【正文】 資產(chǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)水平和收益性 ， 經(jīng)濟(jì)資本管理 可 以 成為 資產(chǎn)負(fù)6 債管理 和 資產(chǎn)組合 管理 的工具 ； 三 是 利用經(jīng)濟(jì)資本回報(bào)率測(cè)算業(yè)務(wù)和產(chǎn)品條線的收益水平，可以成為 金融產(chǎn)品定價(jià)中一項(xiàng) 重要 的因素 ；四 是 通過(guò)建立 兼顧風(fēng)險(xiǎn)與收益的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后資本收益率 （ RAROC） 和經(jīng)濟(jì)增加值 （ EVA） 相結(jié)合的績(jī)效考核體系， 經(jīng)濟(jì)資本管理 可以成為 內(nèi)部績(jī)效考核的重要依據(jù) ；五是 利用風(fēng)險(xiǎn)資本和回報(bào)為約束條件 分配資本 ，經(jīng)濟(jì)資本管理可以 成 為資源配置 體系的重要工具 。 二、 引入經(jīng)濟(jì)資本管理機(jī)制是 金融 資產(chǎn)公司 開(kāi)展全面風(fēng)險(xiǎn)管理和科學(xué)轉(zhuǎn)型發(fā)展的切實(shí) 需 要 根據(jù) 國(guó)家戰(zhàn)略安排，四家資產(chǎn)管理 公司 將按照“一司一策”的原則逐家穩(wěn)妥推進(jìn)股份制改革。完成股份制改革后，資產(chǎn)公司 實(shí)現(xiàn) 從政策性機(jī)構(gòu)向市場(chǎng)化 經(jīng)營(yíng) 主體 轉(zhuǎn)變 ， 進(jìn)入了“ 強(qiáng)資本約束 ” 經(jīng)營(yíng)時(shí)代， 在探索市場(chǎng)化原則下的多元化綜合金融服務(wù)體系過(guò)程中， 無(wú)論是風(fēng)險(xiǎn)管控，還是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，對(duì) 經(jīng)濟(jì)資本管理 工具均 有著 現(xiàn)實(shí)的 迫切 需求 。 （ 一 ） 資產(chǎn)公司 經(jīng)營(yíng) 發(fā)展進(jìn)入 “ 強(qiáng)資本約束 ” 時(shí)代， 以風(fēng)險(xiǎn)為本的 監(jiān)管 理念要求 引入 基于風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)資本管理工具與其相匹配 在國(guó)際上， “ 巴塞爾協(xié)議 Ⅲ” 按照微觀監(jiān)管與宏觀審慎有機(jī)結(jié)合、資本監(jiān)管與流動(dòng)性監(jiān)管兼顧、資 本質(zhì)量和數(shù)量同等重要的監(jiān)管理念，做出了以下三方面的重大改革：一是提高了資本充足率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn) ， 構(gòu)建了 包括一級(jí)核心資本、核心7 資本、合格資本、超額緩沖資本、逆周期資本等 多層次資本架構(gòu) ； 二是引入了動(dòng)態(tài)撥備和杠桿率監(jiān)管 ； 三是 引入 流動(dòng)性覆蓋比率 （ LCR） 和 凈穩(wěn)定融資比率 （ NSFR） ， 建立了流動(dòng)性監(jiān)管的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。 在國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)提高的背景下， 國(guó)內(nèi)資本監(jiān)管 也 更趨強(qiáng)化 。 2020 年 4月，銀監(jiān)會(huì)正式公布了《關(guān)于 中國(guó)銀行 業(yè)實(shí)施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》， 6 月， 國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議 通過(guò)了銀監(jiān)會(huì)制定的 《商業(yè)銀行資本管理辦法》 ，并于 2020 年 1 月 1 日起執(zhí)行 。 從有關(guān)要求看，銀監(jiān)會(huì)引入了 資本充足率 、 杠桿率 、 流動(dòng)性比例 、 貸款損失準(zhǔn)備 等四大管理工具 。這些新的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn) 對(duì) 資產(chǎn)公司 控股的銀行平臺(tái) 資產(chǎn)公司 經(jīng)營(yíng) 發(fā)展 帶來(lái)直接的制約和影響。 與國(guó)內(nèi)外監(jiān)管 要求 趨同， 中國(guó) 銀監(jiān)會(huì)于 2020 年 3 月發(fā)布了《金融資產(chǎn)公司并表監(jiān)管指引（試行）》，成為資產(chǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的綱領(lǐng)性文件。以風(fēng)險(xiǎn)為本的并表監(jiān)管的內(nèi)容 主要包括五個(gè)方面：最低資本監(jiān)管、杠桿率監(jiān)管、內(nèi)部交易（包括風(fēng)險(xiǎn)隔離）監(jiān)管、大額風(fēng)險(xiǎn)暴露監(jiān)管、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。其中，最低資本監(jiān)管要求資產(chǎn)公司擁有的合格資本不得低于銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的最低資本要求，具體包括兩個(gè)層面：一是資產(chǎn)公司自身及子公司要同時(shí)滿足單一法人的資本充足要求；二是基于并表的集團(tuán)合格資本不得低于集團(tuán)最低資本要求。為配合并表監(jiān)管指引的實(shí)施，銀監(jiān)會(huì)于 2020 年 6月發(fā)布了《金融資產(chǎn)管理公司非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管報(bào)表指標(biāo)體系（試行）》，明確8 了資產(chǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)和具體標(biāo)準(zhǔn)。比如，在資本充足率方面，要求資產(chǎn)公司不低于 %；在杠桿率管理方面，設(shè)置了分類別（母資產(chǎn)公司、金融類合并、集團(tuán)合并）、分指標(biāo)（會(huì)計(jì)杠桿率和核心資本與總資產(chǎn)之比）的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，并初定為 6%；在流動(dòng)性比率方面，要求不低于15%。與此同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)正在抓緊研究制定資產(chǎn)公司資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重表，為資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的設(shè)定和資本成本的計(jì)算提供依據(jù)。這些要求，使得資產(chǎn)公司未來(lái)的發(fā)展步入了“強(qiáng)資本約束”時(shí)代。為適應(yīng)資本監(jiān)管的需要，資產(chǎn)公司必須迎合風(fēng)險(xiǎn)為本的監(jiān)管理念，引入經(jīng)濟(jì)資本管理工具，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的增長(zhǎng)與資本的增長(zhǎng)相協(xié)調(diào)，滿足資本充足率和杠桿率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。 （二） 引入經(jīng)濟(jì)資 本 概念 ， 實(shí)施經(jīng)濟(jì)資本管理， 是 資產(chǎn)公司 實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管控和經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型 的 本質(zhì)要求 引入經(jīng)濟(jì)資本，計(jì)量經(jīng)濟(jì)資本，是 資產(chǎn)公司 識(shí)別和計(jì)量各種風(fēng)險(xiǎn)的需要 。 風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和識(shí)別是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理 的 基礎(chǔ)。 作為一種以不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理為主業(yè)的異質(zhì)性金融控股資產(chǎn)公司 ， 資產(chǎn)公司 的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)除了單一法人金融企業(yè)具有的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn) 、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn) 等外，還具有類似金融控股 資產(chǎn)公司 的特殊風(fēng)險(xiǎn)，如內(nèi)部交易風(fēng)險(xiǎn)、利益沖突風(fēng)險(xiǎn)、資本不足風(fēng)險(xiǎn)、集中度風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等 （見(jiàn)圖2） 。 為對(duì) 資產(chǎn)公司 上述風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效識(shí)別和準(zhǔn)確計(jì)量， 需9 要引入 經(jīng)濟(jì)資本計(jì)量方法， 準(zhǔn)確評(píng) 估覆蓋 各種 風(fēng)險(xiǎn)所需的資本， 將經(jīng)濟(jì) 資本管理和風(fēng)險(xiǎn)管理 融為一體 。 引入經(jīng)濟(jì)資本，科學(xué)配置資本，是 資產(chǎn)公司 實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù) 戰(zhàn)略 轉(zhuǎn)型 的 需要 。 面對(duì)強(qiáng)資本約束壓力 ， 資產(chǎn)公司 的經(jīng)營(yíng)模式需要轉(zhuǎn)型，方向是大力發(fā)展資本集約型業(yè)務(wù)，不斷完善業(yè)務(wù)體系和服務(wù)功能。對(duì)此， 需 要對(duì) 每項(xiàng)業(yè)務(wù) 的經(jīng)濟(jì)資本需求 進(jìn)行 評(píng)估，并在不同業(yè)務(wù)線之間合理 配置 資本， 進(jìn)而 根據(jù)資本 配置 情況 對(duì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人進(jìn)行績(jī)效考核， 使得 業(yè)務(wù)與業(yè)務(wù)之間 對(duì)資本 產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng) 關(guān)系， 引導(dǎo)各業(yè)務(wù)和部門(mén)謀求風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，努力拓展低風(fēng)險(xiǎn)積聚和高 資本回報(bào) 率 的業(yè)務(wù)。 中國(guó)華融 風(fēng)險(xiǎn) 來(lái)源 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 集團(tuán) 管理風(fēng)險(xiǎn) 戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn) 操作風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 高杠桿風(fēng)險(xiǎn) 資本不足風(fēng)險(xiǎn) 內(nèi)部交易風(fēng)險(xiǎn) 利益沖突風(fēng)險(xiǎn) 結(jié)構(gòu)模糊 風(fēng)險(xiǎn) 聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn) 金融企業(yè) 一般 性 風(fēng)險(xiǎn) 金融控股 資產(chǎn)公司 特殊風(fēng)險(xiǎn) 圖 2 中國(guó)華融的 風(fēng)險(xiǎn)類型 監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn) 10 引入經(jīng)濟(jì)資本， 追求 過(guò)濾掉風(fēng)險(xiǎn) 的利潤(rùn) ，是 資產(chǎn)公司確保 實(shí)現(xiàn) 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的需要 。 按照 經(jīng)濟(jì)資本管理 中的 RAROC原理，經(jīng)營(yíng)收益不但要扣除 經(jīng)營(yíng)成本， 還要扣除 風(fēng)險(xiǎn)成本 和資本成本 ， 本質(zhì)上 揭示了現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu) 追求 的是 過(guò)濾掉風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)利潤(rùn)。 也就是， 既 要在成本當(dāng)中把已看到的損失 進(jìn)行足額 扣除 ， 又要 在資本中拿出相當(dāng)?shù)臄?shù)量對(duì)那些沒(méi)有看到但可能發(fā)生的損失進(jìn)行準(zhǔn)備。 資產(chǎn)公司 經(jīng)營(yíng)發(fā)展中力求實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)，追求發(fā)展 效益、風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模的統(tǒng)一， 正 是 經(jīng)濟(jì)資本管理的 本源之所在 。 引入經(jīng)濟(jì)資本，完善 產(chǎn)品 定價(jià) 機(jī)制 ，是 資產(chǎn)公 司 合理拓展業(yè)務(wù)的需要 。 資產(chǎn)管理 公司 在不良資產(chǎn)處置過(guò)程中積累形成了豐富的不良資產(chǎn)定價(jià)技術(shù)（模型）。但是，面對(duì)創(chuàng)