【正文】 據此 按簡化方法計算的該項目凈現值（所得稅前）為： [答疑編號 3234040604] 『正確答案』 NPV ＝ － 100＋ 20[ （ P／ A， 10%， 11）－（ P／ A， 10%， 1） ] 或 ＝ － 100＋ 20 （ P／ A,10%， 10） （ P／ F,10%， 1） ＝ ≈ （萬元） 特殊方法四 建設期不為零，全部投資在建設期內分次投入（分年度按照普通復利現值計算），投產每年凈現金流量相同（可以視為遞延年金） NPV ＝ NCF0＋ NCF1 （ P／ F, ic， 1）＋ ? ＋ NCFs （ P／ F, ic， S）＋ NCF（ s+1）～ n[ （ P/A，ic， n）一（ P/A， ic， S） ] 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進步 特殊方法四 【例 4－ 27】某項目的所得稅前凈現金流量數據如下： NCF0～ 1為－ 50萬元， NCF2～ 11為 20萬元；假定該項目的基準折現率為 10%。公式如下： NPV ＝ NCF0＋不含回收額 NCF1～ n （ P／ A， ic， n）＋ Rn （ P/F, ic,n） 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進步 特殊方法二 【例 4－ 25】某投資項目的所得稅前凈現金流量如下： NCF0為－ 100萬元， NCF1～ 9為19萬元， NCF10為 29萬元；假定該項目的基準折現率為 10%。 ① 將運營期 1～（ n－ 1）年每年相等的不含回收額凈現金流量視為普通年金，第 n年凈現金流量視為第 n年終值。 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進步 （ 2）特殊方法（各年凈現金流量有相等的情況） 特殊方法一 建設期為 0，投產后的凈現金流量相等（表 現為普通年金形式）： NPV ＝ NCF0＋ NCF1～ n （ P/A， ic， n） 【例 4－ 24】某投資項目的所得稅前凈現金流量如下： NCF0為－ 100萬元， NCF1～ 10為 20萬元；假定該項目的基準折現率為 10%。 [答疑編號 3234040601] 根據上述資料，按公式法計算的該項目凈現值如下： NPV ＝ － 1 1001 － 0 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 300 ≈ （萬元） 根據上述資料，用列表法計算該項目凈現值如表 4－ 4所示。 插入函數法不再介紹 （ 1）一般方 法（運營期各年凈現金流量不相等） ● 公式法： ● 列表法： 【例 4－ 23】某投資項目的所得稅前凈現金流量如下： NCF0為－ 1 100萬元， NCF1為 0萬元， NCF2～10為 200萬元， NCF11為 300萬元。因為在財務可行性評價時，不是以籌資決策和籌資行為為前提。 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進步 ，往往需要考慮投資風險因素，通過調整折現率反映。 四、動態(tài)評價指標的計算方法及特征 折現率的確定 折現率 適用情況 投資項目所在行業(yè)的權益資本必要收益率 資本來源單一的項目 投資項目所在行業(yè)的加權平均資本成本 相關數據齊備的行業(yè) 社會的投資機會成本 已經持有投資所需資金的項目 國家或行業(yè)主管部門定期公布的行業(yè)基準收益率 投資項目的財務可行性研究和建設項目評估中的凈現值和凈現值率指標的計算 人為主觀確定的折現率 逐步測試法計算內部收益率 【提示】 ，按第四種或第五種方法 確定。 單選題】（ 2020年）某投資項目的投資總額為 200萬元，達產后預計運營期內每年的息稅前利潤為 24萬元，相關負債籌資年利息費用為 4萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為 25%，則該項目的總投資收益率為（ ）。 總投資收益率（ ROI） ＝ 年息稅前利潤或年均息稅前利潤 /項目總投資 【公式中指標說明】 ● 各年息稅前利潤不相等時，計算平均息稅前利潤（簡單平均法計算）。 由于沒有考慮資金時間價值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現金流量，因此靜態(tài)投資回收期不能正確反映項目總回報。 單選題】（ 2020年）下列各項中，不屬于靜態(tài)投資回收期優(yōu)點的是（ ）。 [答疑編號 3234040503] 『正確答案』 C 『答案解析』包括建設期的投資回收期（ PP）＝最后一項為負值的累計凈現金流量對應的年數＋最后一項為負值的累 計凈現金流量絕對值 /下一年度凈現金流量＝ 3＋ 50/250＝ ，所以本題正確答案為 C。不能正確反映投資方式的不同對項目的影響 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進步 【例 3 表 43 A企業(yè)生產線投資項目現金流量表（項目投資） 價值單位：萬元 項目計算期 建設期 運營期 合計 O 1 2 3 4 5 6 7 8 ? 22 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進步 （第 t年） 所得稅前凈現金流量 100 300 83 ? 累計所得稅前凈現金流量 100 400 483 ? 所得稅后凈現金流量 100 300 83 ? 累計所得稅后凈現金流量 100 400 483 ? — ∵ 第 6年的累計所得稅前凈現金流量小于零 第 7年的累計所得稅前凈現金流量大于零 ∴ 包括建設期的投資回收期（所得稅前） PP ＝ 6＋ ≈ （年） 不包括建設期的投資回收期（所得稅前） PP′ ＝ — 2 ＝ （年） 同理，可計算出所得稅后的投資回收期指標分別為 。 如果無法在 “ 累計凈現金流量 ” 欄上找到零，必須按下式計算包括建設期的投資回收期 PP： ＝ 最后一項為負值的累計凈現金流量對應的年數＋最后一項為負值的累計凈現金流量絕對值 /下年凈現金流量 ＝（累計凈現金流量第一次出現正值的年份 — 1）＋該年初尚未回收的投資 /該年凈現金流量 【例 422】表 43是例 416中表 41某企業(yè)投資項目現金流量表的一部分。 ① 適用條件 該方法適用于任何情況。 要求：判斷是否可利用公式法計算靜態(tài)回收期，如果可以，請計算其結果。 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進步 如果全部流動資金投資均不發(fā)生在建設期內，則上式分子應調整為建設投資合計。 ：包括建設期的回收期和不包括建設期的回收期 包括建設期的回收期（ PP）＝不包括建設期的回收期（ PP′ ）＋建設期 ：公式法和列表法 （ 1）公式法 ① 適用條件 ● 投資均集中發(fā)生在建設期內 ● 投產后前若干年內每年的凈現金流量必須相等，且其合計大于或者等于建設期的原始投資額。 ③ 經營期內各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項目的確認均在年末發(fā)生； ④ 項目最終報廢或清理均發(fā)生在終結點，主要涉及回收額（但更新改造項目除外）。其中： ① 建設投資在建設期內有關年度的年初發(fā)生。 要求計算：（ 1）項目計算期；（ 2）固定資產原值；（ 3）投產后每年折舊額；（ 4）建設期凈現金流量；（ 5）運營期所得稅前凈現金流量；（ 6）運營期所得稅后凈現金流量。預計投產后每年可使企業(yè)新增 100萬元息稅前利潤。 建設期某年的凈現金流量 ＝ 該年發(fā)生的固定資產投資 【例 419】企業(yè)擬購建一項固定資產，需在建設起點一次投入 全部資金 1100萬元，建設期為一年。 [答疑編號 3234040403] 『正確答案』 NCF3′ ＝ 25%≈ （萬元） NCF4～ 7′ ＝ 25%≈ （萬元） NCF8～ 21′ ＝ 25%≈ （萬元） NCF22′ ＝ 25%≈ （萬元） 『答案提示』對新建項目而言，所得稅因素不會影響建設期的凈現金流量，只會影響運營期的凈現金流量。假設財務費用（利息）為 0。下列中假設利息為 0，二者又統(tǒng)一起來。 [答疑編號 3234040402] 【答案】 建設期的所得稅前凈現金流量 NCF0 ＝ 100萬元； NCF1 ＝ 300萬元 NCF2 ＝ （ 68＋ 15） ＝ 83（萬元） 運營期的所得稅前凈現金流量 NCF3 ＝ ＋ 20＋（ 5＋ 3）＋ 005 ＝ （萬元）（注：開辦費攤銷 3萬元） NCF4～ 7 ＝ ＋ 20＋（ 5＋ 0）＋ 000 ＝ （萬元） 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進步 NCF8～ 21 ＝ ＋ 20＋（ 0＋ 0）＋ 000 ＝ （萬元） NCF22＝ ＋ 20＋（ 0＋ 0）＋ 6000 ＝ （萬元）（注：回收額 60 萬元） 運營期的所得稅后凈現金流量（ NCFt′ ）可按以下簡化公式計算： =NCFt（ EBITtI） T NCFt—— 第 t年的所得稅前凈現金流量 T—— 適用的企業(yè)所得稅稅率。 【新建項目】 建設期某年凈現金流量（ NCFt） ＝ 該年原始投資額 ＝ It（ t ＝ 0， 1， ? ， s， s≥0 ） 【例 417】 B企業(yè)擬建生產線項目的建設投資估算額及投入時間如例 42所示，流動資金投資的估算額及投入時間如例 410所示，各年折舊額和攤銷額如例 411所示，各年息稅前利潤如例 413所示，回收額的估算額如例 415所示?？荚嚂r可能會要求編表，也可能會直接給出該表，讓完成有關計算。此處暫且按照本表介紹。據此資料編制的該項目投資現金流量表如表 41所示。 具體詳細列示所得稅前凈現金流量、累計所得稅前凈現金流量、所得稅后凈現金流量和累計所得稅后凈現金流量 根據所得稅前后的凈現金流量分別計算兩套內部收益率、凈現值和投資回收期等可行性評價指標。 ● 投資各方財務現金流量表是分別從各個投資者的角度出發(fā)，以投資者的出資額作為計算的基礎，用以計算投資各方收益率。通過項目投資現金流量表可計算項目財務內部收益率、財務凈現值和投資回收期等評價指標，并可考察項目的盈利能力，為各個方案進行比較建立共同的基礎。 【補充資料】 ● 項目投資現金流量表是以項目為一獨立系統(tǒng)，從融資前的角度進行設置的。 所得稅前凈現金流量 不受籌資方案和所得稅政策變化的影響，是全面反映投資項目方 案本身財務獲利能力的基礎數據 所得稅后凈現金流量 將所得稅視為現金流出，可用于評價在考慮所得稅因素時項目投資對企業(yè)價值所作 的貢獻 【兩種凈現金流量的關系】 所得稅后凈現金流量＝所得稅前凈現金流量－調整所得稅。 （ 2）對于建設期來說，凈現金流量一般為負或等于零；對于運營期來說，既會發(fā)生現金流入，也會發(fā)生現金流出，并且一般流入大于流出，凈現金流量多為正。 是否考慮資金時間價值 靜態(tài)評價指標：不考慮時間價值 總投資收益率、靜態(tài) 投資回收期 動態(tài)評價指標：考慮時間價值 凈現值、凈現值率、內部收益率 指標性質不同 正指標：在一定范圍內越大越好 總投資收益率、凈現值、凈現值率和內部收益率 反指標：在一定范圍內越小越好 靜態(tài)投資回收期 指標在決策中的重要性 主要指標 凈現值、內部收益率 次要指標 靜態(tài)投資回收期 輔助指標 總投資收益率 二、投資項目凈現金流量的測算 （一）投資項目凈現金流量的含義與種類 投資項目的凈現金流量（又稱現金凈流量， Net Cash Flow，計作 NCFt）是指在項目計算期內由建設項目每年現金流入量（計作 CIt： Cash In）與同年現金流出量（計作 COt： Cash Out）之間的差額所形成的序列指標。據此資料可估算出該項 目的以下指標： [答疑編號 3234040305] 『正確答案』回收的固定資產余值為 40萬元； 回收的流動資金為 20萬元 回收額＝ 40＋ 20＝ 60（萬元） 第三節(jié) 投資項目財務可行性評價指標的測算 本節(jié)主要內容 ： ● 財務可行性評價指標的類型 ● 投資項目凈現金流量的測算 ● 靜態(tài)評價指標的計算方法及特征 ● 動態(tài)評價指標的計算方法及特征