【正文】 定和有效監(jiān)控，因此，西方國家的披露原則是強(qiáng)制與自愿相結(jié)合，企業(yè)可以自主決定如何披露這類信息。我國也基本實行這種原則。 內(nèi)容 上市公司 “ 管理層討論與分析 ” 主要包括兩部分： （ 1）報告期間經(jīng)營業(yè)績變動的解釋； （ 2）企業(yè)未來發(fā)展的前瞻性信息。 【例 判斷題】管理層分析與討論是上市公司定期報告的重要組成部分，其披露原則為強(qiáng)制與自愿相結(jié)合。 [答疑編號 3261080410] 『正確答案』 √ 【例 多選題】（ 2020年）上市公司年度報告信息披露中， “ 管理層討論與分析 ” 披露的主要內(nèi)容有（ ）。 揭示 [答疑編號 3261080411] 『正確答案』 ABD 『答案解析』管理層討論與分析是上市公司定期報告中管理層對本企業(yè)過去經(jīng)營狀況的評價分析以及對企業(yè)和未來分析趨勢的前瞻性判斷，是對企業(yè)財務(wù)報表中所描述的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的解釋，是對經(jīng)營 中固有風(fēng)險和不確定性的揭示，同時也是對企業(yè)未來發(fā)展前景的預(yù)期。 第三節(jié) 企業(yè)綜合績效分析與評價 綜合分析的意義在于能夠全面、正確地評價企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。 （ 1）局部不能代替整體，某項指標(biāo)的好壞不能說明整個企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低。 （ 2）綜合分析可以從從整體上、本質(zhì)上反映和把握企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。 一、企業(yè)綜合績效分析的方法 企業(yè)綜合分析方法有很多，傳統(tǒng)方法主要有杜邦分析法和沃爾評分法等。 （一）杜邦分析法 含 義 杜邦分析法，又稱杜邦財務(wù)分析體系，簡稱杜邦體系 ，是利用各主要財務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評價的方法。 該體系是以 凈資產(chǎn)收益率 為起點，以 總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù) 為核心，重點揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作用關(guān)系。因其最初由美國杜邦企業(yè)成功應(yīng)用，故得名。 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共 同進(jìn)步 公 式 凈資產(chǎn)收益率＝總資產(chǎn)凈利率 權(quán)益乘數(shù) 【指標(biāo)提示】 凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤 /平均凈資產(chǎn)（所有者權(quán)益） 總資產(chǎn)凈利率＝凈利潤 /平均總資產(chǎn) 銷售凈利率＝凈利潤 /銷售收入 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入 /平均總資 產(chǎn) 權(quán)益乘數(shù)相關(guān)問題 （ 1）權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn) /權(quán)益（在杜邦分析中一般分子分母均應(yīng)用平均數(shù)） （ 2）權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率成同方向變化，并且二者是可以相互推算的 權(quán)益乘數(shù)＝ 1/（ 1－資產(chǎn)負(fù)債率）（資產(chǎn)負(fù)債率也根據(jù)平均數(shù)計算） 【例 8— 9】某企 業(yè)有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如表 8— 2所示。分析該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率變化的原因（表 8— 3）。 表 8－ 2 基本財務(wù)數(shù)據(jù) 單位：萬元 年 度 凈利潤 銷售收入 平均資產(chǎn)總額 平均負(fù)債總額 全部成本 制造成本 銷售費用 管理費用 財務(wù)費用 207 208 計算：凈資產(chǎn)收益率、權(quán)益乘數(shù)（平均）、資產(chǎn)負(fù)債率（平均）、總資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)。 表 8— 3 財務(wù)比率 年 度 2020 2020 凈資產(chǎn)收益率 % % 權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)負(fù)債率 % % 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共 同進(jìn)步 總資產(chǎn)凈利率 % % 銷售凈利率 % % 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） 【提示】該表格中的 數(shù)據(jù)是根據(jù)表 8－ 2的數(shù)據(jù)計算得來的。該計算過程要求掌握。 [答疑編號 3261080501] 『正確答案』 該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在 2020年至 2020年間出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)，從 2020年的 %增加至 2020年的 %。 凈資產(chǎn)收益率＝權(quán)益乘數(shù) 總資產(chǎn)凈利率 2020年 %＝ % 2020年 %＝ % 通過分解可以明顯地看出， 該企業(yè)權(quán)益凈利率的變動在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）變動和資產(chǎn)利用效果（總資產(chǎn)凈利率）變動兩方面共同作用的結(jié)果。而該企業(yè)的總資產(chǎn)凈利率太低，顯示出很差的資產(chǎn)利用效果。 總資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2020年 %＝ % 2020年 %＝ % 通過分解可以看出 2020該企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，說明資產(chǎn)的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該企業(yè)利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在增加。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時銷售凈利率的減少阻礙了總資產(chǎn)凈利率的增加。 銷售凈利率＝凈利潤／銷售收入 2020年 % ＝ 247。 2020年 % ＝ 247。 該企業(yè) 2020年大幅度 提高了銷售收入，但是凈利潤的提高幅度卻很小，分析其原因是成本費用增多，從表 8－ 2可知：全部成本從 2020年 3 萬元增加到 2020年 萬元，與銷售收入的增加幅度大致相當(dāng)。 全部成本＝制造成本 +銷售費用 +管理費用 +財務(wù)費用 2020年 ＝ ＋ ＋ ＋ 2020年 ＝ ＋ ＋ ＋ 本例中，導(dǎo)致該企業(yè)權(quán)益利潤率小的主原因是全部成本過大。也正是因為全部成本的大幅度提高導(dǎo)致了凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的減少，顯示出該企業(yè)銷售盈利能力的降低。 【結(jié)論】總資產(chǎn)凈利率的提高當(dāng)歸功于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。 權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)總額／權(quán)益總額 2020年 ＝ ／（ — ） 2020年 ＝ ／（ — ） 該企業(yè)下降的權(quán)益乘數(shù)，說明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在 2020至 2020年發(fā)生了變動。 2020年的權(quán)益乘數(shù)較 2020年有所減小。權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負(fù)債程度越低，償還債務(wù)能力越強(qiáng)，財務(wù)風(fēng)險程度越低。這個指標(biāo)同時也反映了財務(wù)杠桿對利潤水平的影響。該企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)一直處于 2～ 5之間，也即負(fù)債率在 50%～ 80%之間，屬于激進(jìn)戰(zhàn)略型企業(yè)。管理者應(yīng)該準(zhǔn)確把握企業(yè)所處的環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測利潤，合理控制負(fù)債帶來的風(fēng)險。 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共 同進(jìn)步 對于該企業(yè)，最為重要的就是要努力減少各項成本，在控制成本上下工夫。同時要保 持自己高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣，可以使銷售凈利率得到提高，進(jìn)而使總資產(chǎn)凈利率有大的提高。 【例 單選題】（ 2020年）某企業(yè) 2020年和 2020年的銷售凈利率分別為 7%和 8%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為 2和 ，兩年的資產(chǎn)負(fù)債率相同，與 2020年相比， 2020年的凈資產(chǎn)收益率變動趨勢為（ ）。 [答疑編號 3261080502] 『正確答案』 B 『答案解析』凈資產(chǎn)收益率＝銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù)，因為資產(chǎn)負(fù)債率不變，所以權(quán)益乘數(shù)不變，假設(shè)權(quán)益乘數(shù)為 A，則 2020年的凈資產(chǎn)收益率＝ 7%2A ＝ 14%A ， 2020年的凈資產(chǎn)收益率＝ 8%A ＝ 12%A ，所以，與 2020年相比， 2020年的凈資產(chǎn)收益率下降了。 【例 單選題】（ 2020年）在上市公司杜邦財務(wù)分析體系中，最具 有綜合性的財務(wù)指標(biāo)是（ ）。 [答疑編號 3261080503] 『正確答案』 B 『答案解析』凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性最強(qiáng)的財務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析體系的起點 。 【例 計算題】（ 2020考題） D公司為一家上市公司，已公布的公司 2020年財務(wù)報告顯示，該公司 2020年凈資產(chǎn)收益率為 %，較 2020年大幅降低，引起了市場各方的廣泛關(guān)注，為此，某財務(wù)分析師詳細(xì)搜集了 D公司 2020和 2020年的有關(guān)財務(wù)指標(biāo)，如下表所示： 相關(guān)財務(wù)指標(biāo) 項 目 2020年 2020年 銷售凈利率 12 8% 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)） 權(quán)益乘數(shù) 2 要求： （ 1）計算 D公司 2020年凈資產(chǎn)收益率。 （ 2）計算 D公司 2020年 2020年凈 資產(chǎn)收益率的差異。 （ 3）利用因素分析法依次測算銷售利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的變動時 D公司 2020年凈資產(chǎn)收益率下降的影響。 [答疑編號 3261080504] 『正確答案』 （ 1） 2020年凈資產(chǎn)收益率＝ 12% ＝ % （ 2） 2020年凈資產(chǎn)收益率與 2020年凈資產(chǎn)收益率的差額＝ %－ %＝－ % （ 3）銷售凈利率變動的影響＝（ 8%－ 12%） ＝－ % 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響＝ 8% （ － ） ＝－ % 權(quán)益乘數(shù)變動的影響＝ 8% （ 2－ ）＝ % 【例 綜合題】東方股份有限公司是一家生產(chǎn)彩電和空調(diào)等家用電器的企業(yè)。該公司 2020年、2020年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)以及 2020年的財務(wù)計劃數(shù)據(jù)如下： 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共 同進(jìn)步 2020年 2020年 2020年 凈利潤 — 2400 2700 銷售收入 — 18000 20200 年末總資產(chǎn) 8000 9000 10000 年末股東權(quán)益 4500 5400 6000 假設(shè)公司產(chǎn)品的市場前景很好，銷售額可以大幅增加，貸款銀行要求公司的年度平均資產(chǎn)負(fù)債率不得超過 50%。董事會決議規(guī)定，以凈資產(chǎn)收益率高低作為管理層業(yè)績評價的尺度。 要求： （ 1）計算 2020年和 2020年的凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)（計算時資產(chǎn)、負(fù)債與權(quán)益指標(biāo)用平均值，計算結(jié)果直接填入下表中）。 指 標(biāo) 2020年 2020年 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 凈資產(chǎn)收益率 （ 2）對 2020年凈資產(chǎn)收益率較上年變動的差異進(jìn)行因素分析，依次計算銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的變動對 2020年凈資產(chǎn)收益率變動的影響。 （ 3）假設(shè) 2020年的銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是符合實際的，指出 2020年的財務(wù)計劃有無不當(dāng)之處。簡要說明原因。 （ 4）如果 2020年要實現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率為 60%的目標(biāo)，在不改變總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率符合債權(quán)人要求的情況下，銷售凈利 率應(yīng)達(dá)到什么水平？ [答疑編號 3261080505] 『正確答案』 （ 1） 指 標(biāo) 2020年 2020年 銷售凈利率 2400/18000100% ＝ % 2700/20200100% ＝