機(jī)械行業(yè)06策略報(bào)告-wenkub
2023-06-13 23:54:04 本頁面
【正文】 船和起重機(jī)制造等長周期行業(yè)成為內(nèi)部傳遞的受益者，需求周期維持在較長時(shí)間。圖4:中厚板價(jià)格走勢（單位:元） 資料來源：、國泰君安研究所 圖5:干貨箱毛利率隨鋼價(jià)回落資料來源：公司年報(bào)、國泰君安研究所表5:機(jī)械行業(yè)各子行業(yè)鋼材所占比重主要鋼材品種占成本比重鋼材下降10%對(duì)毛利率影響港口機(jī)械中厚板、薄板2550%23%工程機(jī)械中厚板3040%34%內(nèi)燃機(jī)及附件鑄鐵、軸承鋼2030%23%紡織服裝機(jī)械鑄鐵1020%12%資料來源：國泰君安研究所2．細(xì)分行業(yè)分化依舊處于不同產(chǎn)業(yè)層次的各子行業(yè)分化情況依然嚴(yán)重。圖2：機(jī)械行業(yè)固定資產(chǎn)投資帶來產(chǎn)能擴(kuò)張（單位：億元）資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局圖3：06年行業(yè)產(chǎn)能過剩情況依然突出資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局1．4鋼價(jià)回落有助于提升企業(yè)毛利率鋼價(jià)下降10%，行業(yè)平均毛利率會(huì)提升23%，但釘住鋼價(jià)的干貨箱例外鋼價(jià)自今年5月份以來的回落有助于緩解企業(yè)成本壓力。19月份機(jī)械行業(yè)出口交貨值增速呈回落態(tài)勢 12月13月14月15月16月17月19月機(jī)械出口交貨值增速%%%%%%33%資料來源：機(jī)械行業(yè)聯(lián)合會(huì)網(wǎng)站目前全球制造業(yè)向中國的加快轉(zhuǎn)移仍未能完全緩解供求失衡狀況。表2：IMF對(duì)0506年全球貿(mào)易增長的預(yù)測IMF4月份報(bào)告IMF9月份報(bào)告因而對(duì)機(jī)械行業(yè)出口需求影響不會(huì)很大。%%左右。1．1宏觀經(jīng)濟(jì)與固定投資：減速要好于預(yù)期06年宏觀經(jīng)濟(jì)和固定投資有所回落，但減速肯定要好于預(yù)期考慮到宏觀調(diào)控效應(yīng)以及經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律的作用，06年GDP會(huì)在近三年9％增速基礎(chǔ)上有所回落，應(yīng)該是目前的主流觀點(diǎn)。本報(bào)告中我們對(duì)滬東重機(jī)、桂柳工和威孚高科三家重點(diǎn)公司的投資評(píng)級(jí)做了調(diào)整。而06年，節(jié)能環(huán)保、人民幣升值以及生產(chǎn)要素定價(jià)機(jī)制改革等因素勢必加快企業(yè)增長方式轉(zhuǎn)變以及存量資源的購并整合。根據(jù)中央“十一五”規(guī)劃和《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》，未來幾年，大型海洋工程和港口設(shè)備、大型礦山能源裝備、高檔數(shù)控機(jī)床、新型紡織服裝機(jī)械以及新型鐵路裝備等五大裝備制造業(yè)迎來重大發(fā)展機(jī)遇?！籼幱诓煌a(chǎn)業(yè)層次的細(xì)分子行業(yè)分化情況在06年依然突出，這也許是老生常談了。股票研究行業(yè)策略機(jī)械行業(yè)中性許運(yùn)凱021 62580818 520xuyunkai細(xì)分行業(yè)港口機(jī)械增持工程機(jī)械中性紡織服裝機(jī)械中性內(nèi)燃機(jī)及附件中性機(jī)床工具減持重點(diǎn)公司振華港機(jī)增持安徽合力增持巨輪股份增持滬東重機(jī)增持威孚高科謹(jǐn)慎增持中集集團(tuán)謹(jǐn)慎增持標(biāo)準(zhǔn)股份謹(jǐn)慎增持桂柳工謹(jǐn)慎增持中聯(lián)重科中性三一重工中性行業(yè)指數(shù)走勢數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究所裝備制造與并購重組是行業(yè)減速中的亮點(diǎn)2005年11月25日投資要點(diǎn)◆基于宏觀經(jīng)濟(jì)背景和供求相關(guān)因素的考慮，我們堅(jiān)持認(rèn)為，06年機(jī)械行業(yè)的增速將繼續(xù)小幅回落。我們對(duì)明年行業(yè)總體增長并不十分悲觀，評(píng)級(jí)仍維持“中性”建議。其中振華港機(jī)、滬東重機(jī)、天地科技、沈陽機(jī)床、晉西車軸等龍頭企業(yè)將受益。包括集中度偏低的行業(yè)整合、國有資產(chǎn)戰(zhàn)略重組的整合以及股權(quán)分置改革帶動(dòng)集團(tuán)內(nèi)的資產(chǎn)置換和重組。同時(shí)，我們也建議關(guān)注天地科技、沈陽機(jī)床等基本面趨于改善的公司。但我們堅(jiān)持認(rèn)為，減速肯定要好于預(yù)期。 圖1：06年宏觀經(jīng)濟(jì)和固定投資增速繼續(xù)小幅回落資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局、國泰君安證券研究所表1：“十一五”%左右GDP總量（人民幣）GDP平均增速人均GDP（美元）“十一五”（20062010）26萬億8．5%2000“十二五”（20112015）42萬億8%3000“十三五”（20162020）60萬億7%5000 資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局06年受全球經(jīng)貿(mào)增速回落和人民幣升值影響出口增長1．2 全球經(jīng)貿(mào)增速回落和人民幣升值影響出口增長05年機(jī)械行業(yè)在國內(nèi)市場需求回落的情況下，出口市場成為亮點(diǎn)，前三季度工程機(jī)械、機(jī)床行業(yè)出口額同比增長62%和35%，機(jī)械基礎(chǔ)件、中小電機(jī)等傳統(tǒng)出口產(chǎn)品增長30%以上。但人民幣對(duì)美元匯率的小幅升值給行業(yè)出口帶來不確定因素，但影響不會(huì)很大：一方面是06年升值幅度有限，市場預(yù)期5%左右。05年06年05年06年國際油價(jià)(美元/桶)51↑53↑全球經(jīng)濟(jì)增速%%%%美國經(jīng)濟(jì)增速%%%%↓歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速%%%↓%↓亞洲新興經(jīng)濟(jì)增速%典型的如進(jìn)入壁壘較低的集裝箱和裝載機(jī)制造業(yè)。中厚板、薄板等價(jià)格回落幅度超過35%，從目前鋼材供求情況看，06年鋼價(jià)有望繼續(xù)回落態(tài)勢。我們對(duì)行業(yè)總體維持中性,其中對(duì)港口機(jī)械維持“增持”,而對(duì)工程機(jī)械由“減持”調(diào)為“中性”，其他行業(yè)評(píng)級(jí)維持不變。人民幣小幅升值的影響有限，以振華港機(jī)為例，假定升值5%，在不考慮提價(jià)情況下, %。隨著固定投資增速回落以及煤炭、房地產(chǎn)等行業(yè)增長趨緩，06年工程機(jī)械經(jīng)營環(huán)境依然偏緊
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