【正文】 權(quán)的結(jié)合成為可能。 – 可轉(zhuǎn)換債券是經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的公司融資的重要工具。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的利率通常低于普通債券的利率，可以使公司能夠順利地籌足資金?？赊D(zhuǎn)換債券使公司的負(fù)債轉(zhuǎn)換成股東權(quán)益，以利于改善公司的資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司的再籌資能力。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，股東和債權(quán)人就會(huì)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和收益，減少代理成本。當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)，其低成本的優(yōu)勢(shì)就將喪失。由于股票未來(lái)價(jià)格的變化難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，所以很難合理地確定可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換率和轉(zhuǎn)換價(jià)格。 ? （一）認(rèn)股權(quán)證的一般特征 （ 1）認(rèn)股權(quán)證是一種購(gòu)買(mǎi)普通股的期權(quán)。 （ 3）認(rèn)股權(quán)證具有一定的價(jià)值。 ? 認(rèn)股權(quán)證作為一種期權(quán)的憑證，其基本要素包括認(rèn)購(gòu)數(shù)量、認(rèn)購(gòu)期限和認(rèn)購(gòu)價(jià)格。 – 1．認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值 – 認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值是認(rèn)股權(quán)證在證券市場(chǎng)上出售的最低限價(jià)格，其計(jì)算公式如下： V=（ PE） N 式中： V— 認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值； P— 普通股每股現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格； E— 認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)購(gòu)價(jià)格； N— 每張認(rèn)股權(quán)證所能購(gòu)買(mǎi)的普通股數(shù)量。 – 2．認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)值 – 認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)值是指在市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的成交價(jià)格。 第四章 第四節(jié) ?本章目錄 二、認(rèn)股權(quán)證 ? 圖中實(shí)線(xiàn)表示認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值，虛線(xiàn)表示認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)值。 第四章 第四節(jié) ?本章目錄 二、認(rèn)股權(quán)證 ? （三） 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的目的 –對(duì)處于信用風(fēng)險(xiǎn)邊緣的公司來(lái)說(shuō)，采用認(rèn)股權(quán)證方式可由不能債券融資轉(zhuǎn)為能類(lèi)似債券融資。 –認(rèn)股權(quán)證還用于公司成立時(shí)作為對(duì)承銷(xiāo)商和風(fēng)險(xiǎn)投資者的一種補(bǔ)償。稀釋每股收益是假定所有可能轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換成普通股，所有認(rèn)股權(quán)證期權(quán)已執(zhí)行后計(jì)算出來(lái)的。 ?（ 2）籌資較容易。 – 2．認(rèn)股權(quán)證籌資的缺點(diǎn) ?（ 1）存在稀釋股東收益和對(duì)公司的控制權(quán)的可能性。 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 ? 長(zhǎng)期負(fù)債是指償還期在一年以上的各種債務(wù)，包括長(zhǎng)期借款、公司債券、融資租賃等多種形式。 第五節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債籌資 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 ? （一）公司申請(qǐng)長(zhǎng)期借款的條件 –我國(guó)金融部門(mén)對(duì)公司貸款的條件是： 按計(jì)劃發(fā)放 、擇優(yōu)扶持、 有物資保證 、按期歸還。 一、長(zhǎng)期借款籌資 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 ? （二）借款合同 – 借款合同一般由借貸雙方協(xié)商后簽訂，主要內(nèi)容包括借款內(nèi)容和限制條款。 一、長(zhǎng)期借款籌資 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 ? （二）借款合同 – 2．限制條款 ?（ 1）一般條款。 ?（ 2）例行條款。 ?（ 3）特殊條款。 一、長(zhǎng)期借款籌資 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 一、長(zhǎng)期借款籌資 ? （三）借款利率 – 1．借款利率的確定 – 銀行貸款的利率可采用固定利率或浮動(dòng)利率。 – 利率會(huì)因借款人的信用狀況不同而不同。（ 2）貼現(xiàn)法。 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 一、長(zhǎng)期借款籌資 ? （四）銀行借款的一般程序 –借款手續(xù)可概括為以下幾個(gè)步驟： 1．公司提出借款申請(qǐng) 2．銀行審核申請(qǐng) 3．簽訂借款合同 4．公司取得借款 5．歸還借款 ?公司還款方式主要有：①到期日一次歸還；②定期償還相同數(shù)額的本金；③分次償還，每次金額不一定相等。 （ 2）籌資成本較低。 （ 4）可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。 （ 2）有一定的限制條件。 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 二、發(fā)行債券 ? （一）公司債券的種類(lèi) – 公司債券有多種形式，按不同標(biāo)準(zhǔn)分類(lèi)如下： ?1．按債券是否記有持券人的名稱(chēng)，分為記名債券和不記名債券。 ?3．按債券有無(wú)特定財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，可分為抵押債券和信用債券。 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 二、發(fā)行債券 ? （二）債券的價(jià)值與價(jià)格 – 1．債券的價(jià)值 – 債券到期值（終值）包括到期償還的本金和利息兩部分。 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 二、發(fā)行債券 ? （二）債券的價(jià)值與價(jià)格 – 2．債券的價(jià)格 –債券的價(jià)格 是指公司發(fā)行債券時(shí)所確定的價(jià)格。 ? 折價(jià)發(fā)行 ? 溢價(jià)發(fā)行 ? 按面值發(fā)行 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 二、發(fā)行債券 ? （三）債券的發(fā)行條件 1．股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣 3 000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣 6 000萬(wàn)元； 2．累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的 40%； 3．最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息； 4．籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)定； 5．債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的水平； 6．國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 二、發(fā)行債券 ? （四）債券發(fā)行程序 – 3．公告公司債券募集辦法 （ 1）公司名稱(chēng)； （ 2）債券總額和債券的票面金額； （ 3）債券的利率； （ 4）還本付息的期限和方式； （ 5）債券發(fā)行的起止日期； （ 6）公司凈資產(chǎn)額； （ 7）已發(fā)行的尚未到期的公司債券總額； （ 8）公司債券的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)。公募是指公司債券由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)發(fā)行；私募則由公司直接向社會(huì)發(fā)行。投資者直接向承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)債券，承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)代理發(fā)行債券，收取款項(xiàng)。 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 二、發(fā)行債券 ? （五）債券的信用等級(jí) –債券等級(jí)是債券風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。債券評(píng)級(jí)是測(cè)定公司債券償還的可靠性。債券等級(jí)劃分為十級(jí)， AAA級(jí)為最高級(jí)， D級(jí)為最低級(jí)。 –當(dāng)前國(guó)際上最著名的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是穆迪投資者服務(wù)公司（ Moods Investor Service）和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（ Standard and Poor，縮寫(xiě)為 SP）。表明債券具有極強(qiáng)的償付本利的能力 AA Aa Aa級(jí)和 AA級(jí)債券有較強(qiáng)的本利償付能力，它同最高等級(jí)債券一起構(gòu)成債券的最高類(lèi)別。但是它比較容易隨環(huán)境和經(jīng)濟(jì)狀況的變動(dòng)而發(fā)生不利的變動(dòng)。因?yàn)樗话愣家?guī)定有充分的保護(hù)措施，因此比起高級(jí)類(lèi)債券，不利的經(jīng)濟(jì)狀況或環(huán)境變化更能削弱該級(jí)別債券的本利償付能力。 Ba BB 一般認(rèn)為該等級(jí)債券具有顯著的投機(jī)性。 B B 違約的可能性較 BB和 Ba級(jí)大，發(fā)債人目前仍有能力償還債務(wù)，但惡劣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能削弱發(fā)債人償還債務(wù)的能力和意愿。 Ca CC 目前違約的可能性很大。 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 二、發(fā)行債券 ? （六）債券籌資的評(píng)價(jià) – 1．債券籌資的優(yōu)點(diǎn) ?（ 1）資本成本低于普通股。 ?（ 3）有利于保障股東控制權(quán)。 ?（ 2）籌資限制條件較多。 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 三、融資租賃 ? 融資租賃又稱(chēng)資本租賃，它以融資為目的，承租公司在獲得資產(chǎn)使用權(quán)的同時(shí)，實(shí)際上也取得經(jīng)營(yíng)所必須的長(zhǎng)期資金。 2．融資租賃籌資成本高于其他長(zhǎng)期負(fù)債。 4．融資租賃合同是不可撤消的合同。直接購(gòu)買(mǎi)租賃的出租方一般是租賃公司或金融機(jī)構(gòu)。租賃業(yè)務(wù)辦理過(guò)程是先做資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)交易，再進(jìn)行資產(chǎn)租賃交易。 – 3．杠桿租賃。 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 三、融資租賃 ? （三）融資租賃的程序 – 1．選擇租賃公司 ?了解各個(gè)租賃公司的情況以及與其他金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系，從中擇優(yōu)選定。 – 3．簽訂租賃合同 ?租賃合同是辦理租賃業(yè)務(wù)的重要法律文件。 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 三、融資租賃 ? （四）融資租賃籌資的評(píng)價(jià) – 1．融資租賃的優(yōu)點(diǎn) （ 1）籌資速度快。 （ 3）可減少資產(chǎn)無(wú)形損耗的風(fēng)險(xiǎn)。 – 2．融資租賃的缺點(diǎn) ?融資租賃的主要缺點(diǎn)是資金成本較高。按其投資主體，資本金一般可分為國(guó)家投資、法人投資、個(gè)人投資以及外商投資。 ? 公司的全部資本可分為權(quán)益性資本和債務(wù)性資本。對(duì)于債務(wù)性資本，可采用長(zhǎng)期借款、發(fā)行債券和融資租賃等籌資方式。 第四章 本章小結(jié) ?本章目錄 本章小結(jié) ? 普通股股東擁有公司管理權(quán)、盈利分配權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)等四項(xiàng)權(quán)利。 ? 普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)是沒(méi)有固定的到期日、不需償還、沒(méi)有固定的利息負(fù)擔(dān)、能增強(qiáng)公司的舉債能力等。 ? 優(yōu)先股的實(shí)質(zhì)是一種兼具普通股和債券特點(diǎn)的混合性有價(jià)證券。但優(yōu)先股的資本成本較高，發(fā)行優(yōu)先股對(duì)公司普通股股利的支付和公司負(fù)債融資有較多的限制?？赊D(zhuǎn)換債券擁有兩個(gè)價(jià)值底線(xiàn)：直接債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值，即可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì)低于直接債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值中任意較高者。其缺點(diǎn)是轉(zhuǎn)換率和轉(zhuǎn)換價(jià)格較難確定、低籌資成本的時(shí)限性。認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)點(diǎn)是可以降低籌資成本、有利于吸收投資者投資、有助于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。 第四章 本章小結(jié) ?本章目錄 本章小結(jié) ? 長(zhǎng)期借款是指公司向銀行和其他金融機(jī)構(gòu)借入的期限超過(guò)一年的借款。通常在借款合同中附有限制性條款。其缺點(diǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高、限制條件較多、籌資數(shù)量有限。債券的基本要素包括債券面值、票面利率、付息期和償還期。債券籌資的優(yōu)點(diǎn)是資本成本低于股票籌資，有利于保障股東的控制權(quán)，也可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。 第四章 本章小結(jié) ?本章目錄 本章小結(jié) ? 融資租賃是一種金融與貿(mào)易相結(jié)合的長(zhǎng)期籌資方式。融資租賃的優(yōu)點(diǎn)是能夠迅速獲得所需資產(chǎn)、租賃籌資限制較少、租金具有抵稅作用。