【正文】 和一級證券市場，因此，那些成功國家的金融市場發(fā)展戰(zhàn)略和順序一般是先貨幣市場、后資本市場，資本市場中以債券市場為重；先一級發(fā)行市場，后二級轉(zhuǎn)讓市場，發(fā)行市場的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流通市場的規(guī)模，并且二級市場以場外交易為主。在我國金融市場的發(fā)展過程中，貨幣市場沒有給以優(yōu)先的位置。在資本市場的發(fā)展中，重點(diǎn)也沒有放在一級市場上，企業(yè)債券和股票的發(fā)行規(guī)模都不大，而二級市場卻給予了很大關(guān)注。由于二級市場吸引了大量資金和價(jià)格形成的無理性，給一級發(fā)行市場制造了障礙，企業(yè)籌資困難，加大了向銀行貸款的壓力，也促進(jìn)了通貨膨脹的上升。沒有大量的持續(xù)的資金投入，經(jīng)濟(jì)起飛便不能持久。因此，金融市場發(fā)展重點(diǎn)應(yīng)該轉(zhuǎn)移到以融通資金為主要功能和貨幣市場和與實(shí)質(zhì)性投資直接相關(guān)的證券一級發(fā)行市場上，在此基礎(chǔ)上再逐步發(fā)展二級市場。在貨幣市場的發(fā)展中，需要大力扶持商業(yè)票據(jù)市場。金融機(jī)構(gòu)必須為商業(yè)票據(jù)的發(fā)行與流通創(chuàng)造條件，通過辦理貼現(xiàn)和票據(jù)抵押增強(qiáng)票據(jù)的流動性，擴(kuò)展商業(yè)信用與銀行信用的聯(lián)系渠道，同時也提高了金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量?？梢?，大力推進(jìn)國庫券市場的發(fā)展，不僅可以提高金融市場的效率，還可以提高整體金融效率。同業(yè)拆借市場的發(fā)展，一方面需要建立全國一體化的先進(jìn)通訊系統(tǒng)和電子轉(zhuǎn)換系統(tǒng)，另一方面需要加強(qiáng)監(jiān)控，規(guī)范參與者的市場行為。股票市場的發(fā)展必須與規(guī)范化股份制度的推進(jìn)相配合，重點(diǎn)放在一級發(fā)行市場，以便為股份制企業(yè)注入更多產(chǎn)業(yè)資本金，鼓勵股東們進(jìn)行長線投資。也有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家把金融看作是條件，而不是作為增長因素。金融對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，體現(xiàn)在兩個緊密相連的層面上，其基礎(chǔ)作用是通過它自身所具有的特點(diǎn)如貨幣方便商品流通，信用促進(jìn)資金融通等為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供便利條件；其延伸作用是通過金融運(yùn)作直接推動經(jīng)濟(jì)增長。對現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)發(fā)展中金融因素的分析，可以沿著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長理論的思路來進(jìn)行，即分析金融在資本和勞動投入增加的作用和在要素生產(chǎn)率提高中的作用。就資本來說，儲蓄是投入增長唯一的來源。也就是說，在既定的國民收入水平下，消費(fèi)與儲蓄之間是存在著一個彈性區(qū)間。金融在存在和發(fā)展促使這個彈性區(qū)間被更大份額的儲蓄所擠占。二是利息的存在使儲蓄帶來增值，從而為將來更多的消費(fèi)創(chuàng)造條件。因此，金融可以在一定范圍內(nèi)使儲蓄上升，從而為投入量的增加提供源泉。儲蓄率的上升使可以投入的資本量增加，從而為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了遞增的資本支持。由于金融機(jī)構(gòu)和金融市場的發(fā)展是促使社會儲蓄率上升的主要原因，因此，用發(fā)展中國家平均儲蓄率的上升率來近似地代表資本投入量對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)中的金融貢獻(xiàn)率基本上是可取的。%。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到較高的水平之后，儲蓄率的增長相對放慢，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)代化之后，儲蓄率便會相對穩(wěn)定下來。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，金融不但能夠通過自身發(fā)展促使可能消費(fèi)（或可能儲蓄）轉(zhuǎn)化為實(shí)際儲蓄，從而提高儲蓄率并以此擴(kuò)大資本的投入量，而且金融還能夠促進(jìn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化。在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的分析中，對這一點(diǎn)沒有給予足夠的重視，凱恩斯把投資等于儲蓄看成是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的條件，但沒有分析如何實(shí)現(xiàn)這個條件。新古典模型雖然論證了勞動一資本配置比例是可變的，從而資本一產(chǎn)出比例也是變的，但該模型也是建立在儲蓄全部轉(zhuǎn)化為投資這一論點(diǎn)上，他們認(rèn)為儲蓄直接了當(dāng)就是投資。儲蓄能否完全化為投資，或者說有多大比例鐵儲蓄能夠轉(zhuǎn)化為投資，取決于多種因素。利息率是決定投資者進(jìn)行實(shí)際投資的一個重要因素，從而也就成為決定儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的重要因素。利息率是金融活動中的一個范疇，是金融市場上資金供求決定的均衡價(jià)格，如果金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作有效，能夠通過提高自己的效率在充分吸收儲蓄增加的同時，保持貸款利息在一個較低水平上，無疑就能夠既實(shí)現(xiàn)儲蓄的增長，又能夠促使儲蓄最大限度地轉(zhuǎn)化為投資，從而使總的資本投入量增加。金融的作用在于使β的值提高，并努力使其達(dá)到它的最大值1。但是，由于目前各國以及世界銀行等國際組織對儲蓄與投資的統(tǒng)計(jì)是放在一起的，即國內(nèi)投資＝國內(nèi)儲蓄177。但不難推論，在經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展過程中，β值是不斷上升的，金融對促使儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的推動作用是持續(xù)的。盡管如此，我們卻很難準(zhǔn)確地確定金融在多大程度上促進(jìn)了儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化以及轉(zhuǎn)化系數(shù)大小。上述分析表明，金融對資本投入量提高的貢獻(xiàn)在于兩個方面，一是提高了可用于投資的儲蓄量，二是提高了儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化系數(shù)。如果考慮到金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中還可以提供超過儲蓄量的信用貨幣投入，那么金融對要素投入量增加的促進(jìn)作用就更加明顯。這種作用主要是通過促進(jìn)就業(yè)比重提高體現(xiàn)出來。但對經(jīng)濟(jì)增長作貢獻(xiàn)的勞動是就業(yè)勞動力的勞動，因此就業(yè)勞動力的增長是決定經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。一方面，金融通過促進(jìn)資本投入量的增加以吸納更多的就業(yè)人數(shù)；另一方面，也是更重要的，是金融領(lǐng)域直接吸納了就業(yè)量。因此，我們可以用金融業(yè)的就業(yè)人數(shù)占總就業(yè)人數(shù)比重的提高來衡量金融對勞動投入量提高的貢獻(xiàn)。這種趨勢在80－90年代仍然持續(xù)。由于中國金融業(yè)的就業(yè)比重還處在一個很低的水平上，所以這一比重的提高還會加快?？傊?，金融對要素投入量提高從而對國民經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)是通過促進(jìn)儲蓄量、儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化數(shù)和就業(yè)量的增長體現(xiàn)出來。而促使要素生產(chǎn)率提高的因素又是多方面的，包括技術(shù)進(jìn)步、知識進(jìn)展、資源再配置、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等等。應(yīng)當(dāng)肯定，金融在促使全要素生產(chǎn)率提高的過程中是與其他因素結(jié)合在一起共同起作用的。庫茲涅茨、丹尼森等人分析的新生活增長因素對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)，哪個因素也不可能離開金融而單獨(dú)起作用。困難主要來自三個方面。尚未找到令人信服的計(jì)算公式或數(shù)量模型去準(zhǔn)確計(jì)算它，這就使是在此基礎(chǔ)上的延伸研究沒有直接的科學(xué)方法來借用。第三個困難來自于對金融本身的分析，由于金融對生產(chǎn)率的促進(jìn)作用是和眾多因素結(jié)合在一起的，在技術(shù)上很難從相互交錯的作用機(jī)理中直接剝離出來。雖然下面的分析并不十分理想，但考慮到對新生增長因素貢獻(xiàn)比率進(jìn)行分析這一命題本身從出發(fā)點(diǎn)上就不是為了追求精確，更多的是理論象征性的，因此，不應(yīng)用純數(shù)學(xué)的嚴(yán)謹(jǐn)去要求它?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長理論所分析的知識進(jìn)展并由此帶來的技術(shù)進(jìn)步可看作是主要的內(nèi)在因素，而資源配置的優(yōu)化和規(guī)模節(jié)約可看作是主要的外在因素。（1）金融通過促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步在生產(chǎn)率提高方面對經(jīng)濟(jì)增長所做的貢獻(xiàn)技術(shù)進(jìn)步是生產(chǎn)率提高的最主要內(nèi)動力。很顯然，金融不但在源頭上為發(fā)明和創(chuàng)新提供資金支持，而且更重要的是金融的支持使科技成果迅速傳播和普及并現(xiàn)實(shí)地轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力。因?yàn)榻鹑诨潭仍礁?，科技成果的大面積推廣和普及速度就越快，中間遇到的阻力就越小。在戰(zhàn)后的50年間，%%的年均增長率中，因生產(chǎn)率提高而引致的比重不斷擴(kuò)大，其中金融化程度的提高所帶來的國際資本快速流動以及國際貿(mào)易的快速發(fā)展起到了重要推動作用。由此不難得出結(jié)論，金融化程度的提高是促使科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力從而促進(jìn)生產(chǎn)率提高的一支重要力量。按照上述分析，%中，%。按照丹尼森的分析，在1929－1969年的40年間，%。這不但需要有效的商品市場和勞動力市場，而且還需要發(fā)達(dá)完善的金融市場。社會資源的優(yōu)化配置和規(guī)模節(jié)約便是在眾多生產(chǎn)、經(jīng)營部門的融資比重變化中實(shí)現(xiàn)的。金融的發(fā)展促進(jìn)了資本的社會化，同時也降低了企業(yè)外部融資的成本，企業(yè)外部融資比重的提高又使資源的優(yōu)化配置和規(guī)模節(jié)約變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。根據(jù)世界銀行對14個發(fā)展中國的統(tǒng)計(jì)，在70－80年代，企業(yè)部門的自籌資金率平均為55%，也就是說，企業(yè)部門投融資的45%是通過外部融資實(shí)現(xiàn)的。經(jīng)濟(jì)發(fā)展史證明，隨著金融的發(fā)展，企業(yè)外部融資的比重呈上升的趨勢。實(shí)證分析表明，這兩個方面的融資都是不斷上升的。表1是16個國家1965－1993年未償貸款占GDP的比重變化表。 (1990)(1988)(1989)(1990)(1991)(1992)－，平均每年增長接近1%。把金融通過促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和資源再配置及規(guī)模節(jié)約在生產(chǎn)率提高方面對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)合并算，%。 三、金融對經(jīng)濟(jì)總量增加的直接作用與貢獻(xiàn)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，最主要的經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)是國民生產(chǎn)總值（GNP）或國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）。按照世界銀行1981991和1995年發(fā)展報(bào)告統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)分析，在1965－1973年間，全世界范圍內(nèi)農(nóng)業(yè)、::。這一時期低收入國家和中等收入國家第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的增長率最高，說明中低收入國家處于工業(yè)化的重要階段。由于發(fā)達(dá)國家在全世界產(chǎn)值中占據(jù)絕大部分份額，使這一時期全世界范圍內(nèi)的第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增長率（%）略高于第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值增長率（%）。這一時期低收入國家的工業(yè)發(fā)展速度稍有放慢，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度繼續(xù)保持，說明這些國家工業(yè)化程度已有了很大提高。其中高收入國家的發(fā)展趨勢未變，仍是第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度領(lǐng)先（::），快于第二產(chǎn)業(yè)1個百分點(diǎn)。低收入國家的三大產(chǎn)業(yè)發(fā)展的原趨勢下仍保持較高的速度。發(fā)達(dá)國家服務(wù)業(yè)產(chǎn)值在國民生產(chǎn)總值中的比重70年代初已達(dá)到57%，80%年代超過了60%。在1965－1993年間，全世界范圍內(nèi)第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP的比重從52%上升到62%，發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家的增長趨勢基本相同。到1993年，發(fā)達(dá)國家的這一比重已超過60%，而低收入國家僅達(dá)到38%。服務(wù)業(yè)產(chǎn)值在國民生產(chǎn)總值中的比重高低從一個方面反映了這個國家的發(fā)達(dá)程度。從全球最大服務(wù)公司排名來看主要集中在發(fā)達(dá)國家，最大服務(wù)公司分布，也基本反映了這些國家的發(fā)達(dá)程度和經(jīng)濟(jì)實(shí)力。由于金融業(yè)的快速發(fā)展，金融產(chǎn)值占國民生產(chǎn)總值的比重不斷增加。%比較。 四、結(jié)語綜合上述分析，金融對經(jīng)濟(jì)增長率的貢獻(xiàn)從三個方面體現(xiàn)出現(xiàn)，即對要素投入量提高的貢獻(xiàn)、對要素生產(chǎn)率提高的貢獻(xiàn)和通過自身產(chǎn)值增長對經(jīng)濟(jì)的直接貢獻(xiàn)。前面的分析，我們得出了q’、w’、p’、代入上式為T=++=T=％。總之，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)因素除土地、資本、勞動這三個基本要素外，一些新因素對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)在增長。內(nèi)容提要】本文從開放宏觀經(jīng)濟(jì)主體、宏觀市場、宏觀經(jīng)濟(jì)流程、宏觀經(jīng)濟(jì)問題以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性等方面，探討了開放經(jīng)濟(jì)中，宏觀經(jīng)濟(jì)的分析方法和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性等諸多方面的問題。總供給與總需求之間可能出現(xiàn)的兩種不平衡狀態(tài)，會導(dǎo)致不同的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象和經(jīng)濟(jì)問題，這也就要求每個國家根據(jù)自身情況加以調(diào)節(jié)。同一個國家，不同時期面臨的問題也不同。當(dāng)需求不足時，資本閑置、失業(yè)嚴(yán)重；當(dāng)供給不足時，通貨膨脹率高，供不應(yīng)求。宏觀經(jīng)濟(jì)決策的最終目的就是減少經(jīng)濟(jì)波動，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在開放的宏觀經(jīng)濟(jì)體系中，總需求是由五個經(jīng)濟(jì)主體決定的：居民、企業(yè)、政府、銀行和外國。宏觀市場體系由以下四種市場構(gòu)成：產(chǎn)品市場、資產(chǎn)市場、勞動力市場和外匯市場。盈利資產(chǎn)市場是指股票、債券和不動產(chǎn)市場。勞動力市場的均衡是通過工資或失業(yè)率的變化來加以調(diào)節(jié)的。宏觀經(jīng)濟(jì)研究就是從影響總需求的五個宏觀經(jīng)濟(jì)主體和影響總供給的一個宏觀經(jīng)濟(jì)主體出發(fā)，來研究宏觀經(jīng)濟(jì)波動、總供求不平衡問題。二、宏觀經(jīng)濟(jì)流圖宏觀經(jīng)濟(jì)理論的真正興起，是由于人們認(rèn)識到市場體系的宏觀調(diào)節(jié)有其局限性，政府在宏觀系統(tǒng)中不應(yīng)是旁觀者，而應(yīng)是一個真正的參與者，對整個經(jīng)濟(jì)從宏觀上加以調(diào)整、控制與規(guī)劃。下面這個封閉情況下的宏觀經(jīng)濟(jì)流圖描繪了這種關(guān)系。從居民部門來看，居民的日常消費(fèi)形成了消費(fèi)需求，從而構(gòu)成總需求的一部分。這種儲蓄又分三種，一是為日常使用方便而持幣在手，二是作為存款存入銀行，三是在資產(chǎn)市場上購買債券、股票、不動產(chǎn)等資產(chǎn)進(jìn)行投資。與此同時，居民與勞動力市場保持密切聯(lián)系，居民是勞動力市場的供給方。企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品和提供的勞務(wù)形成了總供給。為了獲得投資資金，企業(yè)或是從銀行貸款，或是在資產(chǎn)市場上通過發(fā)行債券、股票等途徑籌款。從政府部門來看，它的支出形成總需求的第三部分。在一個以市場經(jīng)濟(jì)為主的國家，政府作為國家主管部門，一般無法直接干涉企業(yè)、居民的經(jīng)濟(jì)行為。 宏觀經(jīng)濟(jì)流圖（略）發(fā)達(dá)國家的中央銀行作用在1929－1933年危機(jī)后驟然變得重大，它受政府影響，用貼現(xiàn)率、準(zhǔn)備金等手段控制商業(yè)銀行，并在資產(chǎn)市場上通過公開市場業(yè)務(wù)影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。從表1可以看出，中國、日本和美國經(jīng)濟(jì)需求結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)及其變化趨勢。各國由于各自自然條件、歷史和經(jīng)濟(jì)條件的不同，處在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)也就有所不同。表1 經(jīng)濟(jì)需求結(jié)構(gòu)占GDP百分比在一個封閉經(jīng)濟(jì)中，總供給與總需求在居民部門、企業(yè)部門和政府部門之間形成后，二者之間的平衡需要通過產(chǎn)品市場的調(diào)節(jié)來實(shí)現(xiàn)。表2 經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)占GDP的百分比可見，整個宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可以用這張宏觀經(jīng)濟(jì)流圖表示，它體現(xiàn)了宏觀系統(tǒng)極其復(fù)雜的關(guān)聯(lián)。這些管道是橡皮的，具有一定彈性。因此，作為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)重點(diǎn)研究的政府部門，其關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)職能就是保證各管道之間的順利暢通，并促進(jìn)整個宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)更為和諧有效地發(fā)展。政府通過財(cái)政政策（包括稅收、政府支出、轉(zhuǎn)移支付等）和貨幣政策（包括調(diào)整貼現(xiàn)率、準(zhǔn)備金率、公開高超業(yè)務(wù)）控制經(jīng)濟(jì)的方式都是控制經(jīng)濟(jì)的間接方式。如果仔細(xì)研究這張封閉情況下的宏觀經(jīng)濟(jì)流圖，會注意到如下幾個重要問題：在產(chǎn)品市場上，通貨膨脹（物價(jià)）問題始終令人關(guān)注；在勞動力市場上，較為敏感的是失業(yè)問題；在資產(chǎn)市場上，則是利率問題。在開放經(jīng)濟(jì)中，需加入外國這個經(jīng)濟(jì)主體。這三個文獻(xiàn)的聯(lián)系也就構(gòu)成了一國國際收支平衡表的主要部分。表3 國際收支狀部 萬美元 在開放經(jīng)濟(jì)中，還需加入外匯市場以便解決本幣與外幣的兌換問題，在外匯市場上，人們最關(guān)注的是匯率水平和匯率體制這兩個問題。實(shí)際上，居民、企業(yè)、政府都有各自的預(yù)期，也都有各自預(yù)期的調(diào)整三、開放宏觀經(jīng)濟(jì)研究與宏觀經(jīng)濟(jì)問題通過對整個宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的上述分析，不難給宏觀經(jīng)濟(jì)研究下一個定義：宏觀經(jīng)濟(jì)研究是把經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)作為一個整體來形容國民經(jīng)濟(jì)的增長與衰退；同時，還研究整個國民經(jīng)濟(jì)體系中的產(chǎn)品和勞務(wù)總產(chǎn)出、產(chǎn)出的增長、通貨膨脹率、失業(yè)率、利率、匯率等問題。宏觀經(jīng)濟(jì)研究的方式是將整個國民經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)抽象為五個經(jīng)濟(jì)主體：居民、企業(yè)、政府、銀行和外國；將市場和外匯市場，并將其作為一個整體來考察這些經(jīng)濟(jì)主體與各處市場之間的相互作用和相互影響。在這一點(diǎn)上，發(fā)達(dá)國家的一些著名宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家對宏觀政策的運(yùn)用具有極敏銳的認(rèn)識與感應(yīng)力。在處理通貨