航空、機場行業(yè)06年策略報告-wenkub
2023-05-29 03:16:21 本頁面
【正文】 07年良好的外部宏觀環(huán)境將為國內(nèi)航空業(yè)提供旺盛的運量需求，我們預(yù)測中國民航旅客周轉(zhuǎn)量增幅仍可以達(dá)到1213%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、亞洲開發(fā)銀行%、%%。圖3：19902004全球GDP增幅和IMF對20052010年的預(yù)測0607年全球經(jīng)濟(jì)仍然將處于比較良好的態(tài)勢之中。我們對19862004年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了回歸分析。圖1：2005年19月中國民航總周轉(zhuǎn)量結(jié)構(gòu)從中國民航的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r都是影響其發(fā)展的重要因素。我們對機場業(yè)整體給予“增持”的投資評級，對上海機場（600009）給予“增持”評級，對于深圳機場（000089）給予“謹(jǐn)慎增持”評級，對于白云機場（600004）維持“中性”評級。2006年對機場行業(yè)將產(chǎn)生重大影響的因素包括：中國航空市場的增長和開放、機場收費體制的調(diào)整、人民幣升值等。良好的外部宏觀環(huán)境將為航空運輸及其輔助設(shè)施——機場行業(yè)提供旺盛的運輸需求，但我們認(rèn)為0607年國內(nèi)航空業(yè)運力投入將相對過度。2006年將對航空業(yè)將產(chǎn)生重大影響的其它因素包括：人民幣升值的程度和時間、國際原油價格穩(wěn)步回落、國內(nèi)航油銷售定價體制的調(diào)整、國內(nèi)機場收費體制的調(diào)整、中國航空市場的開放步伐和國內(nèi)航空公司與全球三大航空聯(lián)盟的合作等。我們認(rèn)為機場行業(yè)的總體形勢依然看好。i.15 / 1506年航空、機場行業(yè)面臨良好的外部宏觀環(huán)境航空行業(yè)作為一個承運人行業(yè)，是一個典型的周期性行業(yè)，且其業(yè)務(wù)量和業(yè)績的波動性明顯大于宏觀經(jīng)濟(jì)的波動幅度。圖2：19862004年中國民航總周轉(zhuǎn)量、中國GDP和全球GDP增幅對比數(shù)據(jù)來源：民航總局、國家統(tǒng)計局、IMF從圖1中可以看出，2005年前三個季度，%。結(jié)果是：Y = – + () () ()（Y為中國民航總周轉(zhuǎn)量的增幅，X1為國內(nèi)GDP增幅，X2為全球GDP增幅）應(yīng)該說這個結(jié)果是比較出乎預(yù)料的：，說明模型不具有很強的解釋能力；國內(nèi)GDP增幅對中國民航總周轉(zhuǎn)量增幅具有顯著的正向影響，；全球GDP增幅對中國民航總周轉(zhuǎn)量增幅具有反向影響作用，不過這一變量并不顯著。數(shù)據(jù)來源：IMF．0607年中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以較快速度增長相對與全球經(jīng)濟(jì)，中國經(jīng)濟(jì)對中國民航業(yè)的影響更大一些。我們認(rèn)為這個判斷相對客觀一些。0607年航空公司運力擴張相對過度長期以來，運力擴張與運量需求增長之間的平衡一直是國內(nèi)航空業(yè)面臨的一個主要矛盾?？梢灾v，運力的擴張具有很大的政治性和不可預(yù)測性。我們的觀點是：在此事件之前，國內(nèi)航空業(yè)0607年的運力投入與市場運量需求增長基本匹配；但此后我們的觀點轉(zhuǎn)變?yōu)?608年中國航空業(yè)將出現(xiàn)運力擴張相對過度的局面。表1：200507年東方航空運力擴張形勢2005年底2006年底2007年底 B747200F 1 1 1 MD11F 6 6 6 A340600 5 5 5 A340300 5 5 5 A321 4 6 10 A300F 1 1 1 A300600 13 13 13 MD82 3 3 3 MD90 9 9 9 A320 56 56 58 A319 10 13 15 B737800 2 2 2 B737700 17 23 23 B737300 25 25 25 BAE146300 7 7 7 新舟60 3 3 3 A310200 3 3 3 B767300 3 3 3 CRJ200 5 5 5 ERJ145 3 5 5 A330300 7 12 A330200 3 4 B747F 1 2 合計 181 205 220 數(shù)據(jù)來源：東方航空05半年報依據(jù)表1，再考慮各機型的標(biāo)準(zhǔn)座位數(shù)情況，經(jīng)過計算，我們得出東方航空05年底、06年底和07年底的可用座位數(shù)分別為267231616和34868個，%、%%。所以，我們認(rèn)為在2005年11月20日簽署購買70架B737以前，國內(nèi)航空業(yè)的運力投入與運量需求增長基本匹配。這樣計算下來，15
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