【正文】 NCFt）＝現(xiàn)金流入量（ CIt） — 現(xiàn)金流出量（ COt） （ t ＝ 0， 1， 2， ? ， n） 現(xiàn)金流入量 （產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素） 營(yíng)業(yè)收入、補(bǔ)貼收入、回收固定資產(chǎn)余值和回收流動(dòng)資金 現(xiàn)金流出量 （投入類財(cái)務(wù)可行性要素） 建設(shè)投資、流動(dòng)資金投資、經(jīng)營(yíng)成本、維持運(yùn)營(yíng)投資、營(yíng)業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅 【提示】 理解凈現(xiàn)金流量這個(gè)概念，需要注意幾個(gè)問題： （ 1）現(xiàn)金流量的計(jì)算以一個(gè)年度為單位。 （ 2）對(duì)于建設(shè)期來說，凈現(xiàn)金流量一般為負(fù)或等于零；對(duì)于運(yùn)營(yíng)期來說，既會(huì)發(fā)生現(xiàn)金流入，也會(huì)發(fā)生現(xiàn)金流出，并且一般流入大于流出，凈現(xiàn)金流量多為正。 （ 3）凈現(xiàn)金流量包括所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量?jī)煞N形式。 所得稅前凈現(xiàn)金流量 不受籌資方案和所得稅政策變化的影響，是全面反映投資項(xiàng)目方 案本身財(cái)務(wù)獲利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù) 所得稅后凈現(xiàn)金流量 將所得稅視為現(xiàn)金流出，可用于評(píng)價(jià)在考慮所得稅因素時(shí)項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)價(jià)值所作 的貢獻(xiàn) 【兩種凈現(xiàn)金流量的關(guān)系】 所得稅后凈現(xiàn)金流量＝所得稅前凈現(xiàn)金流量－調(diào)整所得稅。 （二）確定建設(shè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的方法 —— 列表法（一般方法）和簡(jiǎn)化法（特殊方法或公式法） 項(xiàng)目可行性研究中使用的現(xiàn)金流量表包括 “ 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 ” 、 “ 項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表 ” 和 “ 投資各方現(xiàn)金流量表 ” 等不同形式。 【補(bǔ)充資料】 ● 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表是以項(xiàng)目為一獨(dú)立系統(tǒng)，從融資前的角度進(jìn)行設(shè)置的。它將項(xiàng)目建我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進(jìn)步 設(shè)所需的總投資作為計(jì)算基礎(chǔ)，反映項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期（包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期）內(nèi)現(xiàn)金的流入和 流出。通過項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表可計(jì)算項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和投資回收期等評(píng)價(jià)指標(biāo)，并可考察項(xiàng)目的盈利能力，為各個(gè)方案進(jìn)行比較建立共同的基礎(chǔ)。（本章主要研究?jī)?nèi)容） ● 資本金財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表是從項(xiàng)目法人（或投資者整體）角度出發(fā)，以項(xiàng)目資本金作為計(jì)算的基礎(chǔ)，把借款本金償還和利息支付作為現(xiàn)金流出，用以計(jì)算資本金內(nèi)部收益率，反映投資者權(quán)益投資的獲利能力。 ● 投資各方財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表是分別從各個(gè)投資者的角度出發(fā)，以投資者的出資額作為計(jì)算的基礎(chǔ)，用以計(jì)算投資各方收益率。 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表要根據(jù)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年預(yù) 計(jì)發(fā)生的具體現(xiàn)金流入量要素與同年現(xiàn)金流出量要素逐年編制。 具體詳細(xì)列示所得稅前凈現(xiàn)金流量、累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量、所得稅后凈現(xiàn)金流量和累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量 根據(jù)所得稅前后的凈現(xiàn)金流量分別計(jì)算兩套內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值和投資回收期等可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)。 【例 416】 B企業(yè)擬建生產(chǎn)線項(xiàng)目的建設(shè)投資估算額及投入時(shí)間如例 42所示，流動(dòng)資金投資的估算額及投入時(shí)間如例 410所示，各年經(jīng)營(yíng)成本的估算額如例 411所示，各年調(diào)整所得稅的估算額如例 413所示，各年?duì)I業(yè)收入和營(yíng)業(yè)稅金及附加的估算額如例 412所示 ，回收額的估算額如例 415所示。據(jù)此資料編制的該項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表如表 41所示。 表 41 B企業(yè)生產(chǎn)線項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（項(xiàng)目投資）價(jià)值單位：萬元 項(xiàng)目計(jì)算期 （第 t年） 建設(shè)期 運(yùn)營(yíng)期 合計(jì) 0 1 2 3 4 ? ? ? ? ? ? 21 22 1 現(xiàn)金流入 180 200 300 360 5540 營(yíng)業(yè)收入 180 200 300 300 5480 補(bǔ)貼收入 0 回收固定資產(chǎn)余值 40 40 回收流動(dòng)資金 20 20 2 現(xiàn)金流出 100 300 83 建設(shè)投資 100 300 68 流動(dòng)資金投資 15 5 20 經(jīng)營(yíng)成本 100 140 140 2575 營(yíng)業(yè)稅金及附加 維持運(yùn)營(yíng)投資 0 3 所得稅前凈現(xiàn)金流量 100 300 83 4 累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量 100 400 483 5 調(diào)整所得稅 6 所得稅后凈現(xiàn)金流量 100 300 83 7累計(jì)所得稅后 100 400 483 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進(jìn)步 凈現(xiàn)金流量 計(jì)算指標(biāo)： 凈現(xiàn)值（所得稅前） ＝ （基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%）； 凈現(xiàn)值（所得稅后）＝ （基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%）； 內(nèi)部收益率（所得稅前）＝ %； 內(nèi)部收益率（所得稅后）＝ %； 包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅前）＝ ； 不包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅前）＝ ； 包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅后）＝ ； 不包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅后）＝ [答疑編號(hào) 3234040401] 【注意】本表中 42描述不符，例 42表明是在投產(chǎn)后第一年和第二年年末分兩次投入，因此在此表中應(yīng)標(biāo)注在項(xiàng)目計(jì)算期 3和 4所對(duì)應(yīng)的位置。此處暫且按照本表介紹。 【提示】現(xiàn)金流量表需要掌握?？荚嚂r(shí)可能會(huì)要求編表，也可能會(huì)直接給出該表，讓完成有關(guān)計(jì)算。 要能夠根據(jù)該表確定：建設(shè)投資、流動(dòng) 資金投資、原始投資等指標(biāo)。 【新建項(xiàng)目】 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量（ NCFt） ＝ 該年原始投資額 ＝ It（ t ＝ 0， 1， ? ， s， s≥0 ） 【例 417】 B企業(yè)擬建生產(chǎn)線項(xiàng)目的建設(shè)投資估算額及投入時(shí)間如例 42所示，流動(dòng)資金投資的估算額及投入時(shí)間如例 410所示，各年折舊額和攤銷額如例 411所示，各年息稅前利潤(rùn)如例 413所示，回收額的估算額如例 415所示。 要求計(jì)算該項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量。 [答疑編號(hào) 3234040402] 【答案】 建設(shè)期的所得稅前凈現(xiàn)金流量 NCF0 ＝ 100萬元； NCF1 ＝ 300萬元 NCF2 ＝ （ 68＋ 15） ＝ 83（萬元） 運(yùn)營(yíng)期的所得稅前凈現(xiàn)金流量 NCF3 ＝ ＋ 20＋（ 5＋ 3）＋ 005 ＝ （萬元）（注：開辦費(fèi)攤銷 3萬元） NCF4～ 7 ＝ ＋ 20＋（ 5＋ 0）＋ 000 ＝ （萬元） 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進(jìn)步 NCF8～ 21 ＝ ＋ 20＋（ 0＋ 0）＋ 000 ＝ （萬元） NCF22＝ ＋ 20＋（ 0＋ 0）＋ 6000 ＝ （萬元）（注：回收額 60 萬元） 運(yùn)營(yíng)期的所得稅后凈現(xiàn)金流量（ NCFt′ ）可按以下簡(jiǎn)化公式計(jì)算： =NCFt（ EBITtI） T NCFt—— 第 t年的所得稅前凈現(xiàn)金流量 T—— 適用的企業(yè)所得稅稅率。 【注】此處公式與前述調(diào)整所得稅公式存在不同，應(yīng)該以前述所得稅公式為準(zhǔn)。下列中假設(shè)利息為 0，二者又統(tǒng)一起來。 【例 418】 B企業(yè)各年所得稅前凈現(xiàn)金流量如例 416所示，各年息稅前利潤(rùn)如例 413所示，適用的企業(yè)所得稅稅率如例 413所示。假設(shè)財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息）為 0。 要求計(jì)算項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期各年的所得稅后凈現(xiàn)金流量。 [答疑編號(hào) 3234040403] 『正確答案』 NCF3′ ＝ 25%≈ （萬元） NCF4～ 7′ ＝ 25%≈ （萬元） NCF8～ 21′ ＝ 25%≈ （萬元） NCF22′ ＝ 25%≈ （萬元） 『答案提示』對(duì)新建項(xiàng)目而言，所得稅因素不會(huì)影響建設(shè)期的凈現(xiàn)金流量，只會(huì)影響運(yùn)營(yíng)期的凈現(xiàn)金流量。 （三）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的確定方法 如果某投資項(xiàng)目的原始投資中，只涉及到形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用，而不涉及形成無形資 產(chǎn)的費(fèi)用、形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用或流動(dòng)資產(chǎn)投資，甚至連預(yù)備費(fèi)也可以不予考慮，則該項(xiàng)目就屬于單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目。 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量 ＝ 該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資 【例 419】企業(yè)擬購建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起點(diǎn)一次投入 全部資金 1100萬元，建設(shè)期為一年。固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命 10年，期末有 100萬元凈殘值，按直線法折舊。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可使企業(yè)新增 100萬元息稅前利潤(rùn)。適用的企業(yè)所得稅稅率為 25%。 要求計(jì)算：（ 1）項(xiàng)目計(jì)算期；（ 2）固定資產(chǎn)原值；（ 3）投產(chǎn)后每年折舊額；（ 4）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量；（ 5）運(yùn)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)金流量；（ 6）運(yùn)營(yíng)期所得稅后凈現(xiàn)金流量。 [答疑編號(hào) 3234040404] 『正確答案』項(xiàng)日計(jì)算期 ＝ 1＋ 10 ＝ 11（年） 固定資產(chǎn)原值為 1100萬元 投產(chǎn)后第 1～ 10每年的折舊額 ＝ ＝ 100（萬元） 建設(shè)期凈現(xiàn)金流量： NCF0 ＝ 1100（萬元） NCF1 ＝ 0（萬元） 運(yùn)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)金流量： NCF2～ 10 ＝ 100＋ 100＋ 0 ＝ 200（萬元） NCF11 ＝ 100＋ 100＋ 100 ＝ 300（萬元） 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進(jìn)步 運(yùn)營(yíng)期所得稅后凈現(xiàn)金流量： NCF2～ 10 ＝ 20010025% ＝ 175（萬元） NCF11 ＝ 30010025% ＝ 275（萬元） 【總結(jié)】 基本假設(shè) 為便于利用資金 時(shí)間價(jià)值的形式，不論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價(jià)值指標(biāo)實(shí)際上是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)還是時(shí)期指標(biāo)，均假設(shè)按照年初或年末的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理。其中： ① 建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初發(fā)生。 詳細(xì)情形 資金支付時(shí)點(diǎn) 固定資產(chǎn)費(fèi)用 建設(shè)期為零或不到一年，且為自營(yíng)建造時(shí) 建設(shè)起點(diǎn)一次投入 建設(shè)期達(dá)到或超過一年，且為自營(yíng)建造 建設(shè)起點(diǎn)和以后各年年初分次投入 建設(shè)期達(dá)到或超過一年，且為出包建造 建設(shè)起點(diǎn)和建設(shè)期末分次投入 無形資產(chǎn)費(fèi)用 建設(shè)期取得時(shí)一次投入 （具體時(shí)點(diǎn)教材沒有給出，如果題目沒有給出，假設(shè)在期初發(fā)生） 其 他資產(chǎn)費(fèi)用 生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi) 建設(shè)期末一次投入 開辦費(fèi) 建設(shè)期內(nèi)分次投入（具體時(shí)點(diǎn)教材沒有給出，如果題目沒有給出，假設(shè)在期初發(fā)生） 預(yù)備費(fèi) 建設(shè)期末一次投入 ② 流動(dòng)資金投資則在年末發(fā)生（一般在投產(chǎn)期才有流動(dòng)資金的投入問題）； ● 如果是一次投入，則假定發(fā)生在投產(chǎn)第一年末； ● 如果是分次投入，則假定發(fā)生在投產(chǎn)后連續(xù)的若干年末。 ③ 經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤(rùn)、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生； ④ 項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)，主要涉及回收額（但更新改造項(xiàng)目除外）。 三、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 的計(jì)算方法及特征 —— 投資回收期、總投資收益率 （一）靜態(tài)投資回收期【記作 PP（含建設(shè)期）和 PP′ （不含建設(shè)期）】 指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時(shí)間。 ：包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期 包括建設(shè)期的回收期（ PP）＝不包括建設(shè)期的回收期（ PP′ ）＋建設(shè)期 ：公式法和列表法 （ 1）公式法 ① 適用條件 ● 投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi) ● 投產(chǎn)后前若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等，且其合計(jì)大于或者等于建設(shè)期的原始投資額。 ② 計(jì)算公式 上式中， It為建設(shè)期第 t年發(fā)生的原始投資。 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進(jìn)步 如果全部流動(dòng)資金投資均不發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，則上式分子應(yīng)調(diào)整為建設(shè)投資合計(jì)。 【例 420】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下： NCF0為 1 000萬元， NCF1為 0萬元， NCF2～10為 200萬元， NCF11為 300萬元。 要求：判斷是否可利用公式法計(jì)算靜態(tài)回收期，如果可以，請(qǐng)計(jì)算其結(jié)果。 [答疑編號(hào) 3234040501] 【答案】依題意，建設(shè)期 S＝ 1年，投產(chǎn)后 2～ 10年凈現(xiàn)金流量相等， m ＝ 9年 運(yùn)營(yíng)期前 9年每年凈現(xiàn)金流量 NCF2～ 10 ＝ 200萬元 建設(shè)發(fā)生的原始投資合計(jì) ＝ 1000（萬元） ∵ m 運(yùn)營(yíng)期前 m年每年相等的凈現(xiàn)金流量 ＝ 9200 ＝ 1800 ＞ 原始投資額 ＝ 1000（萬元） ∴ 可以使用簡(jiǎn)化公式計(jì)算靜態(tài)回收期