【正文】 見》，未來幾年，大型海洋工程和港口設(shè)備、大型礦山能源裝備、高檔數(shù)控機床、新型紡織服裝機械以及新型鐵路裝備等五大裝備制造業(yè)迎來重大發(fā)展機遇。股票研究行業(yè)策略機械行業(yè)中性許運凱021 62580818 520xuyunkai細分行業(yè)港口機械增持工程機械中性紡織服裝機械中性內(nèi)燃機及附件中性機床工具減持重點公司振華港機增持安徽合力增持巨輪股份增持滬東重機增持威孚高科謹慎增持中集集團謹慎增持標準股份謹慎增持桂柳工謹慎增持中聯(lián)重科中性三一重工中性行業(yè)指數(shù)走勢數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究所裝備制造與并購重組是行業(yè)減速中的亮點2005年11月25日投資要點◆基于宏觀經(jīng)濟背景和供求相關(guān)因素的考慮，我們堅持認為，06年機械行業(yè)的增速將繼續(xù)小幅回落。其中振華港機、滬東重機、天地科技、沈陽機床、晉西車軸等龍頭企業(yè)將受益。同時，我們也建議關(guān)注天地科技、沈陽機床等基本面趨于改善的公司。 圖1：06年宏觀經(jīng)濟和固定投資增速繼續(xù)小幅回落資料來源：國家統(tǒng)計局、國泰君安證券研究所表1：“十一五”%左右GDP總量（人民幣）GDP平均增速人均GDP（美元）“十一五”（20062010）26萬億8．5%2000“十二五”（20112015）42萬億8%3000“十三五”（20162020）60萬億7%5000 資料來源：國家統(tǒng)計局06年受全球經(jīng)貿(mào)增速回落和人民幣升值影響出口增長1．2 全球經(jīng)貿(mào)增速回落和人民幣升值影響出口增長05年機械行業(yè)在國內(nèi)市場需求回落的情況下，出口市場成為亮點，前三季度工程機械、機床行業(yè)出口額同比增長62%和35%，機械基礎(chǔ)件、中小電機等傳統(tǒng)出口產(chǎn)品增長30%以上。05年06年05年06年國際油價(美元/桶)51↑53↑全球經(jīng)濟增速%%%%美國經(jīng)濟增速%%%%↓歐元區(qū)經(jīng)濟增速%%%↓%↓亞洲新興經(jīng)濟增速%中厚板、薄板等價格回落幅度超過35%，從目前鋼材供求情況看，06年鋼價有望繼續(xù)回落態(tài)勢。人民幣小幅升值的影響有限，以振華港機為例，假定升值5%，在不考慮提價情況下, %。圖8：工程機械行業(yè)增長與固定資產(chǎn)投資周期保持同步 資料來源:國家統(tǒng)計局、機械行業(yè)\公司網(wǎng)站統(tǒng)計叉車周期性較弱，成為工程機械行業(yè)增長的亮點圖9：整個工業(yè)增長驅(qū)動叉車行業(yè)產(chǎn)銷持續(xù)增長資料來源:國家統(tǒng)計局、國泰君安研究所表9：19月工程機械產(chǎn)品產(chǎn)銷與收入增長情況產(chǎn)品銷量(臺)同比增長銷售收入(萬元)同比增長叉車354508．8%33158615．5%裝載機708285．9%13926477%推土機3119%18522310%壓路機 4784%17038314%攤鋪機50829%77781%挖掘機16909%資料來源:國家統(tǒng)計局、國泰君安研究所2．3內(nèi)燃機及附件：回歸理性增長，結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來機遇內(nèi)燃機作為中間品，面臨原材料和下游產(chǎn)品的雙重擠壓。％，％，%。裝備制造業(yè)作為現(xiàn)代制造業(yè)的主要載體，是為國民經(jīng)濟發(fā)展提供技術(shù)裝備的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)。為此，國家將通過技術(shù)攻關(guān)制造大型綜采、提升與洗選設(shè)備及薄煤層采掘設(shè)備。我國目前已連續(xù)三年成為數(shù)控機床的最大進口國，因而，《若干意見》明確提出：發(fā)展大型精密高速數(shù)控裝備、數(shù)控系統(tǒng)及功能部件；重大工程自動化控制系統(tǒng)和精密測量儀器；重點開發(fā)電力、冶金、石化、機械制造、醫(yī)藥、衛(wèi)生、環(huán)境監(jiān)測及國防建設(shè)等領(lǐng)域所需的大型精密監(jiān)測和計量儀器。裝載機、煤炭洗選設(shè)備、縫制設(shè)備以及機床工具等行業(yè)集中度偏低，前三名企業(yè)份額基本不到50%，目前整合步伐明顯加快。部分股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊的上市公司如上海機電、威孚高科、天地科技等在解決股權(quán)分置過程中也有可能伴隨集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，加快一體化的資源整合。依托完整配套體系、靈活營銷機制以及自主開發(fā)和品牌等核心競爭力，實現(xiàn)內(nèi)銷穩(wěn)步增長，外銷快速擴張。 滬東重機：分享船舶工業(yè)景氣公司作為國內(nèi)中低速船用柴油機的行業(yè)龍頭，受全球造船工業(yè)景氣拉動，目前公司定單充足，定單價格上升到190美元/馬力。公司作為子午線輪胎模具行業(yè)龍頭，通過產(chǎn)能擴張分享日益擴大的需求。、動態(tài)PE為5倍、6倍和7倍。考慮到06年業(yè)績增長有難度以及股改的低預(yù)期，我們投資建議由“增持”調(diào)為“謹慎增持”。機床行業(yè)進口替代空間、國家政策支持以及基地搬遷給公司發(fā)展帶來機遇。、。其獨特的“兩頭（開發(fā)、銷售）在內(nèi)、中間（加工制造）在外”的盈利模式具有可持續(xù)性，周期性較弱，但缺少大規(guī)模制造能力，業(yè)績增幅有限。 威孚高科:業(yè)績增長取決于重卡行業(yè)和國家能源政策目前受重卡行業(yè)低迷和匯率波動影響,公司主導(dǎo)產(chǎn)品PW2000泵和PS7100泵前三季度分別銷售6萬和8萬套，預(yù)計全年8萬和10萬套左右，大大低于我們先前預(yù)期和公司目標。通過規(guī)模擴張和成本控制保持毛利率40%以上。我們維持0507年凈利潤年均增長40%的判斷，、。預(yù)計到2008年主營收入50億元、進入世界叉車十強行列。公司在鞏固集裝箱機械領(lǐng)先優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，加快一業(yè)為主的多元化經(jīng)營策略，逐步開拓散貨機械、海上重機、起重機配件等多元化市場，尤其海上浮吊和海上鋼結(jié)構(gòu)平臺制作均服務(wù)于的全球容量有300400億美元，05年下半年