機械行業(yè)06策略報告-閱讀頁
2025-06-13 23:54本頁面
【正文】 作母機，實現(xiàn)裝備制造業(yè)現(xiàn)代化，取決于我國機床發(fā)展水平。航天航空、國防軍工、汽車、摩托車、家電以及電站設(shè)備、造船、軌道交通設(shè)備制造業(yè)需求高精度、重型為特征的數(shù)控機床。3．5 新型鐵路裝備。因而，國家要大力發(fā)展高速鐵路列車及新型地鐵車輛，包括牽引、傳送、控制及網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、信號系統(tǒng)的制造和研發(fā)。高速鐵路列車及新型地鐵車輛，包括牽引、傳送、控制及網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、信號系統(tǒng)制造和研發(fā)大型精密高速數(shù)控裝備、數(shù)控系統(tǒng)及功能部件；重大工程自動化控制系統(tǒng)和精密測量儀器受益龍頭企業(yè)滬東重機、振華港機、廣船國際天地科技、江鉆股份、石油濟柴經(jīng)緯紡機、標準股份、中捷股份晉西車軸、臥龍科技、北方創(chuàng)業(yè)沈陽機床、天地科技、金自天正資料來源：《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》、國泰君安研究所 4．投資亮點之二：購并與資源整合帶來機遇資產(chǎn)購并與重組是企業(yè)發(fā)展的永恒主題。展望06年，節(jié)能環(huán)保、人民幣升值以及生產(chǎn)要素定價機制改革等因素都會加快機械行業(yè)增長方式的轉(zhuǎn)變，因而行業(yè)內(nèi)存量資源的購并重組帶來機遇：06年，節(jié)能環(huán)保、人民幣升值以及生產(chǎn)要素定價機制改革等因素都會加快機械行業(yè)增長方式的轉(zhuǎn)變，因而推動行業(yè)內(nèi)存量資源的購并重組4．1集中度較低的子行業(yè)加快整合。如產(chǎn)能過剩的裝載機行業(yè)，目前徐工集團引入外資、柳工加快引資工作以及龍工在港上市都會推動行業(yè)重組。4．2 國有資產(chǎn)的戰(zhàn)略性重組進程也開始加快。不僅推進集團整體上市進程，也為整合上海港機資產(chǎn)作準備。%股權(quán)，進一步做大鐵路行業(yè)。表11：產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購重組方興未艾企業(yè)重組模式具體內(nèi)容目前進展主要影響徐工科技集團改制向美國凱雷投資集團轉(zhuǎn)讓徐工機械85%股權(quán)10月25日簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議引進戰(zhàn)略投資者,為上市公司帶來資金、管理和技術(shù)晉西車軸收購集團資產(chǎn)%股權(quán)已簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議做大鐵路行業(yè),提升盈利能力,年增凈利600萬元.上海機電收購集團資產(chǎn)擬2億元收購電氣集團持有的秋山和光華印刷機械40%股權(quán)尚在談判之中做大印包機械,年增凈利潤5000萬元左右振華港機集團重組與路橋集團合并,成立中國交通建設(shè)集團已獲批,為整合上海港機資產(chǎn)作準備加快資產(chǎn)整合與產(chǎn)業(yè)延伸,推進集團整體上市沈陽機床集團收購沈陽機床集團收購昆明機床、云南機床、德國希斯機床已經(jīng)完成拓展產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化區(qū)域布局資料來源:公司公告、國泰君安研究所5．重點公司點評 振華港機: 全球港機巨頭加快自主創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)延伸公司作為全球港口機械設(shè)備龍頭,通過強大的科研團隊和制造能力,不斷開發(fā)包括世界首創(chuàng)雙40’雙小車岸橋、GPS自動定位行走場橋等自主創(chuàng)新技術(shù)，迎合當前全球港口自動化的投資需求。預計0507年完成15億、21億和23億美元定單，到2010年實現(xiàn)產(chǎn)值30億美元。而考慮10送2左右的對價預期，公司合理定價在1011元左右。表12：公司加快一業(yè)為主的多元化經(jīng)營策略集裝箱機械散貨機械海上重機鋼結(jié)構(gòu)與橋梁起重機配件全球容量（億美元）2830102030040051035目前競爭力全球55%份額國內(nèi)80%份額逐步進入積累業(yè)績，逐步進軍國際市場逐步提升配套能力2005年定單（億美元）132010年目標（億美元）222411資料來源：國泰君安研究所 安徽合力：自主創(chuàng)新和產(chǎn)能擴張，趕超世界叉車巨頭公司主營叉車、堆高機等物流設(shè)備，周期性較弱，業(yè)績持續(xù)增長。目前合力產(chǎn)業(yè)園項目進展順利，公司產(chǎn)能將持續(xù)擴大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，新產(chǎn)品和出口成為增長亮點。我們維持0507年業(yè)績預測，、目前動態(tài)PE為9倍、7倍和6倍。不考慮日本企業(yè)過高的PE，行業(yè)巨頭平均PE在17倍?？紤]到定價低估和年均20%左右的業(yè)績增長，我們維持“增持”建議。隨著核心配件曲軸制造水平提高和鋼價回落，公司毛利率將穩(wěn)中有升。臨港新城基地建成后，產(chǎn)能瓶頸消除，業(yè)績增長上新臺階，進入世界造機第一方陣?？紤]到公司PE、PEG均回到安全邊界和未來良好成長性，我們投資評級由“謹慎增持”調(diào)升為“增持”。需求方面，全球輪胎轉(zhuǎn)移與汽車子午化率提升帶來穩(wěn)定需求。從成本看，刀具、橡膠等配套件價格有所上漲，但模具鋼價格回落使成本壓力有所緩解。公司0507年凈利潤年均會有30%增長，、目前動態(tài)PE為17倍和13倍和10倍。 中集集團: 06年業(yè)績同比會有所回落受航運景氣和行業(yè)供求影響，三季度開始，主導產(chǎn)品干貨箱箱價回落近30%到目前的1700美元/TEU,而鋼材優(yōu)惠取消以及人民幣升值等降低毛利率,%。因國家打擊超載超限力度減弱，公司半掛車業(yè)務(wù)進展低于預期，目前也放慢生產(chǎn)基地布局的步伐，預計0，收入41億和56億元左右?？紤]到公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，對股改沒有太多預期，我們維持“謹慎增持”建議。而匯率波動和原材料漲價導致毛利率有所下降。而博世無錫因技術(shù)開發(fā)和開辦費用，05年投資收益將虧3000萬元，而06年虧損幅度取決于國家關(guān)于轎車柴油化和環(huán)保政策推行力度。我們對0507年業(yè)績預測下調(diào)15%，、動態(tài)PE為14倍、14倍和12倍。 天地科技：盈利模式?jīng)Q定業(yè)績增幅有限公司依托煤炭科學研究總院的科技實力，注重產(chǎn)品開發(fā)，每年研發(fā)費用超過銷售收入的8%，電牽引采煤機、重介質(zhì)選煤成套裝備等產(chǎn)品在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，尤其隨著國家對大型綜采、提升與洗選設(shè)備的支持，公司面臨機遇。公司參股的天地王玻煤礦明年二季度全面投產(chǎn)，設(shè)計產(chǎn)能120萬噸，帶來一定投資收益。預計0,目前定價基本合理。從目前來看，鋼價回落以及產(chǎn)銷規(guī)模擴張，持續(xù)下滑的毛利率有企穩(wěn)跡象。但數(shù)控機床收入比例偏低（30%）、集團關(guān)聯(lián)交易制約公司盈利前景。預計公司0,目前定價基本
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