【正文】 %） + 20 000 40% =30 800（元） 乙方案第 5年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量 =80 000 （ 140%） 46 000 （ 140%） + 20 000 40% =28 400（元） 分析： （ 3）計(jì)算兩個(gè)方案的終結(jié)現(xiàn)金流量 甲方案終結(jié)現(xiàn)金流量 =0 乙方案終結(jié)現(xiàn)金流量 =固定資產(chǎn)凈殘值 +營運(yùn)資金收回 =20 000+30 000 =50 000（元） 分析： P166例 62 例 52： 注意： 利潤與現(xiàn)金流量 投資決策中重點(diǎn)研究現(xiàn)金流量 ， 而把利潤放在 次要地位 。 原因有三： 1． 整個(gè)投資有效年限內(nèi) ， 利潤總計(jì)與現(xiàn)金凈 流量總計(jì)是相等的 ， 故現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作 為評價(jià)凈收益指標(biāo) 。 2． 利潤在各年的公布受折舊方法等人為因素 的影響；而現(xiàn)金流量的公布不受人為因素的影響 ， 可以保證評價(jià)結(jié)果客觀性 。 3． 在投資分析中 ， 現(xiàn)金流動狀況比盈利狀況 更重要 。 有利潤的年份不一定能產(chǎn)生多余現(xiàn)金用來 進(jìn)行其他項(xiàng)目的再投資 ， 一個(gè)項(xiàng)目能否維持下去 ， 不取決于一定期間是否盈利 ， 而取決于有沒有現(xiàn)金 用于各種支付 。 二、項(xiàng)目投資決策評價(jià)方法 一是貼現(xiàn)法，即考慮了時(shí)間價(jià)值因素。主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等； 一是非貼現(xiàn)法，即沒有考慮時(shí)間價(jià)值。主要包括投資回收期、投資收益率等。 （一）靜態(tài)分析評價(jià)指標(biāo) 投資回收期是指回收某項(xiàng)目投資所需 要的時(shí)間（通常為年數(shù)），是根據(jù)重新回 收某項(xiàng)投資金額所需要的時(shí)間來判斷該項(xiàng) 投資方案是否可行的方法?；厥掌谠蕉淘? 好，表明項(xiàng)目所冒風(fēng)險(xiǎn)程度越小。 首先，將方案的投資回收期同決策者 主觀上的期望回收期相比，若方案回收期 小于期望回收期，可行；反之，不可行。 其次，若同時(shí)存在數(shù)個(gè)可接受的方 案，則應(yīng)比較各個(gè)方案的投資回收期，選 擇回收期最短的方案。 （ 1）各年現(xiàn)金凈流量相等 : 回收期＝原始投資額 /每年凈現(xiàn)金流量 例 53： 某項(xiàng)目初始投資額 600萬元，各年 現(xiàn)金凈流量 150萬元。計(jì)算投資回收 期。 （ 2）各年現(xiàn)金凈流量不等 : 如果每年現(xiàn)金凈流入量不相等，則需 計(jì)算逐年累計(jì)的現(xiàn)金凈流量，計(jì)算出投資 回收期。 例 54： 某項(xiàng)目初始投資額 50000元，各年 現(xiàn)金凈流量分別為 5000、 10000 、 12022 、 15000 、 16000。計(jì)算投 資回收期。 投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)是： （ 1）計(jì)算簡單，并且容易為決策人所正確 理解。 （ 2）這種方法強(qiáng)調(diào)回收期的長短，因此可 作為投資指標(biāo)，減少企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。 投資回收期法的缺點(diǎn)是： （ 1）沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 ； （ 2）忽略回收期后的現(xiàn)金流量。 投資收益率法 投資報(bào)酬率指方案平均每年獲得的收益 與投資之比，反映單位投資每年獲得的報(bào)酬。 投資收益率＝年平均收益 /原始投資額 投資收益率法的決策標(biāo)準(zhǔn)是：投 資項(xiàng)目的收益率越高越好，低于無風(fēng) 險(xiǎn)報(bào)酬率的方案為不可行方案。 例 55： 某企業(yè)有三個(gè)投資方案，有關(guān)資料如 表： 年度 年度利潤總額 A B C 0 1 2 3 （ 600） 250 300 350 （ 450） 150 170 190 (300) 140 140 140 優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡單、明了，容易掌握； 缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。 （二）動態(tài)分析評價(jià)指標(biāo) 要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值因素。主要包 括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等評價(jià) 指標(biāo)。 （ NPV） 凈現(xiàn)值 指投資項(xiàng)目投入使用后的現(xiàn)金凈 流量現(xiàn)值減去初始投資額的差額。 指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差 額。 指投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 與投資額現(xiàn)值之間的差額。 凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： NPV= A0 ?? ?ntttkNCF1 )1(凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： NPV= ?? ?ntttkI0 )1(?? ?ntttkO0 )1(凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： NPV= ?? ?ntttkNCF0 )1( 凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是：如果投資方 案的凈現(xiàn)值為正數(shù)，該方案為可行方案；如 果投資方案的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，該方案為不可 行方案；如果幾個(gè)方案的投資額相同，且凈 現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最 優(yōu)方案。 (1）各年現(xiàn)金凈流量相等 其計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值＝年現(xiàn)金凈流量 年金現(xiàn) 值系數(shù)一初始投資額 例 56： 某企業(yè)購入設(shè)備一臺，價(jià)值為 30 000 元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命 6年， 期末無殘值。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲得利潤 4 000元，假定投資要求的最低報(bào)酬率或 資金成本率為 12％，求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 (2)經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等 其計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值 ＝（各年的現(xiàn)金凈流量 各年的 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）之和－初始投資額 例 57： 某企業(yè)購入設(shè)備一臺，價(jià)值為 30 000元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命 6 年，期末無殘值。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲 得利潤分別為 3000元、 3000元、 4000 元、 4000元、 5000元和 6000元，假定 投資要求的最低報(bào)酬率或資金成本率為 12％，求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 例 58： 某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資 50萬元， 按直線法計(jì)提折舊，使用壽命 10年，期末無殘值。 該項(xiàng)工程建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、 年末各投入 25萬元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可產(chǎn)生 10萬 元的現(xiàn)金凈流量，假定貼現(xiàn)率為 10％． 例 59： 某企業(yè)科研人員開發(fā)出一種新產(chǎn)品，擬批量 生產(chǎn)投放市場。該產(chǎn)品年產(chǎn)量 5萬件，壽命期 6 年，每件市價(jià) 20元，單位產(chǎn)品成本 14元。為生產(chǎn) 這種產(chǎn)品，需購置一臺價(jià)值為 100萬元的設(shè)備，該 設(shè)備 6年后變賣，預(yù)計(jì)可得價(jià)款 15000元。設(shè)備在 使用期間，預(yù)計(jì)第 4年末需更換部件一次，費(fèi)用預(yù) 計(jì) 5萬元。因該產(chǎn)品投產(chǎn)，企業(yè)在存貨及應(yīng)收賬款 上的資金占用將增加 15萬元。直線法計(jì)提折舊， 折舊年限 6年，殘