乘以 ROI ? 除以 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ? 資 資產(chǎn)總額 ? 產(chǎn) 乘以 ROE ? 負 負債總額 資產(chǎn)總額 ? 債 加上 除以 權益乘數(shù) ? 表 所有者權益 所有者權益 從企業(yè)財務報表到企業(yè)財務績效評價（ 14） ? ROE=稅后利潤 /所有者權益 ? =稅后利潤 /銷售收入 銷售收入 /資產(chǎn)總額 資產(chǎn)總額 /所有者權益 ? =銷售利潤率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權益乘數(shù) ? 經(jīng)營活動 投資活動 籌資活動 ? 獲利能力 生產(chǎn)能力 財務杠桿效應 ? 權益乘數(shù) =1/（ 1— 負債率） 財務杠桿 籌資活動 從企業(yè)財務報表到企業(yè)財務績效評價（ 15） ? 2。經(jīng)濟附加值 ?現(xiàn)行財務會計對債務資本成本和權益資本成本區(qū)別對待，前者作為費用處理，后者作為股利支付或利潤分配處理。由此導致企業(yè)可以通過調(diào)整資本結(jié)構人為地“創(chuàng)造”利潤。經(jīng)濟附加值（ Economic Value Added， EVA）由 Stern Stewart公司于 90年代初提出并申請專利。該指標是對企業(yè)利潤進行適當?shù)恼{(diào)整后的經(jīng)濟價值指標。用公式表示就是： EVA=EBITAtKw 從企業(yè)財務報表到企業(yè)財務績效評價（ 16） ?如果 EVA大于零，說明企業(yè)創(chuàng)造了價值或財富； ?如果 EVA小于零，說明企業(yè)不僅沒有創(chuàng)造價值或財富，甚至連金融市場一般預期收益（機會收益）都無法獲得； ?如果 EVA等于零，說明企業(yè)只獲得了金融市場一般預期收益； 從企業(yè)財務報表到企業(yè)財務績效評價（ 17） ?1997年， Jeffrey等人提出了修正的經(jīng)濟附加值（ REVA）。該指標認為，企業(yè)用于創(chuàng)造利潤的資產(chǎn)價值總額既不是企業(yè)資產(chǎn)的賬面價值，也不是企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)濟價值，而是其市場價值。因此，要以資產(chǎn)的市場價值為基礎來衡量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。用公式表示： ?REVA=EBITAmtKw 從企業(yè)財務報表到企業(yè)財務績效評價（ 18） ?盡管經(jīng)濟附加值（ EVA）只不過是剩余收益（ RI）的一種延伸，但是，卻引入了資本成本，將會計的賬面價值轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟賬面價值。修正的經(jīng)濟附加值，對經(jīng)濟附加值進行進一步的調(diào)整，引入了資產(chǎn)的市場價值，反映了一種更為市場化的財富觀念。通過經(jīng)濟附加值便可以揭開企業(yè)通過調(diào)整資本結(jié)構人為“創(chuàng)造”利潤的面紗，更為地衡量企業(yè)的經(jīng)營績效。 從企業(yè)財務報表到企業(yè)財務績效評價（ 19） ?20世紀 80年代以來 ， 股東價值觀念正在美國掀起了第二次浪潮 ， “ 價值管理 ”（ Valuebased Management， VBM） 和股東價值分析等觀念更加深入人心 。（ Mayfield,1997） 其中最為引人注目和應用最為廣泛的就是被美國 《 財富 》（ Fortune） 雜志稱為 “ 創(chuàng)造財富的真正關鍵所在 ” （ The real key to creating wealth） 的經(jīng)濟附加值觀念 。 從企業(yè)財務報表到企業(yè)財務績效評價（ 20） ?利潤是一個可以操縱的會計指標。經(jīng)濟附加值強調(diào)在計算企業(yè)利潤時，必須考慮企業(yè)所有資本的成本。按照這種觀念，許多賬面上表現(xiàn)出利潤的企業(yè)實際上是虧本經(jīng)營，經(jīng)理人正在毀滅企業(yè)財富。因此，有些企業(yè)雖然“創(chuàng)造”了巨額的利潤，但是，企業(yè)價值卻未必得到增值，相反，可能出現(xiàn)企業(yè)價值的毀滅。 從企業(yè)財務報表到企業(yè)財務績效評價（ 21） ?經(jīng)濟附加值強調(diào)企業(yè)資本成本 ， 糾正會計學將權益資本視為 “ 免費午餐 ” 的觀念 ， 通過把會計利潤轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟利潤 ， 把會計賬面價值轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟價值 ， 在一定程度上彌補了財務報表的內(nèi)在缺陷 ， 消除了資本結(jié)構不同對利潤的影響 ，使得不同資本結(jié)構的企業(yè)經(jīng)營績效具有可比性 。利潤可能易于理解 ， 但卻可能產(chǎn)生誤導 。 經(jīng)濟附加值揭開會計利潤的面紗 ， 矯正會計利潤 。只有經(jīng)濟附加值大于零 ， 企業(yè)才創(chuàng)造了價值 ，否則企業(yè)在毀滅企業(yè)價值 。 從企業(yè)財務報表到企業(yè)財務績效評價（ 22） ?透過經(jīng)濟附加值 ， 人們可以判斷企業(yè)是在創(chuàng)造價值還是毀滅價值 ？ 企業(yè)經(jīng)理人是價值創(chuàng)造者還是價值毀滅者 ？ ?客觀地說，經(jīng)濟附加值并不是一種財務創(chuàng)新，但是，它卻改變了企業(yè)管理行為。什么樣的績效評價指標造就什么樣的企業(yè)管理。如果