機械行業(yè)06策略報告-免費閱讀
【正文】 但數(shù)控機床收入比例偏低（30%）、集團關(guān)聯(lián)交易制約公司盈利前景。 天地科技：盈利模式?jīng)Q定業(yè)績增幅有限公司依托煤炭科學(xué)研究總院的科技實力，注重產(chǎn)品開發(fā)，每年研發(fā)費用超過銷售收入的8%，電牽引采煤機、重介質(zhì)選煤成套裝備等產(chǎn)品在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，尤其隨著國家對大型綜采、提升與洗選設(shè)備的支持，公司面臨機遇?？紤]到公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，對股改沒有太多預(yù)期，我們維持“謹慎增持”建議。從成本看，刀具、橡膠等配套件價格有所上漲，但模具鋼價格回落使成本壓力有所緩解。隨著核心配件曲軸制造水平提高和鋼價回落，公司毛利率將穩(wěn)中有升。目前合力產(chǎn)業(yè)園項目進展順利，公司產(chǎn)能將持續(xù)擴大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，新產(chǎn)品和出口成為增長亮點。表11：產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購重組方興未艾企業(yè)重組模式具體內(nèi)容目前進展主要影響徐工科技集團改制向美國凱雷投資集團轉(zhuǎn)讓徐工機械85%股權(quán)10月25日簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議引進戰(zhàn)略投資者,為上市公司帶來資金、管理和技術(shù)晉西車軸收購集團資產(chǎn)%股權(quán)已簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議做大鐵路行業(yè),提升盈利能力,年增凈利600萬元.上海機電收購集團資產(chǎn)擬2億元收購電氣集團持有的秋山和光華印刷機械40%股權(quán)尚在談判之中做大印包機械,年增凈利潤5000萬元左右振華港機集團重組與路橋集團合并,成立中國交通建設(shè)集團已獲批,為整合上海港機資產(chǎn)作準(zhǔn)備加快資產(chǎn)整合與產(chǎn)業(yè)延伸,推進集團整體上市沈陽機床集團收購沈陽機床集團收購昆明機床、云南機床、德國希斯機床已經(jīng)完成拓展產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化區(qū)域布局資料來源:公司公告、國泰君安研究所5．重點公司點評 振華港機: 全球港機巨頭加快自主創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)延伸公司作為全球港口機械設(shè)備龍頭,通過強大的科研團隊和制造能力,不斷開發(fā)包括世界首創(chuàng)雙40’雙小車岸橋、GPS自動定位行走場橋等自主創(chuàng)新技術(shù)，迎合當(dāng)前全球港口自動化的投資需求。如產(chǎn)能過剩的裝載機行業(yè)，目前徐工集團引入外資、柳工加快引資工作以及龍工在港上市都會推動行業(yè)重組。3．5 新型鐵路裝備。大型環(huán)保裝備和資源綜合利用設(shè)備方面，急需掌握大斷面巖石掘進機及大型施工機械的關(guān)鍵制造技術(shù)。中央在“十一五規(guī)劃”的建議中指出，裝備制造業(yè)，要依托重點建設(shè)工程，堅持自主創(chuàng)新與技術(shù)引進相結(jié)合，強化政策支持，提高重大技術(shù)裝備國產(chǎn)化水平，特別是在高效清潔發(fā)電和輸變電、大型石油化工、先進適用運輸裝備、高檔數(shù)控機床、自動化控制等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，提高研發(fā)設(shè)計、核心元器件配套、加工制造和系統(tǒng)集成的整體水平。但三季度開始，人民幣升值、貿(mào)易摩擦等行業(yè)增速明顯趨緩。19月份由于汽車尤其重卡銷售低迷和原材料漲價，內(nèi)燃機產(chǎn)銷增速放緩、利潤下滑，,%。而就中長期而言，匯率升值不會削弱公司作為全球龍頭的競爭力。寶鋼集團11月17日宣布，將繼續(xù)下調(diào)06年一季度鋼鐵產(chǎn)品出廠指導(dǎo)價格，平均降幅在每噸5080美元左右。%↓目前受油價高企、原材料價格上漲、美聯(lián)儲持續(xù)加息等因素的影響，全球經(jīng)濟增長有放緩跡象。17 / 171．行業(yè)增速繼續(xù)平穩(wěn)回落 基于宏觀背景和供求因素的考慮，我們認為，06年機械行業(yè)的增速將延續(xù)05年回落態(tài)勢，預(yù)計收入同比增長由目前的18%回落到14%左右。◆投資亮點之二：行業(yè)并購與資源整合帶來機遇。需求因素方面，國內(nèi)GDP增長和固定投資減速、全球經(jīng)貿(mào)增速放緩和人民幣繼續(xù)小幅升值會同時推動內(nèi)銷和出口增速有所回落?！敉顿Y亮點之一：部分裝備制造業(yè)及其龍頭企業(yè)迎來重大機遇?！糁攸c公司方面，振華港機、安徽合力、巨輪股份、滬東重機等四家龍頭企業(yè)，因業(yè)績持續(xù)增長、有創(chuàng)新能力而成為我們的首選。展望06年，重大工程、城鎮(zhèn)化建設(shè)和煤電油運的投資以及利率、匯率等宏觀變量的調(diào)整彈性，%左右。另一方面原材料價格下降部分沖消升值對行業(yè)平均毛利的負面影響。如進入壁壘較低的集裝箱和裝載機制造業(yè)04年產(chǎn)能利用率達到80%以上，但隨著宏觀經(jīng)濟減速和內(nèi)部產(chǎn)能擴張，預(yù)計05年開始產(chǎn)能利用率將再度走低。其中航運景氣回落和集裝箱產(chǎn)能大幅擴張，導(dǎo)致下半年集裝箱制造業(yè)見頂回落。分產(chǎn)品看，裝載機、挖掘機、壓路機等供求壓力較大，而對于具備通用設(shè)備特質(zhì)的叉車依然看好。給船舶、鐵路內(nèi)燃機車、石油鉆機領(lǐng)域配套的多缸柴油機需求穩(wěn)定，依托行業(yè)景氣，通過產(chǎn)品提價和結(jié)構(gòu)優(yōu)化部分轉(zhuǎn)嫁鋼材漲價壓力，毛利率穩(wěn)中有升，值得看好。3．投資亮點之一：部分裝備制造業(yè)迎來重大機遇海洋工程和港口設(shè)備、礦山能源裝備、高檔數(shù)控機床、新型紡織服裝機械以及鐵路裝備等領(lǐng)域迎來重大發(fā)展機遇。3．2 大型礦山能源裝備。因而溫家寶總理在遼寧召開的座談會上明確指出，振興裝備制造業(yè)，首先要振興機床工業(yè)，我們要大力發(fā)展國產(chǎn)數(shù)控機床。10月25日徐工集團宣布與美國凱雷集團簽署協(xié)議，%的控股權(quán)，成為機械行業(yè)最大的外資并購。4．3 股權(quán)分置改革帶動集團內(nèi)的資產(chǎn)置換和重組。目前股價受公司財務(wù)總監(jiān)辭職一事影響，大幅下跌，目前價值被嚴重低估，維持“增持”建議。按相對估值和我們的定價模型。 巨輪股份：06年IPO項目投產(chǎn)大幅提升業(yè)績從目前IPO項目進展來看，06年下半年開始大規(guī)模投產(chǎn)，07年達到設(shè)計的 600套和800套規(guī)模，三大主導(dǎo)產(chǎn)品達到2500套的產(chǎn)能規(guī)模。公司目前加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，特種箱以及半掛車業(yè)務(wù)成為后續(xù)增長的關(guān)鍵。尾氣凈化器收入增長符合預(yù)期，06年可達3億元，成為利潤增長點。 沈陽機床：財務(wù)風(fēng)險影響估值水平公司是國內(nèi)機床設(shè)備制造業(yè)的龍頭企業(yè)，近幾年產(chǎn)銷規(guī)模和銷售收入快速增長，包括產(chǎn)品和財務(wù)結(jié)構(gòu)在內(nèi)的基本面進一步改善。表13：本行業(yè)主要上市公司的財務(wù)預(yù)測與價值評估價格25/11近一月漲幅%PB04EPS（
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