機(jī)械行業(yè)06策略報告(已修改)
2025-06-10 23:54 本頁面
【正文】 股票研究行業(yè)策略機(jī)械行業(yè)中性許運(yùn)凱021 62580818 520xuyunkai@細(xì)分行業(yè)港口機(jī)械增持工程機(jī)械中性紡織服裝機(jī)械中性內(nèi)燃機(jī)及附件中性機(jī)床工具減持重點(diǎn)公司振華港機(jī)增持安徽合力增持巨輪股份增持滬東重機(jī)增持威孚高科謹(jǐn)慎增持中集集團(tuán)謹(jǐn)慎增持標(biāo)準(zhǔn)股份謹(jǐn)慎增持桂柳工謹(jǐn)慎增持中聯(lián)重科中性三一重工中性行業(yè)指數(shù)走勢數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究所裝備制造與并購重組是行業(yè)減速中的亮點(diǎn)2005年11月25日投資要點(diǎn)◆基于宏觀經(jīng)濟(jì)背景和供求相關(guān)因素的考慮，我們堅持認(rèn)為，06年機(jī)械行業(yè)的增速將繼續(xù)小幅回落。需求因素方面，國內(nèi)GDP增長和固定投資減速、全球經(jīng)貿(mào)增速放緩和人民幣繼續(xù)小幅升值會同時推動內(nèi)銷和出口增速有所回落。供給因素方面，產(chǎn)能過剩依然難以緩解，但鋼價回落會緩解行業(yè)成本壓力。◆處于不同產(chǎn)業(yè)層次的細(xì)分子行業(yè)分化情況在06年依然突出，這也許是老生常談了。我們對明年行業(yè)總體增長并不十分悲觀，評級仍維持“中性”建議。其中對港口機(jī)械維持“增持”評級,對工程機(jī)械評級由“減持”調(diào)升為“中性”，而對紡織服裝機(jī)械、內(nèi)燃機(jī)以及機(jī)床工具的投資評級維持不變?！敉顿Y亮點(diǎn)之一：部分裝備制造業(yè)及其龍頭企業(yè)迎來重大機(jī)遇。根據(jù)中央“十一五”規(guī)劃和《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》，未來幾年，大型海洋工程和港口設(shè)備、大型礦山能源裝備、高檔數(shù)控機(jī)床、新型紡織服裝機(jī)械以及新型鐵路裝備等五大裝備制造業(yè)迎來重大發(fā)展機(jī)遇。其中振華港機(jī)、滬東重機(jī)、天地科技、沈陽機(jī)床、晉西車軸等龍頭企業(yè)將受益?！敉顿Y亮點(diǎn)之二：行業(yè)并購與資源整合帶來機(jī)遇。%的控股權(quán)，成為機(jī)械行業(yè)最大的外資并購案例。而06年，節(jié)能環(huán)保、人民幣升值以及生產(chǎn)要素定價機(jī)制改革等因素勢必加快企業(yè)增長方式轉(zhuǎn)變以及存量資源的購并整合。包括集中度偏低的行業(yè)整合、國有資產(chǎn)戰(zhàn)略重組的整合以及股權(quán)分置改革帶動集團(tuán)內(nèi)的資產(chǎn)置換和重組?！糁攸c(diǎn)公司方面，振華港機(jī)、安徽合力、巨輪股份、滬東重機(jī)等四家龍頭企業(yè)，因業(yè)績持續(xù)增長、有創(chuàng)新能力而成為我們的首選。本報告中我們對滬東重機(jī)、桂柳工和威孚高科三家重點(diǎn)公司的投資評級做了調(diào)整。同時，我們也建議關(guān)注天地科技、沈陽機(jī)床等基本面趨于改善的公司。17 / 171．行業(yè)增速繼續(xù)平穩(wěn)回落 基于宏觀背景和供求因素的考慮，我們認(rèn)為，06年機(jī)械行業(yè)的增速將延續(xù)05年回落態(tài)勢，預(yù)計收入同比增長由目前的18%回落到14%左右。當(dāng)然，機(jī)械行業(yè)各子行業(yè)的周期性差異較大，預(yù)測整體增速的意義不大，而具體的分析方法與邏輯可能更為重要。1．1宏觀經(jīng)濟(jì)與固定投資：減速要好于預(yù)期06年宏觀經(jīng)濟(jì)和固定投資有所回落，但減速肯定要好于預(yù)期考慮到宏觀調(diào)控效應(yīng)以及經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律的作用，06年GDP會在近三年9％增速基礎(chǔ)上有所回落，應(yīng)該是目前的主流觀點(diǎn)。但我們堅持認(rèn)為，減速肯定要好于預(yù)期。不僅前三季度宏觀數(shù)據(jù)支持我們看法，國家統(tǒng)計局的預(yù)測也提供證據(jù)，他們認(rèn)為,“十一五”%左右。展望06年，重大工程、城鎮(zhèn)化建設(shè)和煤電油運(yùn)的投資以及利率、匯率等宏觀變量的調(diào)整彈性，%左右。%%左右。 圖1：06年宏觀經(jīng)濟(jì)和固定投資增速繼續(xù)小幅回落資料來源：國家統(tǒng)計局、國泰君安證券研究所表1：“十一五”%左右GDP總量（人民幣）GDP平均增速人均GDP（美元）“十一五”（20062010）26萬億8．5%2000“十二五”（20112015）42萬億8%3000“十三五”（20162020）60萬億7%5000 資料來源：國家統(tǒng)計局06年受全球經(jīng)貿(mào)增速回落和人民幣升值影響出口增長1．2 全球經(jīng)貿(mào)增速回落和人民幣升值影響出口增長05年機(jī)械行業(yè)在國內(nèi)市場需求回落的情況下，出口市場成為亮點(diǎn)，前三季度工程機(jī)械、機(jī)床行業(yè)出口額同比增長62%和35%，機(jī)械基礎(chǔ)件、中小電機(jī)等傳統(tǒng)出口產(chǎn)品增長30%以上。目前受油價高企、原材料價格上漲、美聯(lián)儲持續(xù)加息等因素的影響，全球經(jīng)濟(jì)增長有放緩跡象。根據(jù)IMF預(yù)測，％%，預(yù)計2006年四季度開始再次回升。因而對機(jī)械行業(yè)出口需求影響不會很大。但人民幣對美元匯率的小幅升值給行業(yè)出口帶來不確定因素，但影響不會很大：一方面是06年升值幅度有限，市場預(yù)期5%左右。目前境外無本金交割人民幣遠(yuǎn)期外匯合約（NDF），反映市場對人民幣再次升值的預(yù)期有所降低。另一方面原材料價格下降部分沖消升值對行業(yè)平均毛利的負(fù)面影響。表2：IMF對0506年全球貿(mào)易增長的預(yù)測IMF4月份報告IMF9月份報告05年06年05年06年國際油價(美元/桶)51↑53↑全球經(jīng)濟(jì)增速%%%%美國經(jīng)濟(jì)增速%%%%↓歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速%%%↓%↓亞洲新興經(jīng)濟(jì)增速%%↓資料來源：IMF報告表3：人民幣匯率升值對各子行業(yè)的具體影響進(jìn)口成本比例出口收入比例凈影響港口機(jī)械40%70% 負(fù)面工程機(jī)械20%10%正面紡織服裝機(jī)械10%15%負(fù)面內(nèi)燃機(jī)及附件12%5%正面資料來源：國泰君安證券研究所表4：19月份機(jī)械行業(yè)出口交貨值增速呈回落態(tài)勢 12月13月14月15月16月17月19月
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