【正文】 的現(xiàn)象。貨幣供給量增速下降24 / 128過猛,票據(jù)融資和短期貸款同比少增較多,中長期貸款同比少增較少,資金體外循環(huán)增加。由于銀行信貸收緊,中小企業(yè)資金更趨緊張,民間金融又趨活躍,民間借貸利率很高。(5)房地產(chǎn)價(jià)格上漲過快,房地產(chǎn)泡沫問題值得關(guān)注。房地產(chǎn)價(jià)格大幅上漲的主要原因,一是儲蓄負(fù)利率導(dǎo)致貸款買房自住的人增多,買房后準(zhǔn)備出租房屋“以房養(yǎng)房”的投資需求增大,買房后倒手賣出的投機(jī)需求也增大。二是宏觀調(diào)控中對土地和信貸的控制使群眾產(chǎn)生商品房供給將減少、房價(jià)將上升的預(yù)期,推升了房地產(chǎn)價(jià)格。第四,鋼材、水泥等主要建筑原材料價(jià)格的大幅上漲,使企業(yè)開發(fā)成本上升,在一定程度上增加了房價(jià)上調(diào)的壓力。房屋銷售價(jià)格的上漲水平創(chuàng)下幾年來的新高,部分城市已經(jīng)形成嚴(yán)重的房地產(chǎn)泡沫,出現(xiàn)專業(yè)炒房大軍。(6)能源和原材料價(jià)格上升和國內(nèi)工資提高引發(fā)的成本推動型價(jià)格上漲的壓力加大。1998 年開始連續(xù) 7年的積極財(cái)政政策在拉動投資增長、刺激內(nèi)需的同時(shí),也形成了龐大的生產(chǎn)能力,從經(jīng)濟(jì)增長核算的角度分析,目前我國潛在經(jīng)濟(jì)增長速度在 %左右,而 2022年我國實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率為%,2022年 13季度經(jīng)濟(jì)增長 %,潛在經(jīng)濟(jì)增長速度與實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長速度基本一致,因此我國沒有出現(xiàn) 19881989年和 19921993年那樣的需求拉動型大幅度通貨膨脹。25 / 128隨著以抑制投資過快增長為目標(biāo)的宏觀調(diào)控政策效果的顯現(xiàn),2022 年,我國實(shí)際經(jīng)濟(jì)將在潛在增長水平之下運(yùn)行,尚不會出現(xiàn)需求拉動型通貨膨脹,潛在的通貨膨脹壓力仍然很小,但應(yīng)密切關(guān)注成本推動型通貨膨脹。由于我國加工工業(yè)生產(chǎn)能力過大、工資增長速度低于勞動生產(chǎn)率的增長,2022 年開始的生產(chǎn)資料價(jià)格上漲沒有傳導(dǎo)到工業(yè)消費(fèi)品環(huán)節(jié)。工資偏低已經(jīng)導(dǎo)致一些地區(qū)出現(xiàn)“民工荒”,工資上漲的壓力開始顯現(xiàn)。二是,國際市場石油價(jià)格仍處于高位,石油價(jià)格變動可通過三個(gè)主要途徑影響我國的物價(jià)變化并對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。其次,因石油進(jìn)口價(jià)格提高,生產(chǎn)環(huán)節(jié)成本隨之提高,產(chǎn)生成本推動型通貨膨脹?？紤]到 2022年投資依然存在偏快的可能,能源、運(yùn)輸瓶頸制約并未解除,成本推動型物價(jià)上漲壓力較大等因素,并考慮到農(nóng)業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)需要國家財(cái)政支持以及尚有相當(dāng)規(guī)模的國債項(xiàng)目沒有完工,還有一些重大工程或項(xiàng)目需要國債資金,積極的財(cái)政政策應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)健的財(cái)政政策。建議 2022年長期建設(shè)國債發(fā)行規(guī)模繼續(xù)縮小,嚴(yán)格控制用國債資金和財(cái)政支出上新項(xiàng)目,而把重點(diǎn)放在支持在建項(xiàng)目盡快建成,以及完善社會保障系統(tǒng)、解決三農(nóng)問題、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和國土整治、加快西部開發(fā)和振興東北老工業(yè)基地等方面。廣義貨幣和狹義貨幣供應(yīng)量增長率調(diào)控目標(biāo)應(yīng)在 17%左右,新增貸款規(guī)模達(dá)到 3萬億元。26 / 128 年中國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測與政策取向分析主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析與預(yù)測展望 2022年,隨著宏觀調(diào)控政策效應(yīng)進(jìn)一步釋放,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不穩(wěn)定、不健康因素得到遏制,宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國內(nèi)外環(huán)境總體繼續(xù)趨好,但仍面臨一些長期結(jié)構(gòu)性矛盾和一些短期問題的約束。我們預(yù)計(jì)明年GDP增幅在 %。社會消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長 10%左右。CPI增長 3%左右。全社會固定資產(chǎn)投資進(jìn)入適度增長區(qū)間加強(qiáng)投資需求調(diào)控仍是明年宏觀調(diào)控的重要內(nèi)容,投資增長趨勢如何,關(guān)鍵在于宏觀調(diào)控力度的準(zhǔn)確把握。一是針對當(dāng)前投資調(diào)控任務(wù)依然十分艱巨的情況,明年需繼續(xù)把緊土地和信貸兩大閘門,從源頭上控制固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張。受信貸緊縮政策、實(shí)施和完善土地宏觀調(diào)控政策及自發(fā)性需求增長將放慢等因素的影響,房地產(chǎn)投資將會繼續(xù)明顯放慢,并帶動鋼鐵、水泥、電解鋁等相關(guān)行業(yè)投資繼續(xù)回落。三是由于國家在加強(qiáng)對過熱行業(yè)投資的宏觀調(diào)控的同時(shí),對農(nóng)業(yè)、煤電油運(yùn)等薄弱和瓶頸部門則采取了各種“?！钡拇胧?因此,這些部門明年投資增長將會繼續(xù)快速增長。8月份貨幣供應(yīng)量 M2的增幅已回落到 %,降到了我國通貨緊縮時(shí)期的水平。因此,穩(wěn)健的政策操作是保證明年投資正常降溫的關(guān)鍵。但是,需要引起關(guān)注的是,在深層次問題對消費(fèi)增長的制約還沒有根本緩解的情況下,宏觀調(diào)控中出現(xiàn)的新問題有可能對明年消費(fèi)需求進(jìn)一步回升產(chǎn)生不利影響。受經(jīng)濟(jì)景氣回落和通貨膨脹壓力增大的影響,居民消費(fèi)預(yù)期和消費(fèi)信心受到明顯影響,消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)和信心指數(shù)一路下滑,從去年 12月份到今年 7月份兩指數(shù)已分別下降了 。二是目前消費(fèi)信貸緊縮政策已開始對住房、汽車等消費(fèi)增長形成一定的壓力,對明年房地產(chǎn)消費(fèi)增長的抑制作用會更為明顯。三是就業(yè)形勢盡管有所好轉(zhuǎn),但就業(yè)壓力依然較大,這對消費(fèi)需求增長仍有較大壓力。外貿(mào)出口增長將明顯放慢外貿(mào)出口增長的回落主要是受基數(shù)過高及入世效應(yīng)遞減因素的影響,降溫符合預(yù)期。(2)高油價(jià)盡管對全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性形成了一定的壓力,但預(yù)計(jì)明年這一影響會有所減弱,從而對全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長會起積極作用。就業(yè)形勢仍然嚴(yán)峻今年我國新增城鎮(zhèn)就業(yè) 900萬人的目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn),但明年就業(yè)矛盾有可能更加嚴(yán)峻,就業(yè)形勢不容樂觀。一是宏觀調(diào)控對就業(yè)的影響在明年將會有所顯現(xiàn)。明年隨著投資大幅回落,經(jīng)濟(jì)增長速度繼續(xù)放慢,就業(yè)矛盾將會更加突出,尤其是農(nóng)民工就業(yè)將會更加困難。據(jù)統(tǒng)計(jì),2022 年全國高校畢業(yè)生為 212萬,初次就業(yè)率僅為 50%左右,今年高校畢業(yè)生達(dá)到 280萬,到 6月底平均簽約率為 60%,再加上明年畢業(yè)無法就業(yè)的學(xué)生,累積的就業(yè)矛盾越來越大。據(jù)測算,2022 年進(jìn)入勞動力市場的初中畢業(yè)生 105萬人,普通高中畢業(yè)生 100萬人,另外中等職業(yè)學(xué)校畢業(yè)生 290萬人,這些人越來越成為城鎮(zhèn)失業(yè)的重要來源。一是糧價(jià)將會繼續(xù)穩(wěn)中回落,估計(jì)上漲不足 10%,對通脹的拉動力將顯著下降。三是消費(fèi)需求難以加速上升、產(chǎn)品供應(yīng)充足等決定了總體市場環(huán)境仍是供大于求,這會約束工業(yè)品出廠價(jià)格上升以及最終消費(fèi)品價(jià)格上升。2022年宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向分析總體政策:進(jìn)中求穩(wěn)為了鞏固宏觀調(diào)控成果,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展,針對此輪經(jīng)濟(jì)過熱的特殊性,我們建議,在經(jīng)過今年“有保有壓”的宏觀調(diào)控政策實(shí)踐后,明年宏觀經(jīng)濟(jì)政策可以提“結(jié)構(gòu)導(dǎo)向的宏觀調(diào)控政策”。其理由如下:首先,籠統(tǒng)地提中性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策與我國此輪經(jīng)濟(jì)增長的復(fù)雜性存在矛盾?！坝斜Ｓ袎骸闭咴诖溯喓暧^調(diào)控中不僅是一種調(diào)控藝術(shù)的完善,而且也體現(xiàn)了增長結(jié)構(gòu)的差異性,因而可能需要較長時(shí)間堅(jiān)持。其三,貨幣金融政策取向趨于中性,但要體現(xiàn)戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整的導(dǎo)向。而對其他行業(yè)采取中性的貨幣金融政策,政策不必從緊,止于中性。繼續(xù)采取積極的促進(jìn)農(nóng)民增收的各項(xiàng)措施明年可考慮新增國家財(cái)政 300億元,支持農(nóng)民增收和減輕農(nóng)民負(fù)擔(dān)。繼續(xù)降低農(nóng)業(yè)稅稅率,國家財(cái)政補(bǔ)貼 100億元給中西部省區(qū),其余缺口由各省級政府支付。二是對宏觀調(diào)控的重點(diǎn)行業(yè)要區(qū)別對待,也要體現(xiàn)“有保有壓”,對過熱行業(yè)中有利于內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化的土地和信貸供給均要適當(dāng)放松,如對中低檔住房建設(shè)的土地供給和資金需求要盡可能滿足。加快公共和壟斷部門的改革,規(guī)范公共和壟斷部門的管理對公益型部門可以放松投資管制,引入社會競爭,但必須體現(xiàn)“非盈利性”,加強(qiáng)政府的監(jiān)管,防止公共資源部門化或企業(yè)化,損害廣大消費(fèi)者利益。30 / 128(三)社會、文化與自然環(huán)境社會文化環(huán)境是指行業(yè)所處的社會結(jié)構(gòu)、社會風(fēng)俗和習(xí)慣、信仰和價(jià)值觀念、行為規(guī)范、生活方式、文化傳統(tǒng)、人口規(guī)模與地理分布等因素的形成和變動。社會文化和自然環(huán)境對行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響也是不言而喻的。就機(jī)械行業(yè)來說，未來消費(fèi)市場前景廣闊。在科學(xué)技術(shù)迅速發(fā)展變化的今天，技術(shù)環(huán)境對行業(yè)的影響可能是創(chuàng)造性的，也可能是破壞性的，投資者必須要預(yù)見這些新技術(shù)帶來的變化，在戰(zhàn)略管理上做出相應(yīng)的戰(zhàn)略決策，以獲得新的競爭優(yōu)勢。機(jī)械行業(yè)技術(shù)的專有性不強(qiáng)，生產(chǎn)較為分散，具有較強(qiáng)的地域性，龍頭企業(yè)不占絕對優(yōu)勢，行業(yè)壟斷程度不高。(五)環(huán)境不確定性分析環(huán)境分析不僅要考慮上述幾方面主要的影響因素，另一個(gè)重要方面是對這些影響因素的復(fù)雜程度和變化速度進(jìn)行分析，即環(huán)境不確定性分析。復(fù)雜程度可能來自面臨的環(huán)境因素的多樣性，也可能來自處理環(huán)境影響所需要的知識多寡。而一所大學(xué)往往是技術(shù)、文化和價(jià)值交流的融匯點(diǎn)，大學(xué)與政府、贊助機(jī)構(gòu)、專業(yè)團(tuán)體、校友會、家長基金會、公司等相互影響，形成為數(shù)眾多的外部因素復(fù)雜的環(huán)境。例如，計(jì)算機(jī)行業(yè)處在一個(gè)極不穩(wěn)定、多變的環(huán)境中，而大學(xué)則處于相對比較穩(wěn)定的環(huán)境中。33 / 128在簡單與穩(wěn)定狀況下，不確定的程度很低，環(huán)境比較容易把握。②復(fù)雜與穩(wěn)定狀況。外部環(huán)境的眾多因素都會對生產(chǎn)經(jīng)營帶來影響，但這些因素變化不大，且往往在預(yù)料之中。在簡單與不穩(wěn)定環(huán)境中，不確定性進(jìn)一步增加。④復(fù)雜與不穩(wěn)定狀況。行業(yè)面臨著眾多外部因素，變化頻繁，對發(fā)展的舉措影響甚大。由于原料生產(chǎn)具有自然周期性和地域性的特點(diǎn)，其供給數(shù)量與質(zhì)量受自然條件和技術(shù)水平的制約，加上自然災(zāi)害等不可抗力因素的影響，使得原料供應(yīng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)。②非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營成本方面原料上游產(chǎn)業(yè)成本的漲跌直接影響原料生產(chǎn)成本的高低，機(jī)械生產(chǎn)成本也會隨之發(fā)生變化，從而對機(jī)械行業(yè)的發(fā)展帶來有利或不利的影響。34 / 128財(cái)務(wù)管理方面機(jī)械行業(yè)資產(chǎn)整合步伐加快，企業(yè)擴(kuò)張需要大量資金支持，大部分企業(yè)融資渠道單一，僅限于銀行借款，資產(chǎn)負(fù)債率容易偏高，機(jī)械企業(yè)可能由于資金不足或舉債不當(dāng)，而遭受損失或喪失發(fā)展機(jī)遇。如果機(jī)械企業(yè)不重視上游產(chǎn)業(yè)的培育和產(chǎn)品質(zhì)量，在生產(chǎn)過程中忽視產(chǎn)品的質(zhì)量，將會對企業(yè)甚至行業(yè)的發(fā)展帶來重大乃至致命的影響。其中，機(jī)械行業(yè)的銷售收入和利潤的增長幅度高于 GDP的增長幅度,而總資產(chǎn)的增幅則低于 GDP的增幅。35 / 128三、從機(jī)械行業(yè)生命周期分析看信貸特點(diǎn)通常，每個(gè)行業(yè)都要經(jīng)歷一個(gè)由成長到衰退的發(fā)展演變過程，即行業(yè)的生命周期。在實(shí)證分析中，準(zhǔn)確界定行業(yè)所處發(fā)展階段對行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警分析具有重要作用。根據(jù)統(tǒng)計(jì)經(jīng)驗(yàn)，行業(yè)在初創(chuàng)階段，銷售收入年增長率為 30%100%；成長階段為 10%30%；成熟期行業(yè)的形勢增長率約為 010%；而處于衰退期的行業(yè)，銷售收入增長率小于 0。銷量階段 初創(chuàng)階段 成長階段 成熟階段 衰退階段信貸風(fēng)險(xiǎn) 中高風(fēng)險(xiǎn) 低風(fēng)險(xiǎn) 中低風(fēng)險(xiǎn) 高風(fēng)險(xiǎn)市場發(fā)展 緩慢 迅速 下降 虧損產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 凌亂 競爭對手增多競爭激烈，對手成為寡頭由衰退性質(zhì)不同而形成寡頭或壟斷產(chǎn)品系列種類繁多，沒有標(biāo)準(zhǔn)化種類減少，標(biāo)準(zhǔn)化程度增加產(chǎn)品種類大幅度減少 產(chǎn)品差異度小財(cái)務(wù)含義啟動成本高，無回本保證利潤高，多數(shù)利潤用于再投資利潤巨大，再投資減少，形成現(xiàn)金來源需要采取適當(dāng)戰(zhàn)略保持現(xiàn)金來源行業(yè)生命周期分析圖通過數(shù)據(jù)運(yùn)算，目前機(jī)械行業(yè)生命周期預(yù)算結(jié)果如下表所示：行業(yè)名稱 銷售收入 增長率 利潤增 長率 成本費(fèi)用 利潤率 管理費(fèi)用 增長率 判定系數(shù) 所處階段36 / 128機(jī)械制造業(yè) % % % % 成熟階段行業(yè)的成熟階段是一個(gè)相對較長的時(shí)期。由于彼此勢均力敵，市場份額比例發(fā)生變化的程度較小。行業(yè)的利潤由于一定程度的壟斷達(dá)到了很高的水平，而風(fēng)險(xiǎn)卻因市場比例比較穩(wěn)定，新企業(yè)難以打入成熟期市場而較低，其原因是市場已被原有大企業(yè)比例分割，產(chǎn)品的價(jià)格比較低。在行業(yè)成熟階段，行業(yè)利潤穩(wěn)定但增長率不高，整體風(fēng)險(xiǎn)也會維持在一個(gè)較低的水平。由于喪失其資本的增長，致使行業(yè)的發(fā)展很難較好地保持與國民生產(chǎn)總值同步增長，當(dāng)國民生產(chǎn)總值減少時(shí)，行業(yè)甚至蒙受更大的損失。前提是有新的重大技術(shù)突破使成本大大降低或者是開發(fā)出全新一代產(chǎn)品，重新產(chǎn)生巨大的市場需求。機(jī)械行業(yè)目前正處于成熟階段，建議銀行對該行業(yè)采取謹(jǐn)慎的信貸策略。單純從平均增長率是難以準(zhǔn)確判斷行業(yè)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的，因此，對目標(biāo)行業(yè)既要分析其增長性，也要分析其波動性。行業(yè)的波動系數(shù)可以通過行業(yè)產(chǎn)量體現(xiàn)出來。絕對波動系數(shù)表示產(chǎn)量變化的絕對幅度。這兩個(gè)系數(shù)的值越大，說明該行業(yè)經(jīng)營狀況起伏波動越劇烈，行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)也越大，反之則相反。表明該行業(yè)發(fā)展增長性和波動性方面都是低風(fēng)險(xiǎn)，建議銀行在考慮信貸時(shí)予以考慮。 38 / 128我國目前出口歐盟機(jī)電產(chǎn)品現(xiàn)狀，這兩個(gè)指令所涉產(chǎn)品出口增長迅速，占機(jī)電類產(chǎn)品對歐盟總出口的約三分之二。 從國內(nèi)有關(guān)企業(yè)了解的情況看，隨著 2022年兩個(gè)指令的生效和全面實(shí)施，目前大部分企業(yè)出口所涉產(chǎn)品不能滿足 ROHS指令的要求，其產(chǎn)品零部件含有的幾種有害物質(zhì)大都超標(biāo)。 廣州、浙江等地的許多地區(qū)的全部經(jīng)濟(jì)支柱就是家電配套業(yè)，其進(jìn)入門檻較低，相當(dāng)一部分企業(yè)都在使用被禁原材料，而開發(fā)替代工藝和原材料難度很大。由于目前歐盟各成員國對于回收體系的建立尚未完成立法，而且產(chǎn)品差別很大，成本的增幅難以準(zhǔn)確預(yù)計(jì)。我國出口三大市場集中在美國、日本和歐盟。這些國家主要采取“提高標(biāo)準(zhǔn)”、“增加檢驗(yàn)檢疫項(xiàng)目”和“技術(shù)法規(guī)變化”等方式，限制或阻止我國有關(guān)機(jī)電產(chǎn)品的出口。該 2項(xiàng)指令實(shí)質(zhì)上是歐盟對其他國家設(shè)置的技術(shù)性貿(mào)易壁壘。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022 年遭進(jìn)口國退貨的廣東機(jī)電產(chǎn)品達(dá) ，同比增長 ，產(chǎn)品主要涉及移動電話基地站、程控交換機(jī)、摩托車以及空調(diào)等，且經(jīng)檢驗(yàn)檢疫部門檢驗(yàn)合格。三是對出口機(jī)電產(chǎn)品的綠色壁壘也越來越突出。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國每年約有 90億美元的出口機(jī)電產(chǎn)品受到有關(guān)《臭氧層保護(hù)國際公約》的限制而被禁止生產(chǎn)和銷售，有約 80億美元的出口產(chǎn)品受到國外綠色標(biāo)志制度的影響，240 億美元出口產(chǎn)品達(dá)不到發(fā)達(dá)國家環(huán)保包裝要求而受到間接影響。在這些產(chǎn)品中不免存在許多不合格的質(zhì)量問題或質(zhì)量隱患，有遭遇進(jìn)口國技術(shù)貿(mào)易壁壘措施而受阻乃至退貨的可能。凈資產(chǎn)收益率是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的凈利潤同平均凈資產(chǎn)的比