【正文】 跌保護。 第四章 第四節(jié) ?本章目錄 可轉(zhuǎn)換債券市場價值與直接債券價值及轉(zhuǎn)換價值之間的關(guān)系 第四章 第四節(jié) ?本章目錄 一、可轉(zhuǎn)換債券 ? （三）可轉(zhuǎn)換債券的應用 – “延期”普通股吸引投資者 – 在許多情況下，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券如同可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股一樣，是作為一種“延期”的普通股來融資的?？赊D(zhuǎn)換的特點使可轉(zhuǎn)換債券對投資者更有吸引力。 – 刺激轉(zhuǎn)換的另一方式是提高普通股的紅利，從而增加普通股的吸引力。 第四章 第四節(jié) ?本章目錄 一、可轉(zhuǎn)換債券 ? （四）可轉(zhuǎn)換債券籌資的評價 – 1．可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點 （ 1）資本成本較低。 （ 3）有利于解決代理問題。 （ 2）轉(zhuǎn)換率和轉(zhuǎn)換價格較難確定。 （ 2）認股權(quán)證的持有人只享受認購的權(quán)利，不承擔認購的義務。 第四章 第四節(jié) ?本章目錄 二、認股權(quán)證 ? （二）認股權(quán)證的價值 ? 認股權(quán)證有兩種價值，即理論價值和市場價值。 由于認股權(quán)證具有較高的投機價值，所以其市場價值通常高于理論價值。 –公司也直接向投資者出售認股權(quán)證，用以換取現(xiàn)金。 第四章 第四節(jié) ?本章目錄 二、認股權(quán)證 ? （四）認股權(quán)證籌資的評價 – 1．認股權(quán)證籌資的優(yōu)點 ?（ 1）可降低籌資成本。 ?（ 2）有時會提高籌資成本。 –公司申請借款應具備的條件包括： ①獨立核算、自負盈虧、具有法人資格； ②經(jīng)營方向和業(yè)務范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)定，借款用途屬于銀行貸款規(guī)定的范圍； ③一般公司只能申請擔保貸款； ④公司財務管理和會計制度健全，能定期提供財務報表； ⑤具有償還貸款的能力；⑥在銀行開設賬戶，辦理結(jié)算。要求公司持有一定的現(xiàn)金及其他流動資產(chǎn)，保持合理的流動性及還款能力；限制現(xiàn)金股利支出和股票回購；資本性支出一般限制在一定數(shù)額內(nèi)；如需借入其他長期債務，必須經(jīng)過銀行同意等。這些條款在特殊情況下才有規(guī)定。 – 2．利息的支付方法 （ 1）一次支付法。 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 一、長期借款籌資 ? （五）長期借款籌資的評價 – 1．長期借款的優(yōu)點 （ 1）籌資速度較快。 – 2．長期借款的缺點 （ 1）財務風險較高。 ?2．按債券能否轉(zhuǎn)換為公司股票，分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。 ?公司債券的價值可按下列公式計算： 式中： P0— 債券的價值（現(xiàn)值）； I— 利息； K— 市場利率； P— 債券面值。 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 二、發(fā)行債券 ? （四）債券發(fā)行程序 – 1．做出發(fā)行債券的決議或決定 – 2．提交發(fā)行債券的申請 ? 發(fā)行債券的公司應向國務院證券管理部門提出申請并提交下列文件： （ 1）公司登記證明； （ 2）公司章程； （ 3）公司債券募集辦法； （ 4）資產(chǎn)評估報告和驗資報告。 ? 根據(jù)有關(guān)法規(guī)規(guī)定，公司發(fā)行債券須與證券經(jīng)營機構(gòu)簽訂承銷合同，由其承銷。等級高則風險小。債券等級一般應達到 A級以上才能批準上市。 A A A債券償還本利能力強。這類債券屬于中級債券。 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 穆迪投資者服務公司和標準普爾公司對債券的分級 穆迪 標準普爾 說明 Caa CCC 目前有可能違約。 ?（ 2）可產(chǎn)生財務杠桿作用?；I資速度比銀行借款慢。 3．融資租賃的資產(chǎn)，其所有權(quán)與使用權(quán)相分離。 – 2．出售與租回。杠桿租賃涉及三方當事人，即承租人、出租人和銀行。融資合同的內(nèi)容分為一般條款和特殊條款兩部分。 （ 4）減輕稅收負擔。有限責任公司直接吸收投資者以貨幣資金、實物和無形資產(chǎn)等投入資本金；股份有限公司通過發(fā)行股票方式籌集資本金?？赊D(zhuǎn)換債券和認股權(quán)證是具有雙重性質(zhì)的籌資方式。但普通股籌資的資本成本較高，過多發(fā)行普通股容易分散公司的控制權(quán)。 第四章 本章小結(jié) ?本章目錄 本章小結(jié) ? 可轉(zhuǎn)換債券的一般特征包括債券性、期權(quán)性、轉(zhuǎn)換溢價和提前回購。 ? 認股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，允許其持有者在指定的時間內(nèi)以設定的價格購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。長期借款利率通常分為固定利率和變動利率。 ? 債券是公司為籌集資金而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的一種有價證券。其缺點是增加公司的財務風險，發(fā)行債券的限制條款較多。但融資租賃的缺點是資金成本較高，租金一般要比其他方式的負債籌資利息高得多；屬于一種高成本、低風險、融資彈性較差的長期籌資方式。融資租賃通常分為直接購買租賃、出售與租回和杠桿租賃三種方式。債券的信用評級是由專門的中介機構(gòu)對發(fā)行公司進行評估。長期借款的優(yōu)點是籌資速度快、籌資成本較低、融資彈性較大、可以發(fā)揮財務杠桿作用。其缺點是稀釋了股東對公司的控制權(quán)，低籌資成本也有時限性。可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點是資本成本較低、有利于解決代理問題、籌資具有較大的靈活性、稀釋性較低。優(yōu)先股籌資的優(yōu)點是沒有到期日，不需償還本金，股利的支付既固定，又有一定的彈性。優(yōu)先股股東與普通股股東相比具有優(yōu)先分配股利和優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn)的權(quán)利。對于權(quán)益性資本，可采取發(fā)行普通股、優(yōu)先股等籌資方式。 第四章 本章小結(jié) ?本章目錄 本章小結(jié) ? 資本金是公司創(chuàng)辦時在工商行政管理部門登記的注冊資本。 （ 2）限制條款少。 – 2．提出租賃申請 ?填寫“租賃申請書”，提交公司的資信狀況和財務報表等文件供租賃公司審核。資產(chǎn)的所有權(quán)屬于出租公司，而使用權(quán)留給承租公司。 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 三、融資租賃 ? （二）融資租賃的種類 – 1．直接購買租賃。 ? （一）融資租賃的特征 1．融資租賃是一種負債。 – 2．債券籌資的缺點 ?（ 1）增加公司的財務風險。 C C D D 無力清償債務的債券被判定為 D級債券，該種債券無法按時支付利息以及歸還本金。但 Ba級和 BB級債券的投機度最低。 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 穆迪投資者服務公司和標準普爾公司對債券的分級 穆迪 標準普爾 說明 Baa BBB 評為 Baa級和 BBB級的債券被看作是具有足夠的能力償還本金和利息的。 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 穆迪投資者服務公司和標準普爾公司對債券的分級 名稱 較高等級 高級 投機級 低級 標準普爾 AAA AA A BBB BB B CCC CC C D 穆迪 Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C D 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 穆迪投資者服務公司和標準普爾公司對債券的分級 穆迪 標準普爾 說明 AAA Aaa Aaa級和 AAA級是債券等級中的最高級別。凡屬公開發(fā)行的債券，必須提供資信評估機構(gòu)出具的債券等級證明。發(fā)行完畢，承銷機構(gòu)與發(fā)行公司辦理承銷款項結(jié)算。 第四章 第五節(jié) ?本章目錄 二、發(fā)行債券 ? （四）債券發(fā)行程序 – 4．辦理募集借款事項 ? 債券的募集方式一般有公募和私募兩種。債券的發(fā)行價格 取決于債券的價值， 債券的價值 取決于債券票面利率與市場利率的高低。 ?4．按債券能否提前收回，分為可收回債券和不可收回債券。 （ 3）籌資數(shù)量有限。 （ 3）借款彈性較大。（ 3）附加法。 ?固定利率：在貸款期間內(nèi)利率不變； ?浮動利率：貸款的利率將隨基本利率的變化而變化。這一類條款在多數(shù)借款合同中都有規(guī)定。 – 1．借款內(nèi)容 借款內(nèi)容是合同的正文，一般包括以下幾方面： （ 1）借款金額；（ 2）借款用途； （ 3）借款利率；（ 4）借款償還方式； （ 5）擔保貸款還要在合同中提供擔保人的資信或者質(zhì)押品的品名和價值等。 一、長期借款籌資 ? 長期借款籌資是指公司向銀行和其他金融機構(gòu)借入的期限超過一年的借款，主要用于公司固定資產(chǎn)投資、設備和技術(shù)的更新改造及新產(chǎn)品的開發(fā)等。 ?（ 3）有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。 –認股權(quán)證發(fā)行公司必須報告稀釋后的每股收益。 ? 若認股權(quán)證價值可能的上升比例越高，它就越高于認股權(quán)證理論價值。 第四章 第四節(jié) ?本章目錄 二、認股權(quán)證 ? （二）認股權(quán)證的價值 – 1．認股權(quán)證的理論價值 – 由于套利機制，認股權(quán)證的理論價格構(gòu)成了出售認股權(quán)證的最低限價格。 （ 4）認股權(quán)證一般是不可回購的，并以定向募集形式發(fā)行。 第四章 第四節(jié) ?本章目錄 二、認股權(quán)證 ? 認股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，允許其持有者在指定的時間內(nèi)以設定的價格購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。 第四章 第四節(jié) ?本章目錄 一、可轉(zhuǎn)換債券 ? （四）可轉(zhuǎn)換債券籌資的評價 – 2．可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點 （ 1）低成本籌資具有時限性。 （ 2）籌資具有較大的靈活性。 – 若公司的未來收益很不穩(wěn)定，可轉(zhuǎn)換債券可能成為一種好的融資方式。實踐表明，公司傾向于在普通股價值持續(xù)一段時期的上揚后開始贖回可轉(zhuǎn)換債券，從而提高可轉(zhuǎn)換債券持有者不進行轉(zhuǎn)換的機會成本。其原因是可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格高于新股的發(fā)行價。 – 另一方面，可轉(zhuǎn)換債券總是按直接債券溢價出售，這主要是由于轉(zhuǎn)換特性帶來的。 第四章 第四節(jié) ?本章目錄 一