機(jī)械行業(yè)06策略報(bào)告(存儲(chǔ)版)
【正文】 元）05EPS（元）06EPS（元）04PE05PE06PE投資建議上期投資建議振華港機(jī)%增持增持中集集團(tuán)%謹(jǐn)慎增持謹(jǐn)慎增持安徽合力%增持增持威孚高科%謹(jǐn)慎增持增持滬東重機(jī)%增持謹(jǐn)慎增持中性巨輪股份%增持增持標(biāo)準(zhǔn)股份%謹(jǐn)慎增持謹(jǐn)慎增持三一重工%0．68中性中性中聯(lián)重科%0．76中性中性桂柳工%1．2謹(jǐn)慎增持中性資料來源：國泰君安證券研究所 注：滬東重機(jī)目前停牌。但異地管理、礦井投資主體多元化以及市場(chǎng)化運(yùn)作不成熟等在一定程度制約公司發(fā)展。兩家合資公司的投資收益方面也不夠理想，中聯(lián)電子全年貢獻(xiàn)投資收益5000萬左右，略低于預(yù)期?？紤]到公司PE、PEG均回到安全邊界以及未來良好成長(zhǎng)性，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。 的股改方案后，動(dòng)態(tài)PE分別為15倍、11倍和7倍。從全球叉車巨頭定價(jià)來看，除德國永恒力比較接近外，其余均高于合力的估值。0507年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng),、,動(dòng)態(tài)PE僅為9倍、7倍和6倍。振華港機(jī)的控股股東中港集團(tuán)重組已經(jīng)得到國務(wù)院批準(zhǔn)，由中港集團(tuán)與路橋集團(tuán)合并成立中國交通建設(shè)集團(tuán)。表10：裝備制造業(yè)重點(diǎn)發(fā)展方向海洋港口裝備礦山能源裝備新型紡織機(jī)械新型鐵路設(shè)備數(shù)控機(jī)床工具重點(diǎn)產(chǎn)品領(lǐng)域大型礦石和原油輪船、大型集裝箱船舶設(shè)備；提升柴油機(jī)曲軸、大型船用鑄鍛件、鍋爐發(fā)電機(jī)組制造水平；海洋勘探、開采及加工成套裝備大型煤化工成套設(shè)備；大型綜采、提升和洗選設(shè)備以及薄煤層采掘設(shè)備；大型環(huán)保裝備和資源綜合利用設(shè)備 滌綸短纖維成套設(shè)備，高效現(xiàn)代化成套棉紡設(shè)備，機(jī)電一體化電腦織機(jī)和噴氣織機(jī)，仿棉紡制造組生產(chǎn)線，電腦提花機(jī)，高速精編機(jī)。3．4 數(shù)控機(jī)床工具。因而，與此配套，《若干意見》明確提出發(fā)展大型海洋港口裝備，將重點(diǎn)發(fā)展大型礦石和原油運(yùn)輸船和高速重型集裝箱船，提升柴油機(jī)的核心配件曲軸、大型船用鑄鍛件、鍋爐發(fā)電機(jī)組等產(chǎn)品的制造水平。但貿(mào)易摩擦使服裝企業(yè)難以安排生產(chǎn)節(jié)奏與訂單，相應(yīng)設(shè)備采購將推遲或取消。按照規(guī)劃，我國也將逐步提高柴油化比例和排放標(biāo)準(zhǔn)，將給相關(guān)發(fā)動(dòng)機(jī)和燃油泵企業(yè)帶來機(jī)遇。隨著固定投資增速回落以及煤炭、房地產(chǎn)等行業(yè)增長(zhǎng)趨緩，06年工程機(jī)械經(jīng)營環(huán)境依然偏緊。我們對(duì)行業(yè)總體維持中性,其中對(duì)港口機(jī)械維持“增持”,而對(duì)工程機(jī)械由“減持”調(diào)為“中性”，其他行業(yè)評(píng)級(jí)維持不變。典型的如進(jìn)入壁壘較低的集裝箱和裝載機(jī)制造業(yè)。但人民幣對(duì)美元匯率的小幅升值給行業(yè)出口帶來不確定因素，但影響不會(huì)很大：一方面是06年升值幅度有限，市場(chǎng)預(yù)期5%左右。但我們堅(jiān)持認(rèn)為，減速肯定要好于預(yù)期。包括集中度偏低的行業(yè)整合、國有資產(chǎn)戰(zhàn)略重組的整合以及股權(quán)分置改革帶動(dòng)集團(tuán)內(nèi)的資產(chǎn)置換和重組。我們對(duì)明年行業(yè)總體增長(zhǎng)并不十分悲觀，評(píng)級(jí)仍維持“中性”建議?！籼幱诓煌a(chǎn)業(yè)層次的細(xì)分子行業(yè)分化情況在06年依然突出，這也許是老生常談了。而06年，節(jié)能環(huán)保、人民幣升值以及生產(chǎn)要素定價(jià)機(jī)制改革等因素勢(shì)必加快企業(yè)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變以及存量資源的購并整合。1．1宏觀經(jīng)濟(jì)與固定投資：減速要好于預(yù)期06年宏觀經(jīng)濟(jì)和固定投資有所回落，但減速肯定要好于預(yù)期考慮到宏觀調(diào)控效應(yīng)以及經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律的作用，06年GDP會(huì)在近三年9％增速基礎(chǔ)上有所回落，應(yīng)該是目前的主流觀點(diǎn)。因而對(duì)機(jī)械行業(yè)出口需求影響不會(huì)很大。19月份機(jī)械行業(yè)出口交貨值增速呈回落態(tài)勢(shì) 12月13月14月15月16月17月19月機(jī)械出口交貨值增速%%%%%%33%資料來源：機(jī)械行業(yè)聯(lián)合會(huì)網(wǎng)站目前全球制造業(yè)向中國的加快轉(zhuǎn)移仍未能完全緩解供求失衡狀況。圖4:中厚板價(jià)格走勢(shì)（單位:元） 資料來源：、國泰君安研究所 圖5:干貨箱毛利率隨鋼價(jià)回落資料來源：公司年報(bào)、國泰君安研究所表5:機(jī)械行業(yè)各子行業(yè)鋼材所占比重主要鋼材品種占成本比重鋼材下降10%對(duì)毛利率影響港口機(jī)械中厚板、薄板2550%23%工程機(jī)械中厚板3040%34%內(nèi)燃機(jī)及附件鑄鐵、軸承鋼2030%23%紡織服裝機(jī)械鑄鐵1020%12%資料來源：國泰君安研究所2．細(xì)分行業(yè)分化依舊處于不同產(chǎn)業(yè)層次的各子行業(yè)分化情況依然嚴(yán)重。04年底泊位情況國內(nèi)大型港口20052010年建設(shè)規(guī)劃上海港外高橋集裝箱泊位16個(gè)，黃埔集裝箱泊位10個(gè)洋山一期5個(gè)集裝箱泊位；至2010年，洋山北港區(qū)形成30多個(gè)泊位寧波港5萬噸級(jí)以上集裝箱泊位9個(gè)，油品泊位5個(gè)，金屬礦石泊位2個(gè)北侖四期和五期集裝箱泊位5個(gè)；穿山港區(qū)集裝箱泊位7個(gè)；總投資200多億元深圳港集裝箱泊位18個(gè)，設(shè)計(jì)能力620萬TEU新建集裝箱泊位23個(gè)，總投資234億元；石油泊位5個(gè)，總投資5億元；散雜貨泊位3個(gè)，廣州港集裝箱泊位10個(gè)，煤炭專業(yè)泊位4個(gè)南沙二期6個(gè)集裝箱泊位和后續(xù)的46個(gè)5萬噸級(jí)以上泊位；合計(jì)建成1415個(gè)萬噸級(jí)專業(yè)化散貨、集裝箱深水泊位天津
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