【正文】 起重機(jī)配件全球容量（億美元）2830102030040051035目前競(jìng)爭(zhēng)力全球55%份額國(guó)內(nèi)80%份額逐步進(jìn)入積累業(yè)績(jī)，逐步進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)逐步提升配套能力2005年定單（億美元）132010年目標(biāo)（億美元）222411資料來(lái)源：國(guó)泰君安研究所 安徽合力：自主創(chuàng)新和產(chǎn)能擴(kuò)張，趕超世界叉車巨頭公司主營(yíng)叉車、堆高機(jī)等物流設(shè)備，周期性較弱，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。需求方面，全球輪胎轉(zhuǎn)移與汽車子午化率提升帶來(lái)穩(wěn)定需求。我們對(duì)0507年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)下調(diào)15%，、動(dòng)態(tài)PE為14倍、14倍和12倍。預(yù)計(jì)公司0,目前定價(jià)基本合理。而匯率波動(dòng)和原材料漲價(jià)導(dǎo)致毛利率有所下降。臨港新城基地建成后，產(chǎn)能瓶頸消除，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)上新臺(tái)階，進(jìn)入世界造機(jī)第一方陣。預(yù)計(jì)0507年完成15億、21億和23億美元定單，到2010年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值30億美元。因而，國(guó)家要大力發(fā)展高速鐵路列車及新型地鐵車輛，包括牽引、傳送、控制及網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、信號(hào)系統(tǒng)的制造和研發(fā)。依據(jù)國(guó)務(wù)院對(duì)長(zhǎng)三角、珠三角和渤海灣三大港口群建設(shè)規(guī)劃，到2010年三大港口群的吞吐能力將至少增加一倍，構(gòu)筑三條順暢的綜合運(yùn)輸海上通道，著重發(fā)展大型的集約化和專業(yè)化碼頭，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、對(duì)外開放和區(qū)域經(jīng)濟(jì)騰飛提供堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。目前歐美轎車柴油化比例達(dá)到48%和20%。圖4:中厚板價(jià)格走勢(shì)（單位:元） 資料來(lái)源：、國(guó)泰君安研究所 圖5:干貨箱毛利率隨鋼價(jià)回落資料來(lái)源：公司年報(bào)、國(guó)泰君安研究所表5:機(jī)械行業(yè)各子行業(yè)鋼材所占比重主要鋼材品種占成本比重鋼材下降10%對(duì)毛利率影響港口機(jī)械中厚板、薄板2550%23%工程機(jī)械中厚板3040%34%內(nèi)燃機(jī)及附件鑄鐵、軸承鋼2030%23%紡織服裝機(jī)械鑄鐵1020%12%資料來(lái)源：國(guó)泰君安研究所2．細(xì)分行業(yè)分化依舊處于不同產(chǎn)業(yè)層次的各子行業(yè)分化情況依然嚴(yán)重。因而對(duì)機(jī)械行業(yè)出口需求影響不會(huì)很大。而06年，節(jié)能環(huán)保、人民幣升值以及生產(chǎn)要素定價(jià)機(jī)制改革等因素勢(shì)必加快企業(yè)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變以及存量資源的購(gòu)并整合。我們對(duì)明年行業(yè)總體增長(zhǎng)并不十分悲觀，評(píng)級(jí)仍維持“中性”建議。但我們堅(jiān)持認(rèn)為，減速肯定要好于預(yù)期。典型的如進(jìn)入壁壘較低的集裝箱和裝載機(jī)制造業(yè)。隨著固定投資增速回落以及煤炭、房地產(chǎn)等行業(yè)增長(zhǎng)趨緩，06年工程機(jī)械經(jīng)營(yíng)環(huán)境依然偏緊。但貿(mào)易摩擦使服裝企業(yè)難以安排生產(chǎn)節(jié)奏與訂單，相應(yīng)設(shè)備采購(gòu)將推遲或取消。3．4 數(shù)控機(jī)床工具。振華港機(jī)的控股股東中港集團(tuán)重組已經(jīng)得到國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，由中港集團(tuán)與路橋集團(tuán)合并成立中國(guó)交通建設(shè)集團(tuán)。從全球叉車巨頭定價(jià)來(lái)看，除德國(guó)永恒力比較接近外，其余均高于合力的估值?？紤]到公司PE、PEG均回到安全邊界以及未來(lái)良好成長(zhǎng)性，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。但異地管理、礦井投資主體多元化以及市場(chǎng)化運(yùn)作不成熟等在一定程度制約公司發(fā)展。 沈陽(yáng)機(jī)床：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響估值水平公司是國(guó)內(nèi)機(jī)床設(shè)備制造業(yè)的龍頭企業(yè)，近幾年產(chǎn)銷規(guī)模和銷售收入快速增長(zhǎng)，包括產(chǎn)品和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)在內(nèi)的基本面進(jìn)一步改善。公司目前加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，特種箱以及半掛車業(yè)務(wù)成為后續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。按相對(duì)估值和我們的定價(jià)模型。4．3 股權(quán)分置改革帶動(dòng)集團(tuán)內(nèi)的資產(chǎn)置換和重組。因而溫家寶總理在遼寧召開的座談會(huì)上明確指出，振興裝備制造業(yè)，首先要振興機(jī)床工業(yè)，我們要大力發(fā)展國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床。3．投資亮點(diǎn)之一：部分裝備制造業(yè)迎來(lái)重大機(jī)遇海洋工程和港口設(shè)備、礦山能源裝備、高檔數(shù)控機(jī)床、新型紡織服裝機(jī)械以及鐵路裝備等領(lǐng)域迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇。分產(chǎn)品看，裝載機(jī)、挖掘機(jī)、壓路機(jī)等供求壓力較大，而對(duì)于具備通用設(shè)備特質(zhì)的叉車依然看好。如進(jìn)入壁壘較低的集裝箱和裝載機(jī)制造業(yè)04年產(chǎn)能利用率達(dá)到80%以上，但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)減速和內(nèi)部產(chǎn)能擴(kuò)張，預(yù)計(jì)05年開始產(chǎn)能利用率將再度走低。展望06年，重大工程、城鎮(zhèn)化建設(shè)和煤電油運(yùn)的投資以及利率、匯率等宏觀變量的調(diào)整彈性，%左右。◆投資亮點(diǎn)之一：部分裝備制造業(yè)及其龍頭企業(yè)迎來(lái)重大機(jī)遇。◆投資亮點(diǎn)之二：行業(yè)并購(gòu)與資源整合帶來(lái)機(jī)遇。目前受油價(jià)高企、原材料價(jià)格上漲、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息等因素的影響，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有放緩跡象。寶鋼集團(tuán)11月17日宣布，將繼續(xù)下調(diào)06年一季度鋼鐵產(chǎn)品出廠指導(dǎo)價(jià)格，平均降幅在每噸5080美元左右。19月份由于汽車尤其重卡銷售低迷和原材料漲價(jià)，內(nèi)燃機(jī)產(chǎn)銷增速放緩、利潤(rùn)下滑，,%。中央在“十一五規(guī)劃”的建議中指出，裝備制造業(yè)，要依托重點(diǎn)建設(shè)工程，堅(jiān)持自主創(chuàng)新與技術(shù)引進(jìn)相結(jié)合，強(qiáng)化政策支持，提高重大技術(shù)裝備國(guó)產(chǎn)化水平，特別是在高效清潔發(fā)電和輸變電、大型石油化工、先進(jìn)適用運(yùn)輸裝備、高檔數(shù)控機(jī)床、自動(dòng)化控制等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，提高研發(fā)設(shè)計(jì)、核心元器件配套、加工制造和系統(tǒng)集成的整體水平。3．5 新型鐵路裝備。表11：產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購(gòu)重組方興未艾企業(yè)重組模式具體內(nèi)容目前進(jìn)展主要影響徐工科技集團(tuán)改制向美國(guó)凱雷投資集團(tuán)轉(zhuǎn)讓徐工機(jī)械85%股權(quán)10月25日簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,為上市公司帶來(lái)資金、管理和技術(shù)晉西車軸收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)%股權(quán)已簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議做大鐵路行業(yè),提升盈利能力,年增凈利600萬(wàn)元.上海機(jī)電收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)擬2億元收購(gòu)電氣集團(tuán)持有的秋山和光華印刷機(jī)械40%股權(quán)尚在談判之中做大印包機(jī)械,年增凈利潤(rùn)5000萬(wàn)元左右振華港機(jī)集團(tuán)重組與路橋集團(tuán)合并,成立中國(guó)交通建設(shè)集團(tuán)已獲批,為整合上海港機(jī)資產(chǎn)作準(zhǔn)備加快資產(chǎn)整合與產(chǎn)業(yè)延伸,推進(jìn)集團(tuán)整體上市